海康威视(002415)中报点评：AI驱动毛利、研发费用双升 重申推荐 1H17 业绩符合预期 海康威视公布1H17 业绩：营业收入164.5 亿元，同比增长31%；归属母公司净利润32.9 亿元，同比增长26%，对应每股盈利0.36元。业绩符合预期。我们很高兴的看到，公司在保持收入高速增长的同时，毛利率同比提升3.8%，达42.7%。我们认为这反映高毛利的AI 相关产品对公司业绩的拉动作用。我们正面评价公司积极加大研发投入（同比增加50%），布局未来的经营战略，我们相信这会有利于股东长期利益的最大化。 发展趋势 收入强劲增长，产品结构改善，毛利率上升。国内收入上半年录得28%的同比增长，快于1H16 的26%和2H16 的19%，显示出国内收入增速加快。从收入结构看：1、新业务营高速增长：上半年收入录得162%的同比增长，收入主要来自“萤石”业务；汽车电子业务已开始贡献营收。2、中心控制设备取得60%的高速增长，远快于公司整体增速，主要驱动力来自于人工智能相关的结构化服务器销售。AI 升级驱动公司毛利率升级和产品结构优化，上半年整体毛利率达42.7%，比1H16 的40.1%高出2.6%。 加大研发投入，强化AI 时代竞争力。公司上半年研发投入大幅上升50%，达14.55 亿元，营收占比从1H16 的7.7%上升至1H17的8.8%。这反映了公司积极布局AI 相关行业（汽车、机器人、智能家居）及技术（激光雷达、红外感应，存储）的经营战略，我们认为这会有利于股东长期利益的最大化。 盈利预测 公司收入强劲增长，毛利率提升，加大研发投入。我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应2018 年23x PE。我们维持推荐的评级和人民币40.00 元的目标价，较目前股价有30.76%上行空间。安防智能化驱动公司收入强劲增长和毛利率提升，同时公司加大研发投入，强化AI 竞争力。我们认为，公司在业绩实现和长期研发投入实现了平衡，看好公司长期竞争力，维持“推荐”。 风险 国内安防智能化升级不及预期；海外业务扩张不达预期。(中国国际金融股份) 中财网
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