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?文|优灵 最恐怖的股票，不是Total Loss的股票， 而是，你买一元可以输三元的股票。 香港证监会主席唐家成，最近接受采访时表示，希望在未来5至10年，市场不再提及“老千股”。 老千股如过街老鼠，人人喊打，其中一个招数便是大比例供股。你买一元的股票，公司要求你再供两元的新股，你不供股，利润就会被大幅摊薄，很多股东被逼向深坑再投钱，最后出现了香港独有的买一元输三元的故事。 但是不是所有大比例供股都是老千股对投资者割韭菜呢？ 我们来看看刚刚通过了特别股东大会以1供3集资51亿港元，华富国际（00952.HK）的案例。 一、华富供股是老千？ 2016年11月2日，华富国际公告泛海控股（000046.SZ）海外子公司泛海控股国际金融发展有限公司收购旧股东包利华、林建兴及魏永达合共794,859,178股，占股本52.45%，收购价每股1.38港元，价值1,096,905,666港元。强制性现金要约结束后增持至961,233,241股，占股本63.33%。 
泛海控股于要约完成后不久，便于2017年5月1日公告： （1）更改公司名称为中国泛海国际金融有限公司； （2）每持有1股，获发3股供股进行集资。 改名、大比例供股，大股东包销，妥妥的“老千”套路。一般的投资者只要看到供股两个字，便一口咬定是老千股，从此便与该股一刀两断，将其打入冷宫。 实际上，供股是香港上市公司的一种常见集资方式，对于需要资金进一步发展业务的上市公司是有其积极意义的；当然，更多的是上市公司控股股东利用该规则进行集资后，不务正业，通过各种方式去损害小股东利益。 因此，对待供股，我认为应该保持独立思考，通过客观分析去判断供股集资是为发展壮大业务，还是控股股东为割韭菜而做准备。 接下来，不妨通过全面了解华富、泛海控股以及卢志强的背景后，再去定论华富国际是否已经沦陷为人人得而诛之的老千股。 二、华富的背景 华富国际：全牌照的香港金融服务商。 华富国际成立于1986年，1997年于香港联交所上市，是一家根植于香港，提供一站式金融服务予个人、企业及机构客户。核心业务包括华富嘉洛证券、华富嘉洛企业融资、华富嘉洛资产管理、华富嘉洛私人财富管理及华富财经网站。 集团旗下的华富嘉洛证券，虽然植根香港，但业务已经拓展到新加坡证券交易所、芝商所，日后还会进入英国洲际期货交易所，成为一家拥有最全面牌照的环球性券商 
数据来源：华富国际（00952.HK）2016中报业务介绍 全牌照券商 
数据来源：香港证监会网站 华富国际（00952.HK）2016年中报 数据来源：2016年年报 
2016年华富国际收入为5.32亿港元，比上年增1亿港元，增加的收入主要是来自佣金及经纪收入。经纪佣金收入为3.2亿港元，占收入比为60%；此外收入占比较高的有顾问服务收入，金额为5500万；资产管理收入为5900万；孖展融资利息收入为6000万。 可以看到，华富的金融业务是多点开花，收入来源多样，有做大做强的基础。 新东家泛海控股：国内拥有全牌照的金融服务业务 泛海控股2016年证券分部，财险分部，信托分部的收入情况： 
来源：泛海控股2016年年报 民生证券对外投资情况： 
数据来源：民生证券股份有限公司2016年年报 泛海控股2016年报房地产业务实现营业收入 185.45 亿元，占公司营业收入的 75.17%，另外金融业务营业收入 60.49 亿元，占公司营业收入的 24.52%，可见房地产和金融业务对泛海系之重要性。 随着房地产高速增长的步伐放缓，作为第二支柱的金融业务，泛海控股已拥有民生证券、民生信托、亚太财险、民生金服控股等核心金融平台，金融业务平台日趋壮大，金融服务链条不断延展，占营业收入的比例将会持续扩大；此外还通过参股方式介入民生银行、中民投、郑州银行等数十家金融机构。 泛海构建起一个包含银行、证券、保险、基金、信托、期货、融资租赁、互联网金融的完整国内金融网络后，收购拥有全牌照的境外券商华富国际（00952.HK）。 显而易见是其国际化战略布局上的考虑：成为同时拥有境内及境外全牌照的金融服务集团。 三、通过股东背景辨“老千” 泛海系掌门人卢志强：胡润百富排行榜内陆排行第九 判断一个公司是否是老千股，当然是少不了对控股股东背景信息的查阅，一探其过往是否有在资本市场通过财技压榨小股东的经历。 卢志强： 1952年出生，山东人，1971年11月至1978年7月任山东潍坊柴油机厂技术员； 1978年7月至1980年3月任山东潍坊动力机厂技术员； 1980年3月至1985年6月任潍坊市技术开发中心办公室副主任；1985年6月至今任泛海集团有限公司党委书记、董事长兼总裁。 