资管的钱去哪了？房地产和基建是最大偏好

大资管背景下，金融机构的钱从哪儿来，又流向哪里？

 

7月25日，中国社会科学院国家金融与发展实验室联合浙商银行发布报告《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》称，“钱”的主要来源仍是银行，“钱”的流向偏好房地产和基建，包括与此直接相关的房地产企业贷款、个人按揭贷款，以及与此间接相关的基建项目。

 

  “银行的影子”

 

数据显示，2016年社会信用总量181.92亿元，其中银行创造信用总量159.51亿元，占比87.79%。

 

值得注意的是，在社会信用总量中，银行创造的信用总量占比正在逐年下降，与此相应非银行金融机构的份额逐步上升。2016年，非银金融机构信用在社会信用总量中的占比，从2009年的不到5%上升至12.21%。

 

尽管银行信用占比逐年下降，但报告指出，非银行金融机构的“钱”有很多依然是银行的“钱”。

 

数据显示，2016年四季度，银行“对其他金融性公司债权”达到26.5 万亿元，占整个金融部门负债的比重为36.7%，较2015年四季度增加近10万亿元。2017年一季度，银行“对其他金融性公司债权”进一步上升至27.8 万亿元，在金融部门负债中的比重达到38.5%。

 

“也就是说，银行之外的非银行金融机构‘钱’的主要来源其实还是银行。”国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家殷剑峰说。

 

偏好房地产和基建

 

报告指出，虽然“钱”的来源多样化，但“钱”的流向还是偏好房地产，包括与此直接相关的房地产企业贷款、个人按揭贷款和与此间接相关的基建项目等。

 

“非银行金融机构在获得包括银行资金在内的融资之后，其资金运用又有相当一部分进入地方政府的基建和房地产项目。”报告写道。

 

以资金信托为例，2016年底，17万亿元的信托规模中，投给地方基础产业的资金规模是2.7万亿元，占比1.6%；投给房地产的是1.4万亿元，占比8%，不考虑投给工商企业、购买债券等资金运用项目中与地方政府、房地产相关的融资，资金信托中至少有24%是投向了地方政府基建和房地产项目。

 

报告指出，粗略估算，在目前非银行金融机构给实体部门提供的25万亿元资金中，至少有30%，即8亿元左右与地方政府基建和房地产项目相关。

 

不仅非银行金融机构的资金运用偏好基建房地产，传统银行信贷也是如此。报告测算，2015年与房地产直接和间接相关的贷款占比高达56%。按50%的比例推算2016年情况，则银行目前信贷中约60万亿元资金与基建房地产有关。

 

报告指出，上述信贷加上银行持有的地方政府债券（约10万亿元）、城投债（约1.2万亿元）以及银行通过非银行金融机构融资、间接投向地方基建和房地产的资金（约8万亿元），总的敞口近80亿元，占银行资产规模的40%。

 

“银行信贷、非银行金融机构资金，以及近些年发展较快的债券市场，都在相当大程度上，成为金融资源向基建房地产倾斜的通道。”报告说。