拨开神雾迷雾看本质，看透资本市场的黑暗

结论：利用上市公司为大股东服务，跨债券/股票市场操作。

截止2015年6月，神雾集团净资产27.7亿，合并报表资产负债率74.52%(债务20.64亿)，母公司口径82.33%(债务22.8亿)。

在国家降杠杆的大背景下，如何迅速降低集团的财务杠杆，实现安全着陆呢？两种方式：一是变卖资产，卖家底，心疼；另外一种是发行债券，然后通过上市公司赖账，暴力简单直接；毫无疑问，神雾集团选择了后者--20亿可交债。

资本运作手法：

首先，在2016年1月26日， 集团发行5亿元神雾债，目的应该主要提高神雾环保的利润，做高股价。

紧接着2016年12月15日发行20亿可交债(这个才是整个资本运作的目标)，转股价格32元，发行公告列明了发债目的：用于偿还债务和补充流动资金。2017年1月25日开始上市。

与此同时，股票二级市场上，在参与资金的炒作下，神雾环保股价从1月25日26.69开始一直拉升到3月23日的最高价37.58,当日收盘35.78。

另一方面，债券二级市场上，从3月7日开始16神雾E1不断出现大宗交易，中信建投证券股份有限公司北京宣武门外大街证券营业部应该是最终卖方，中间找了一些接收方，无奈没有资金配合，但是都倒腾回来了。3月7日到4月20日并没有出多少。可交债都烂在手里了。

最大的意外在2017年5月27日出现，证监会出台减持新规，直接掐死了可交债转股减持的快速通道，这下更加麻烦了。面临政策风险，如何收场？维持股价在32以上坚持12个月到18月6月度过减持窗口期，有点难！！

参与方进入囚徒困境，如何解开这个难题，估计只有一条路：崩盘重组，断腕神雾环保，另寻壳资源。

经验教训：对于大股东直接减持或者间接减持现象一定要高度重视，除了关注上市公司的财务状况，也要关注大股东的财务账款，一种方式就是发行债券信息。企业发债一定要搞清楚他的目的。