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公司基本情况汇总 1. 公司的全国知名度，河北省内市场状况 老白干酒历史积淀深厚，具备全国知名度。衡水酿酒历史最早追溯至汉，老白干是河北省具有悠久历史的传统名酒，“醇香清雅、甘冽丰柔”，从清香型酒中独立出“老白干香型”。1915 年，衡水老白干酒与山西汾酒同获巴拿马万国物品赛会甲等大奖章，成为蜚声海内外的名酒。2004 年 11月，“衡水牌”衡水老白干被国家工商总局批准为“中国驰名商标”，2006 年，衡水老白干被国家商务部认定为首批“中华老字号”。 河北市场一家独享，老白干具备名酒崛起的优势。河北市场类似山西，以一家名酒企业领导众多中小型不知名酿酒企业，第二名乾隆醉酒业和第三名久久集团的收入之和也不及老白干酒，这是区域名酒崛起不可多得的市场优势。2009 年河北人均 GDP2.4 万元，城镇人均可支配收入 1.5 万元，农村人均纯收入为 5100元，均高于山西，而汾酒在山西 20 亿元的收入则远高于老白干目前省内仅 6 亿元的报表收入，老白干的可比提升空间是巨大的。 河北消费水平有提升空间。河北市场特点：1、偏好度数较高的老白干香型，忠诚度高；2、经济发展速度处于全国前列，未来消费有望不断升级；3、目前居民消费习惯务实，白酒消费档次偏低，平均消费价格在 10-30 元/500ml左右，而江苏、安徽等地的消费水平则是 2-3倍。短期的消费档次压制了市场规模，但也为未来提升留足了空间。 2. 省内区域聚焦，省外点状布局 区域崛起经历三阶段。衡水老白干在 2000 年—2003 年，致力于衡水大本营的王者地位建设；2003 年—2005 年，转战河北省会城市石家庄中心市场，推出了战略性产品十八酒坊，再以石家庄市场为中心，向唐山、邢台、邯郸、保定等城市辐射；2006 年，省外市场的步伐明显加快，河南、山东、山西、陕西、北京等开始了新的发力。2006 年形成了“河北省全面为王，省外点状开发，板块运作”的战略思维和规划，已经形成了“河北王”的美誉。 区域聚焦，河北称王。河北省内全面发展，公司集中资源打造衡水、石家庄、唐山、邢台、邯郸、保定等市场。目前以公司销售返点和税前的口径，09年公司在衡水的销售收入达到 5.2亿元，石家庄达到 3亿元，邢台、邯郸市场过亿，唐山、保定快速发展，今年也将过亿，大本营已经相当稳固，销售占总收入近 70% 省外市场侧翼进入，全国点状布局。公司在省外市场采取侧翼进入和点状扩张战略。省外分三个大区，华东大区包括从山东到海南，还有华北大区和西北大区，大区下设区域经理，销售人员较多，做到县一级。公司依靠侧翼进入方式向接壤河北的山西、山东、河南部分城市扩张，如进入山西选择与河北接壤的阳泉、大同、临汾三个地区。并在广州、深圳、郑州、南昌、包头等地建立办事处，逐步拓展全国市场。目前山西、山东、河南、广东等地区发展良好，销售收入今明年内有望突破上亿元。 原文地址：骑士：老白干研究分析信息汇总（2012-2-1）作者：骑士 2011年业绩同比增长 100%左右，主要是白酒收入利润大增。也即全年 EPS大约 0.60 元，而前三季度 EPS仅0.294 元，同比增长 44%，一个季度相当于前三季度的业绩，公司解释为白酒收入利润大增、养猪业务扭亏为盈，白酒经营实力一直好于报表数据。 公司团队扎根基层、非常务实；真正做到产品、市场、渠道三聚焦的深耕运营，基本面堪比第二个金种子酒，二者在定位上相仿、模式上类似，差异在于金种子酒业绩释放比较充分。 公司业绩没有释放一是集团改制没有进展、二是市场投入大。根据白酒行业发展经验，公司的净利润率不应该是 4%水平， 而应该能达到 10～12%。 2011年因为衡水市委换届，耽误了改制的进程。