财富十年
?星石投资、格上理财十周年联合特献
十年国富，居民个人财富顺势积累，
近十年，资产配置也狂奔突进、各领风骚。
截至2016年底，我国高净值家庭210万户，个人可投金融资产126万亿元，资管规模99.89万亿
数据来源：中国证券投资基金业协会、中国信托业协会、中国保险监督管理委员会、中国理财网、Wind、
格上研究中心整理。
万亿财富，十年简史，繁华竞逐
让我们看看，财富管理那些年
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券商资管(17.58万亿)
银行理财账面余额
（29.30万亿）
保险资金余额（13.39万
亿）
信托（20.22万亿）
私募管理规模（10.24万
亿）
公募管理规模（9.16万
亿）
◆2007年财富管理启航，私募发展元年
·本阶段表现最佳资产权益类公募基金:平均收益102.18%
权益类公募基金
规模增长近300%，收益为近十年巅峰
注：权益类公募基金收益：不包含货币基金及债券基金的公募基金平均收益
数据来源：中国证券投资基金业协会、Wind、格上研究中心整理
【公募】从0.86万亿狂飙至3.28万亿。肖华、江晖、吕俊等基金经理名噪一时，
后来纷纷奔私。
【银行】中行首创私人银行业务，高净值客户财富管理模式开启。
【信托】引入合格投资者概念，从此定位高端理财。
【保险】牛市推出投连险，部分收益超90%并“卖疯”。
【私募】可统计规模仅0.42万亿元，仅为公募的1/8。
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20062007200820092010201120122013201420152016公募管理规模（万亿）权益类公募基金收益%（右轴）
◆这一阶段，阳光私募进入大发展元年
私募大事件
私募基金创始人创始时间奔私背景
尚诚资产肖华2007.3长盛基金、博时基金
星石投资江晖2007.6华夏基金、工银瑞信基金
淡水泉投资赵军2007.6嘉实基金
理成资产程义全2007.6交银施罗德
从容投资吕俊2007.8国泰基金、上投摩根基金
数据来源：中国证券投资基金业协会、Wind、格上研究中心整理
01仅上半年，4成公募基金经理离职，3成奔私。
02新合伙企业法实施，本土私募股权基金起航。
03借道信托发行，私募募资破千亿元。
◆2008年银行理财受宠，私募熊市成名
·本阶段表现最佳资产银行理财：一年期平均收益4.30%
银行理财历年规模和收益
数据来源：中国理财网、Wind、格上研究中心整理
【公募】A股暴跌，股基平均亏50%，规模腰斩。
【私募】重风控一举成名！6只股票策略类私募产品收益为正。
【银行】银行理财受青睐，共发行6749款，同比增长142%。
【保险】投连险大量亏损，退保风起。险资投不动产开闸。
◆这一阶段，私募基金熊市中一举成名
2008年熊市中，正收益私募产品所属的公司:
星石投资金中和投资融湖投资武当资产
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银行理财账面余额（万亿）银行理财年化平均收益%
私募大事件
01私募逆势受追捧，星石、从容等规模攀升至20亿。
02星石代表私募参加陆家嘴论坛，与保险、公募等同堂论道。
03私募“教父”赵丹阳称A股估值过高，主动清盘，震惊全国。
◆2009-2010年全民PE狂欢,私募入富人视野
·本阶段表现最佳资产私募股权：境内IPO平均回报9.86倍
【股权】牛市+IPO高峰=2010年募资1768亿，同比翻倍。
【保险】险资投股权开闸，社保基金加大股权投资配比。
【公募】一对多专户理财业务开启，公募抢食富人财富蛋糕。
【信托】高收益低风险，2009年起连续4年增速超过50%。
【私募】规模破7500亿元，小牛市带来小高潮。
PE财富效应明显
数据来源：清科、格上研究中心整理
◆这一阶段，私募在资本市场话语权增加
财富效应累积:超8成私募证券投资基金盈利
前1/4收益：2009年-2010年：2年盈利2.5倍！
数据来源：Wind、格上研究中心
私募规模首破7500亿私募基金数量增至776只
私募大事件
01星石、从容与招行合作，私募进入专业机构视野。
02星石、武当等入选MSCI全球对冲基金指数，本土私募登上
国际舞台。
03私募成IPO询价对象，话语权直追证券保险信托。
04奔私潮再起，孙建冬、李泽刚等转投私募。
◆2011-2013年非标投资蒸蒸日上，私募百花齐放
·本阶段表现最佳资产信托：一年期平均年化收益8.48%
【信托】高收益轻易破8%，规模破10万亿，兑付危机始现。
