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MSCI明晟终于公布决定了。这家新兴市场股票指数提供商已决定，在12个月之后开始把中国内陆的A股纳入其主要的全球股票指数。 MSCI明晟是被新兴市场投资者（无论被动型还是主动型）追踪最多的指数提供商，大幅领先于同类公司，所以这将引导更多投资资金进入中国。A股市场是仅次于美国股市的全球市值第二大的股票市场，所以它逐渐对国际投资者开放是一件大事。 但据英国金融时报的社评认为，该决定的最重要意义也许并不在此。 被纳入后，A股市场在MSCI明晟新兴市场指数中的权重将低于1%，因为这家指数提供商决定——正如预先透露的那样——最初仅以流通市值的5%权重纳入所选A股。FT认为，此举不大可能对中国股市产生巨大的积极影响。 最重要的方面在于MSCI明晟还没有做的。 MSCI明晟认真地征求了作为其主要客户的基金管理公司的意见，并且多年来定期公布其最新想法。曾有一度，MSCI明晟打算将开始纳入A股作为一个逐步推进的计划的第一步，然后在一个可预测的时间段内分段引入A股。 中国经济 中国稳步迈入国际体系 FI在社论中称，中国监管机构最近掀起的“监管风暴”代表着中国与国际体系接轨的努力，尽管这些努力是逐步小幅推进的。 但现在，计划已经启动，MSCI明晟并未承诺将提高5%的纳入权重。甚至没有一份后续如何推进的时间表。MSCI明晟给出了谨慎的原因，但并未给出明确的量化目标，说明在提高A股权重之前中国必须取得哪些进步。 MSCI明晟对A股停牌减少表示欢迎，但仍视停牌数量为异常。投资者鼓励中国当局和交易所考虑新措施，解决停牌问题。纳入不处于交易停牌状态的大盘股的提议，获得了绝大多数机构投资者的认可。 这是MSCI明晟关于未来动作的措辞：“下一步A股纳入MSCI新兴市场指数的进程可能涉及增加当前仅为5%的流通市值纳入因子以及加入中盘A股部分。MSCI将继续监测政策及市场情况，并在条件成熟的时候开展公众咨询以征求投资者的反馈意见。” 此话值得讲明白：MSCI甚至没有承诺在“条件成熟”之前寻求更多反馈意见；而要提高5%的纳入因子，看来必须先取得反馈意见；MSCI并未明确指出需要满足何种条件才能触发下一次咨询。 换言之，MSCI继续把握着控制权。它已做出了一个具有极其重要象征意义的姿态，但暂时来看，这仅仅是一种姿态。它在竭尽全力推动中国朝正确方向前进。 所有将被纳入MSCI指数的股票，要么是被内陆与香港股票市场交易互联互通机制覆盖的股票，要么是在内陆和香港两地同时上市的股票。目前互联互通机制的使用仍是有限的，但MSCI明晟的做法很可能推动更多需要资本的中国企业使用它。 MSCI明晟也将继续推动中国当局放宽交易限额，进一步放宽对于指数相关投资工具的限制，和对交易停牌的规定。一直以来，A股公司暂停交易本公司股票太容易了，这样就能在投资者也许恰好想退出的时候阻止他们这么做。 所以这家指数集团的意思（反映了其客户的意见）是，如果中国想让更多资金流入，就必须做好让资金再次流出的准备。为推动中国朝这一方向发展，MSCI明晟保留了巨大的自由裁量权。其手段几乎仍是全面的。 这里面透出讽刺意味。指数化投资的支持者们，会很高兴他们能够限制基金经理的自由裁量权。但是，这次这件事却是一家指数提供商有益地维持很大自由裁量权的例子。指数并非无偏或抽象的概念；它们是某些人意见的反映，这一点不应被忘记。 英国《金融时报》强调：也许最重要的是，这种权力被外包给了MSCI明晟这样一家总部位于纽约、规模相对较小的盈利性机构，这样的方式有点难看。事关中国与世界其他地区之间资本流动的交易条件这样的大事，看起来更应该由民主机构或政府机构负责。如果不是这样，那么它应成为由市场来决定的一个问题，既不受政府的干预，也不受MSCI明晟的严重引导。 大型多边组织似乎没有承担起领导责任。我们应感到欣慰的是，MSCI明晟正不遗余力地模仿市场判断，并且我们很难不认同该公司所使用的办法。MSCI对形势的把控往往是老练的。 但是，当一个像MSCI明晟这么小的公司可以告诉世界上人口最多的国家怎么做时，说明资本市场眼下的运行方式有些地方不太对。 |
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