此次的四季度业绩大增等于说给市场放出一个良好信号， 预示着会有好的变革。 预测公司 2011－13年 EPS 分别为 0.60、1.03、1.74 元，按照今年业绩 30 倍 PE 给予 30 元目标位。按 PE 给估值的确高于其它白酒，但是 2013 年销售净利率才 11.6%，同等收入白酒公司净利率可达到 15-20%。 业绩释放型公司更应看市销率，公司滚动 PS仅 2.2倍，远远低于行业 7.5倍平均水平，以及对标公司金种子酒 4.7倍。 公司基本面一直非常优秀，但改制事宜的未决导致业绩释放滞后，四季度业绩大增是个良好信号，业绩释放+超跌反弹，目标价 30元。（招商证券预测） 公司基本情况汇总 1. 公司的全国知名度，河北省内市场状况 老白干酒历史积淀深厚，具备全国知名度。衡水酿酒历史最早追溯至汉，老白干是河北省具有悠久历史的传统名酒，“醇香清雅、甘冽丰柔”，从清香型酒中独立出“老白干香型”。1915 年，衡水老白干酒与山西汾酒同获巴拿马万国物品赛会甲等大奖章，成为蜚声海内外的名酒。2004 年 11月，“衡水牌”衡水老白干被国家工商总局批准为“中国驰名商标”，2006 年，衡水老白干被国家商务部认定为首批“中华老字号”。 河北市场一家独享，老白干具备名酒崛起的优势。河北市场类似山西，以一家名酒企业领导众多中小型不知名酿酒企业，第二名乾隆醉酒业和第三名久久集团的收入之和也不及老白干酒，这是区域名酒崛起不可多得的市场优势。2009 年河北人均 GDP2.4 万元，城镇人均可支配收入 1.5 万元，农村人均纯收入为 5100元，均高于山西，而汾酒在山西 20 亿元的收入则远高于老白干目前省内仅 6 亿元的报表收入，老白干的可比提升空间是巨大的。 河北消费水平有提升空间。河北市场特点：1、偏好度数较高的老白干香型，忠诚度高；2、经济发展速度处于全国前列，未来消费有望不断升级；3、目前居民消费习惯务实，白酒消费档次偏低，平均消费价格在 10-30 元/500ml左右，而江苏、安徽等地的消费水平则是 2-3倍。短期的消费档次压制了市场规模，但也为未来提升留足了空间。 2. 省内区域聚焦，省外点状布局 区域崛起经历三阶段。衡水老白干在 2000 年—2003 年，致力于衡水大本营的王者地位建设；2003 年—2005 年，转战河北省会城市石家庄中心市场，推出了战略性产品十八酒坊，再以石家庄市场为中心，向唐山、邢台、邯郸、保定等城市辐射；2006 年，省外市场的步伐明显加快，河南、山东、山西、陕西、北京等开始了新的发力。2006 年形成了“河北省全面为王，省外点状开发，板块运作”的战略思维和规划，已经形成了“河北王”的美誉。 区域聚焦，河北称王。河北省内全面发展，公司集中资源打造衡水、石家庄、唐山、邢台、邯郸、保定等市场。目前以公司销售返点和税前的口径，09年公司在衡水的销售收入达到 5.2亿元，石家庄达到 3亿元，邢台、邯郸市场过亿，唐山、保定快速发展，今年也将过亿，大本营已经相当稳固，销售占总收入近 70% 省外市场侧翼进入，全国点状布局。公司在省外市场采取侧翼进入和点状扩张战略。省外分三个大区，华东大区包括从山东到海南，还有华北大区和西北大区，大区下设区域经理，销售人员较多，做到县一级。公司依靠侧翼进入方式向接壤河北的山西、山东、河南部分城市扩张，如进入山西选择与河北接壤的阳泉、大同、临汾三个地区。并在广州、深圳、郑州、南昌、包头等地建立办事处，逐步拓展全国市场。目前山西、山东、河南、广东等地区发展良好，销售收入今明年内有望突破上亿元。 3. 公司产品价格及发展状况。 衡水老白干和十八酒坊双品牌运作体系。