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人们常说，投资是一门艺术而非是门科学。但即便如此，在某种程度上投资本身仍需要很强的专业性。对于投资者而言，在做出投资决定前，市场规模、商业模式、团队背景、技术能力、产品数据等往往都是投资过程所关注的重点维度。 然而，对于真正决定投资的关键因素，市场上却普遍存在两种不同的争议观点：一方坚定认为投资就是投人；另一方则认为投资就是投项目，即回归商业的本质并分析项目本身的价值。究竟谁是上策，受项目不同阶段、不同领域的影响，目前似乎也并没有相对统一的答案。但至少在投人方面，真格基金显然是国内市场中较为典型的一家早期投资机构。 以人工智能领域为例，真格基金作为国内典型的布局较早、投资较多的一家机构。从2011年成立至今，基金在该领域已经投资了三十多家初创公司，其中依图科技、出门问问等公司在短短几年的时间便已经从天使阶段领跑到了C轮、D轮，成为人工智能领域的独角兽。这样的投资成绩可谓是 “ 多、快、早、准 ”，而对于背后蕴含怎样的投资逻辑也便成为很多人好奇的焦点。 投资即投人，究竟投的是什么？对于早期的天使投资而言，尤其人工智能领域的初创公司，几乎并没有所谓的产品形态，故而也很难进行多重维度的综合判断。为此，真格采取的一惯的原则便是“ 投人”策略。对于这种策略，真格基金负责人工智能领域的尹乐表示，在不断的积累过程中，基金也逐渐归纳出几大重点关注的要素，总结起来即为 “ 四个 L 、三个 C ”，其中： “L”，代表的是创始人的学习力、工作经历以及个人影响力和融资能力；“C”，则是看团队，即团队间的化学反应（Chemistry）、互补程度（Complementary）、协同妥协程度（Compromise），是否有强有力的联合创始人也是真格极为看重的一点。 此外，尹乐也表示，不同于移动互联网类型的创业项目，技术驱动领域的创业公司核心在于团队的专业知识和商业能力。尤其在人工智能领域，技术能力是对公司的基本要求，在此基础之上，怎么找到合适的应用场景以及如何做出好的产品才是竞争的关键。所以，某种程度上，真格在过往的投资中也更偏重具有“工程背景或是学术背景” 的创业者，比如出门问问创始人李志飞、地平线机器人创始人余凯等。 整体来看，尹乐表示公司投人方面，成功的概率还是比较高的。以真格投资的 “森亿智能” 为例 ，医疗行业很多人都在做，但相比之下，创始人张少典是毕业于哥伦比亚大学的PHD，具有医疗信息学背景的同时，对行业的理解也较为深刻，在仅仅几个月时间便拿到很多医院资源，这样的进展速度在某种程度上已经远远超出真格基金原有的预期。 同样是投人，核心之处又有何不同？事实上，人工智能的兴起也顺势带火了一波起于学术界和产业界的技术创业。而对于早期风险投资而言，各家机构也纷纷采取了投人的策略。如此背景之下，同样都是投人，真格基金的壁垒究竟又体现在哪里？ 关于这点，尹乐认为，首先，真格在品牌定位上对创业者是友好的，比如一页纸的TS、两页纸的SPA等，都真正做到了尊重创业者；其次，真格在投人的策略具有一定的先发优势，抢了市场认知。在真格基金看来，投资其实跟创业一样，并不存在所谓Hardcore的壁垒。终极壁垒，就是机构的品牌和信任程度，比如可信、靠谱、条款友好等等都可以在创业者心中形成良好的口碑。所以，对于大部分优秀的创业者，即便在见了很多投资人后依然会选择真格。 而随着市场的发展，从真格过往的投资案例也可以看出，2012年基金投的案子更多偏向的是基础层，后续则慢慢转向了行业的应用类企业。对于这样的转变，尹乐也表示真格投人的逻辑并没有发生本质的变化，基金始终还是坚持投人的原则，跟随创业者的脚步并尊重与信任他们，最优秀的创业者往往自己会决定在适合的时点做最适合的事情。 投人之外，如何看待项目本身的价值？投人固然重要，但项目的退出价值也始终是风险投资过程所不可避免的关键问题。所以，无论在何时进场，机构最关注的都莫过于对公司盈利的预期。而在这点上，尹乐则表示，相比盈利能力，早期阶段真格关注的重点更多是公司的产品本身。对于初创公司而言，产品是否存在差异化、有足够的壁垒、切实解决实际问题并创造相应的价值始终是第一位的；其次考虑的才是产生的收入。 从目前来看，受一级市场的供需以及通胀的影响，国内AI领域的公司在基本面上估值普遍虚高。虽然在早期天使阶段并没有太大变化，但真格也会适时提醒团队，相较于估值，在行业的早期阶段企业更应该关注如何落地、如何获客、如何产生价值的实际问题，以避免后期估值太高而实际反差过大。 而从投资主线来看，尹乐也表示，目前通用领域对于初创公司而言机会甚少，现阶段真格更多关注的是行业的细分方向。比如，在医疗、教育领域，市场的需求相对较为具体，创业公司可以比较快的打进去。而从细分方向来看，医疗方向中相对看好做医生辅助工具类的，教育方向则要跟终端教育公司相结合，这些都可以在某种程度上提升行业的工作效率，真正解决实际问题。 最后，对于AI领域的早期创业者，真格也相应给了自己的建议：不能因为技术而自大， 要有商业落地思维，结合商用是关键！ |
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