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在中国股市过去和现在的很多年里，贵州茅台一直是一个独特而神话般的存在。作为最高价的股王，始终屹立不倒，每次在股价上挑战茅台的股票都没能坚持太久。在价值投资者的心目中，始终是一个价值标杆，在市场周期投资逻辑上，始终是熊市最佳防御标的，同时也是蓝筹白马群体表现和市场风格转换中人气所指的风向标。
在6月28日到30日，贵州茅台连续三日收阴，7月3号又下跌破位，这意味着什么？对以茅台为首的白马群体以后的行情怎么看，对以后的市场投资方向和时机怎么看？是我们需要深入思考的问题。
在每片废墟中，都会可能有新的种子萌芽，躁动着一种新生，期待以后的蓬勃。在每段繁华里，都会可能与隐忧同在，静水深流，平静的海面或许水下波涛汹涌，繁华落尽，就是萧条与落寂。白马的繁荣顶点，就是次新的重生，股市就是这样生生不息，每次大行情的到来，总有强大的背景逻辑和鲜明时代烙印。在阅读历史，在经历过往中，我的体会，没有什么东西是永恒的，人，物，股票都是。现在的白马股牛市，对应的是中小创熊市，以前牛过了，现在熊，以前熊的，现在牛。不同时期市场风格的不同体现而已，这个是市场的一种周期规律，自我循环，没有其他特别的东西。
这种风格的交替转换是一个很长的阶段，每种风格的演绎，也有一个从酝酿到发展，高潮，落幕的过程，因为时间足够长，会有一大批人从中受益，从中赚到钱后，会对这种风格和股票深信不疑，持续的上涨会更强化这种思维，比如我有朋友在07年大牛市里持有云南铜业赚到大钱了，也看到了有色板块的长时间疯牛，于是对那些板块和股票形成了宗教信仰一样的热爱，相信他们会一直涨，相信自己的选股一直是绝对正确的，哪怕一时暴跌也觉得只是短期回调而已。
这个时候，一时的胜利赚钱，不但丰富不了自己的经验，反而为后面的失败埋下伏笔，就像现在的白马股牛市进行中，只要涨的时间长了，幅度大了，赚到钱的人多了，很多人都会到处找这种行情的理由，理论支撑，结果价值投资理念，漂亮50说法出现了，这个跟以前创业板牛市时候，到处宣扬的新兴产业前景大好，成长为王的论调，在道理上是一样的。
不管怎么变化，涨多了估值贵了，就是泡沫，早晚都要被打回原形，我们追求的是这个过程，不是要在意这个结果，除了少数股票能持续走强，一浪高过一浪，螺旋式往上，大多数股票其实走的就是大波段，从低估到正常的修正，然后走向到泡沫的过度，接下来从高估到正常的修正，然后走向低估的过度。知道了这个规律，就理解了大多数股票并不值得长期坚守，对次有人会说，茅台的估值现在只有三十倍，还不贵，其他一些蓝筹股的大概估值中位数只有20倍左右，好像听着并不贵。
但是，这个估值可以说是非常艺术，感性，动态变化的东西，我提出几个问题，或许可以启发思考，得出结论。1. 6000亿市值的茅台跟某个30亿市值的小盘股一样是30倍估值，这个估值评估是否要算市值大小因素。2. A股加入MSCI后，我们这里的蓝筹股很多都被选为MSCI标的股，从长期趋势来说，蓝筹估值肯定要往其他主流市场靠拢，美国股市的大盘科技蓝筹股估值平均估值也就二十倍，我们难道能单独获得比较高的溢价，可能性不大。3. 有的蓝筹成长性还不错，比如海康威视，有的成长性已经不怎么样，比如格力，几个大银行业绩甚至已经停滞，有衰退的可能，成长性不佳的公司跟成长性强的公司，给予的估值肯定不一样的。4.是否要考虑流动性因素，以前钱多股票少，个股溢价空间巨大，好多股票都是高估的，现在股票发的太多，熊市资金太少，钱少股票多，这样下去，市场估值重心是逐步往下的，可以这样理解，以前我们理解的低估，放现在可能算高估了。
所以，估值不是一个放在真空里的单独存在，他是一个综合因素，受多方面的原因影响，制约。刚才说了，一段强趋势形成后，资金和逻辑都有强大的惯性，涨会涨过头，涨过头后，一定会跌过头，再按照我的估值判断来说，以茅台为首的白马股已经过了正常阶段，进入泡沫阶段，这个阶段的表现跟以往的强题材一样的现象，一线蓝筹休整，慢慢做头，二线蓝筹补涨，蓝筹内部分化，市场对白马股的发掘进入深挖时候，比如最近茅台连续阴线，上个星期美的加速，万科补涨，这两天科大讯飞暴涨都是白马行情进入后期的情况。
接下去该怎么做，开始几段我已经说了，市场风格和周期是循环往复的，现在蓝筹白马牛，他们过了，又会是小盘股，这回的情况跟以前不一样的是，最近两年上了几百个次新，下一轮大行情，以后的大牛股就在那里，至于说白马，因为惯性可能还有点骨头，有点汤可以吃，至于大肉肯定没有了，6000亿的茅台，3000亿的美的和海康威视，接下去就是翻倍，很长时间都不可能，而且随时可能见顶。
那现在买那些次新，也可以，只是现在市场分化的行情还持续，风格切换也有个过程，小盘股的杀跌也会出现，这个短期内跟估值，基本面没关系，短期来说，市场风格，习惯，情绪面主导，对成长股，小盘股的投资者的煎熬还有一段时间，而且新股太多，相互之间分化也会很大，整体性行情，齐涨共跌现象也会少了，对选股要求非常高。
2017.7.4 
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