在衡水老白干品牌系统下，公司以 67度为特色产品，以中档的老白干系列为主打产品，并顺应消费低度化趋势，推出了淡雅型老白干酒，针对省外市场，公司开发了年份酒系列，包括 5年、8年、10年、15年、20年等，不过我们认为这个系列仍然偏多了一些，淡化了主打产品。为了提升品牌结构，公司于 02年推出第二品牌十八酒坊系列，8年、15年、20年零售定价在 200、400、800，而运作则主要是省内团购渠道，凭借不俗品质和大手笔广告投入，已建立较高品牌知名度和高档的品牌形象。 （1）衡水老白干的品牌和品质优势 老：纯小麦为曲糖化发酵 白：酒体风格与外观的纯粹 干：65度以上燃烧后没有水分 品质优势：甲醇含量低于国家标准的 10倍，小分子结构（源于清新，高于清香） 法定优势：11 大香型之列，2005 年6月 1日老白干香型国家标准制定者 “衡水老白干”+“十八酒坊”两个知名品牌。 与成都、深圳包装公司合作，产品包装明显提升。 （2）衡水老白干发展状况 华北区域优势明显。产品结构不断升级，市场终端价格在 100 以上产品占比 60%。 2003年以来超过 30％复合增速，2010年20 亿收入规模。 广告宣传：央视媒体衡水老白干，区域市场十八酒坊立体化的组合。 产品体系从高端到低端：十八酒坊、古法原浆、古法年份 67 度老白干、年份酒系列、 老白干清雅系列、其他系列 （3）十八酒坊的发展状况和运作战略 年份十八酒坊，河北省政商务第一招代用酒。 2002年推出，2010年7 亿，11 年9亿没有问题。 市场运作战略：8年十八酒坊重点突破，市场的滚动式发展提供充足的资金保障。 三个核心：核心酒店、核心烟酒店、核心单位 （4）整体的发展战略 河北省全面为王，做深做透；全国点状扩张，做深做广。（1、特色见长，塑造全国性产品；2、结构升级，增加高端占比；3、掌控终端，省内全面为王；4、借力发力，省外渐序拓展。） 4. 区内外渠道和品牌分类营销。 在河北，公司根据渠道分公关、餐饮、商超三个部门运作，公关部主要做团购渠道，主推十八酒坊，餐饮部、商超部对应不同经销商，制定不同政策。公司设立大量销售人员，在重要城市已经布局到乡镇一级，主导一切营销和促销活动，由经销商配送到终端。以石家庄为例，当地共 6个经销商，但偏偏没有寻找桥西糖酒等大客户，公司认为老白干品牌在省内具有绝对的拉动力，只要具备配送能力，小经销商可以让公司保持对市场的掌控。在省外有所不同，一是省外主推品种为老白干年份酒，二是由于人手相对少，公司寻找大客户加强推广，比如在河南联手世嘉酒业，在山东联手新星集团，在北京联手海福鑫。 不过业务人员在做市场规划时仍以县级为单位，这样保持了一定的市场深度。 喝出男人味的品牌定位恰到好处。老白干酒聘请胡军为代言人，广告中“知己的味道、父亲的味道、领袖的味道” ，归结为喝出男人味，代言人的硬朗形象和品牌主张相当符合，品牌营销处于业内领先地位其次，其“喝出男人味”的品牌主张，所包含的内涵是高度深邃、正直真诚、自信无畏等英雄式人物具有的境界，是男人的追求。这种将品牌 主张与消费者感性诉求相呼应的营销， 在苏酒身上已经获得巨大成功。 白酒行业收入额与利润率齐升的规律迟早会在老白干身上重现。按理，销售收入 10 亿元，利润率也可以达到 10%，销售收入 20 亿元，利润率可以达到 15%，销售收入 40亿元，利润率 30%（09年的洋河） ，销售收入 100 亿元，利润率 40～45%（09年的贵州茅台） ，利润率的提升一来自于收入的规模效应，二来自于产品结构的不断提升。老白干收入 10 亿元，但由于费用的持续投入，利润率仅 4%。利润率的提升是值得期待的，如果结合 09年古井贡、今年金种子的利润率水平，15%可能也不是奢望。 |
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