【银行】大跃进遭监管，8号文引发地震，理财收益下滑。
【股权】境内IPO回报9.68倍，境外近17倍达十年高峰。
【公募】余额宝横空出世，9个月后规模便超5000亿元。
【私募】期货、量化对冲策略百花齐放，收益喜人。
信托不惧刚兑危机，规模仍成倍增长
数据来源：中国信托业协会、Wind、格上研究中心整理
◆这一阶段，私募成为真正的对冲基金
私募大事件
01《基金法》修订，私募纳入监管，终成正规军。
02模式分化：以星石为代表的单策略私募和以朱雀为代表的
多策略私募各领风骚。
03策略百花齐放，期货、对冲、量化策略成新风尚。
2010年以前，私募证券投资基金以股票
多头策略为主，占比高达91.82%。
注：截至2013年底
2011年股指期货加入信托计划后，股票多头
策略占比降至70.37%，私募策略百花齐放。
数据来源：格上研究中心整理
◆2014-2015年，牛市回归！全民亢奋进股市
·本阶段表现最佳资产：权益类春天来临，332只公私募基金翻倍！
权益类资产受追捧，开户人数激增
数据来源：中国证券监督管理委员会、格上研究中心整理
【银行】余额宝吸储，7日年化达6.7%，银行存款搬家。
【信托】刚性兑付打破，行业设立“信托保障基金”。
【公募】牛市下公募迎春天，股债齐涨。
【私募】新基金法如核动力，规模暴涨，首批百亿私募诞生。
◆这一阶段，牛市+政策=私募井喷
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私募管理规模实缴（万亿）
9280.5910449.69
12037.6913391.04
14050.3714045.91
13247.15
14214.68
21477.57
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10000
15000
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25000
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股票有效帐户数(万户)
数据来源：中国证券投资基金业协会、Wind、格上研究中心
私募大事件
01登记备案制施行，备案式监管下行业大大规范。
02星石、理成等早期奔私派成为首批百亿私募。
032015年年中市场断崖式下跌，私募迎清盘潮。
04股指期货受限，负基差较大，量化对冲遇寒冬。
◆2016-2017年金融监管升级私募破10万亿
【公募】“合适的产品卖给合适的投资者”——普通投资者被分为5类，基金产
品或服务风险也分为5等级。
【银行】去杠杆、控风险监管政策频出，资金体量缩减。
【信托】信托开始向基金化、跨境配置转型。
【保险】保监会强化股东监管。2016年中国贡献全球保费增量的一半。
【私募】经历10余项新规3番大清理，私募在规范中迎来大发展。
◆破10万亿！私募终成财富管理主流品种
2016年-2017年：
﹥打新热，超500家私募获打新资格。
﹥期市火爆，CTA引关注。
﹥证监会逐步放开外资私募。
﹥规模首超公募。
﹥深港通开通，1/3私募产品瞄准港股。
﹥规模突破10万亿，成为财富管理主流品种。
私募大事件
01A股震荡，打新、定增、CTA、海外策略受追捧。
02监管升级，行业洗牌，超过1万家私募被注销。
032016年以来，私募基金规模呈逐月递增之势，最终于12
月底突破十万亿大关，认缴规模达到10.24万亿元。近三年
(2014-2016)私募证券投资基金规模增速超过所有投资品种！
◆私募基金缘何备受高净值人群青睐？
收益说话！连续十年，每一个阶段，绩优私募收益均高于当期表现最佳资产！
发展阶段当期表现最佳资产绩优私募收益资产品种平均收益
2007权益类公募基金102.18%154.70%
2008银行理财一年期：4.30%5.11%
2009-2010私募股权
境内IPO平均回报
9.86倍，年化复利
58.04%,基金前1/4中
位数收益29.9%
66.41%
2011-2013固定收益类信托一年期年化：8.48%15.18%
2014-2015私募证券18.5%59.92%
2016大宗商品
2016年管理期货私募：
21.37%62.80%
注：绩优私募为位列行业前1/4的私募，其中，2016年为管理期货私募基金前1/4收益
数据来源：格上研究中心整理
◆合规运作：私募基金的规范化令人惊叹
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