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GP(General Partner)和LP(Limited Partner)是私募基金组织形式中有限合伙里面的两种当事人形态，由发起人担任普通合伙人(GP)，投资人担任有限合伙人(LP)。 在法律上，普通合伙人须承担无限法律责任，有限合伙人承担以投资额为限的法律责任。在普通合伙人与管理人合一的模式下，普通合伙人也扮演基金管理人的角色，除收取管理费外，依据有限合伙的合同享受一定比例的超额收益。 GP和LP的关系在民间被戏称为“老公”和“老婆”：GP的职责是给LP赚钱，扮演了“老公”的角色。而LP的角色更贴近于“老婆”，手握合伙企业的财权。LP“老婆”们可谓“环肥燕瘦”、“千娇百媚”，性情各不相同。本期，笔者就来和大家戏说十大类LP的秉性特点。 保险、银行、信托这三类LP的资金总量均以万亿计，有钱，任性，十分强势，因此也被统称为“强势老婆”。 保险 根据保监会披露的《2016年1-4月保险统计数据报告》，截至2016年4月末，我国保险公司管理的总资产达13.8万亿。这样的“豪门老婆”无论多强势，丰厚的家底都足以让各路GP “老公”列队欢迎。 于2010年9月发布的《保险资金投资股权暂行办法》也标志着保险资金首度开闸投资PE/VC领域。 保险LP对于GP “老公”的遴选可谓“万里挑一”：保监会要求的基础条件就有10大项，其中包括“注册资本不低于1亿”、“管理资产规模高于30亿”等。 保险公司出资GP的模式基本分为两大类，一类为平层出资；另一类是设定结构化、提供增信条件，这一类出资额度比较大，对流动性和安全性综合指数要求也更高。 银行 银行参与股权投资业务的主力军是股份制商业银行，城商行、农商行亦表现活跃；出资通常有三种模式，私人银行代销、理财资金池结构化配置和直投。 私人银行在中国仅有数十年历史，但截至2016年末，国内银行系私人银行管理资产规模已达8.19万亿。招商银行、工商银行、中国银行三家机构2016年资产管理规模均破万亿大关。 各路英俊潇洒的GP “老公”对此巨资垂涎三尺，但“有钱老婆多强势”，私人银行的渠道成本通常高于银行的理财资金和直投资金，出资流程及风控也严苛于第三方财富公司。 第二类为理财资金。根据普益标准数据，2016年三季度末银行理财存续规模为27.1万亿，其中超过70%的资金投向债型项目，股权类项目多以结构化、明股实债的方式出资。 直投为近年各大型股份制银行的新型业务，出资模式类似保险直投和母基金。但额度较小，无法与前两种出资的额度比拟。 信托 信托这位“老婆”也是手持巨资。中国信托业协会发布的2017年一季度报告显示，全国68家信托公司所管理的资产总规模为21.97万亿。 信托以单笔资金集合信托计划实现，被赋予成本高、安全性和流动性要求高的“三高”特性。在股权投资领域，信托资金适合出资夹层基金、产业并购基金、上市公司+PE等。 母基金(FOF) 母基金的投资逻辑为“优中选优”，精于计算GP业绩和收益，被称为“精明型老婆”。根据投中研究院数据，截至2016年底，市场上总共有200多家母基金，有中资背景的占比81%，外资背景占比19%。2015年至今有大量母基金设立，被称为“母基金的春天”。 这位“精明老婆”对GP“老公”的考核指标包括但不限于：基金历史业绩、管理规模、退出项目数量及收益、投资策略、决策机制及风控流程、团队配置等。通过量化历史收益，论证当前的投资策略如何能够给“老婆”赚更多的钱。 笔者曾遇到一家母基金，将中国市场上知名GP尽调一轮，形成了量化数据库，最后各种排列组合打分，形成多纬度的排名，可谓精明至极。 上市公司 上市公司归属企业类，一直是投资市场上活跃的LP。投中数据库统计，企业投资者在境内LP群体中占比达61%. 这位“老婆”通常不甘心只做背后的出资人，也希望参与“夫君”的日常经营管理，市场上便应运而生了“PE+上市公司”的模式。 上市公司LP在关注投资收益的同时，也以合规方式参与合伙企业的投资管理过程，可称为 “参与型老婆”。2011年始，“PE+上市公司”模式被广泛运用，目前市场上已有超过2000亿资金参与了“PE+上市公司”基金。 政府引导基金 政府引导基金的规模动辄百亿。据清科私募通统计，截至2016年，政府引导基金总目标规模 5.3万亿，已到位资金1.9万亿。这类LP“老婆”出资附带条件，要求“夫家”能照顾好“娘家”，一则要求GP管理公司在引导基金所在地注册，再则要求“返程投资”，按照出资比例的倍数投资于当地企业。 这类LP为了“娘家”的兴旺发达不遗余力，我们称之为“孝顺型老婆”。只要GP“老公们”不介意以上两点要求，这类“老婆”的出资会十分爽气。 社保基金 社保基金出资的眼界极高，我们戏称为“娘娘型老婆”。2004年社保试水投资基金；2008年国务院正式批准社保基金投资基金业务，可投资于发改委批准的产业基金和发改委备案的市场化股权投资基金，投资额不超过社保总资产的10%，而实际出资额通常低于这个理论值。 第三方财富 三方理财起源于美国、加拿大等西方国家，占据财富管理市场份额60%以上。90年代在中国起步于香港，在台湾、香港地区占财富管理市场份额的30%。三方理财在中国大陆地区兴起于2005年后，但仅占财富管理市场份额的5%。 三方财富通过其庞大的理财师网路，集合高净值个人及机构类资金，参与股权领域投资。三方财富出资特点为分享GP管理公司的管理费以及业绩报酬，我们称为“分享型老婆”，为GP“老公”筹划出资，但要求分享投资收益之外的管理收益。 高净值个人 招商银行与贝恩公司联合发布的《2017年中国私人财富报告》显示，2016年中国个人可投资资产1千万人民币以上的高净值人群规模已达到158万，其中创富一代企业家占40%，职业金领占30%，二代继承人占10%。相较于2014年，年均复合增长率23%。 高净值个人出资有两种模式，其中60%通过机构管理其财富，包括但不限于私人银行、第三方理财机构、家族财富办公室等；40%为个人自由配置，这部分出资较灵活。迎娶这位“老婆”，关键点是获取信任，GP “老公们”需通过投资业绩证明实力，以圈层关系获取信任。 基金会 基金会的资金来源多为捐赠，因其具有公益性特色，出资较为审慎，称为“谨慎型老婆”。基金会有不同类型，一类为政治团体筹建，90%资金用于捐赠；另一类为社会团体筹建，20%资金用于捐赠，剩余部分可配置投资。 2004年国务院颁布《基金会管理条例》，提出基金会应当按照合法、安全及有效的原则实施基金的保值、增值。目前，部分基金会已经配置股票、债券以及股权投资等产品，但在股权投资领域较为保守，追求本金安全，“谨慎型老婆”名至实归。 这十类LP“老婆”们真可谓千姿百态、各具特色，GP“老公们”在选择“老婆”时不仅应掌握各自的“性格特征”，还需审视自身能否达到她们的要求，以做到相处和谐，共同受益。（来源：方正和生公众号） |
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