全国政协常委、全国工商联副主席、中国民生银行股份有限公司副董事长、民生人寿保险股份有限公司副董事长、海通证券股份有限公司董事、联想控股有限公司董事。 与王健林是多年老友，与联想集团柳传志也是惺惺相惜。 纵横资本市场30年，其透过泛海系控股的上市公司分散于A股、港股、美股、澳大利亚多个资本市场，有泛海控股（000046.SZ）、民生控股（000416.SZ）、中泛控股(0715.HK)、以及美国大型综合金融保险集团Genworth(GNM.N)、澳大利亚矿产能源公司CuDECOLtd.(ASX：CDU)。 此外，“泛海系”还通过入股的方式对联想控股（03396.HK）、民生银行（600016）等39家知名上市公司、10家左右新三板挂牌公司进行参股。2016年胡润百富排行榜卢志强更凭借近年的房地产业务的稳步前进和各金融投资产业成功，名列中国内陆第九。 
来源：互联网数据资料 无论是国内的上市公司还是香港的上市公司，泛海系过去都没有出现过任何老千股的动作，试问一个身家高达850亿的企业家，又怎么会为了那么丁点的小钱而变成老千，损害自己的名声呢？ 四、供股用途与华富业务发展吻合 供股公告中所描述的供股用途： 
这次供股预计净额为约51亿港元，其中50%用于扩大经纪业务，15%用于结构性融资业务，15%用于资产管理业务，剩余的用于可能收购。 再结合上文所述的华富国际的业务收入分类，显而易见这次供股是有针对性地为发展华富国际现时的优势业务而精心设计。 而有投资过老千股的投资者都应该有这样的经验，老千股集资时，公布的集资用途基本上是为敷衍证监会而设，随便说几个作用便忽悠过去。 有的投资者或者会问，为什么要供50亿那么多？ 供10亿不可以吗？！金融服务要做大做强，充裕的资本金是基础。 举个例子，做一个普通企业债的包销商，企业债发行金额起步也是3-5个亿，金额大的高达10亿以上，如果没有充裕的现金，恐怕连投标做包销商的资格都没有。反过来想，供股筹集51亿，反而表明了泛海控股对华富国际金融业务的前景的看好以及希望做大做强的决心！ 深港通与沪港通的开通已经为国内投资者和国际投资者提供了进入对方金融市场的通道，还有即将到来的债券通，预期将会为中港两地债券交易带来巨额的成交量。 而数据显示，通过沪港通或深港通购买港股的国内居民还不足1%，未来将有更多的国内居民投资香港的金融产品，也有更多的境外投资者投资国内的证券产品。 华富国际所拥有的全牌照境外一系列产品，可以直接对接泛海于国内的所拥有的客户资源，可以说是不需要任何成本。同样地，泛海于国内的产品也可以直接对接到华富所拥有的客户中。 以下是泛海旗下民生信托的信托资产分布表： 
数据来源：中国民生信托2016年报 民生信托2016年信托资金规模达1,434.05亿元人民币，这1400多亿人民币背后有多少国内客户资源未来将会投资于港股，投资于香港保险，投资于境外基金，还是让大家去想象吧。关键是，对于华富国际来说，这些客户是主动送上门的。 五、供股完成后的猜想 供股预期时间表： 
股东特别大会已于6月29日举行通过，因为供股价与市场价基本一致，除权后股价也不会有大幅折让，预期8月4日供股结果出炉前股价都会于1.1港元上下小幅波动。 至于这次供股会不会引来小股东大比例跟供，甚至额外申请更多，个人认为机会不大。 原因有以下三点： （1）供股价对比市价没有折让，跟供的话，对拉低成本价作用不大； （2）1供3，每供1份需要3.3万元港币，对于小股东来讲不是一个小数目； （3）大股东卢志强在香港市场的知名度不如国内市场高，香港投资者对其高超的资本运作技巧和强大的国内人际关系并不了解。 供股后股权将更集中： 
从公告的股权架构图可以看到，现时泛海控股持有69%的股权，旧股东包利华林建兴合共持有2.6%，公众股东为25.6%。假如小股东不供股，泛海控股持股量将去到73.5%，包销商国泰君安包销11.6亿股。 假设包销商的包销数目不属于公众股，那么实际流通的公众股3.98亿只占整个供股后已发行股本的6.4%，筹码非常稠密，稍微有点风吹草动股价可能就被炒上去！ 按照供股价1.1港元计算，供股后华富国际的市值接近70亿，肯定会进入深港通名单，对接内陆资金。 至于业务方面，预计供股后将与国内的泛海系公司签订一系列的业务合作协议，进入中国国内市场。一齐来看看泛海系的公司名单是多么的让人震惊： 
来源：财经网站资料整理 六、结语 华富国际的这次供股，显然不是要做老千股损害小股东的利益，而是希望借着中国金融改革开放这个势头做大做强。 老千股人人得而诛之，但在下结论前，还得仔细分析，多做研究，不要因为人云亦云而错过了一只潜力股呢！ |
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