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什么是期货?比如芝加哥的一名麦农,他是小麦的供应方(卖方)。他的年产量是1000吨。假设每年的平均销售价格大约是0.2美元/公斤,他相应的收入是20万美元。他对自己的收入水平感到满意,不奢望更高的年收入,但也不希望收入下降。也就是说,他希望锁定自己的收入。假如当下的小麦价格正是0.2美元/公斤,但距离收割、上市还有半年时间。他担心半年后当小麦收割、上市的时候,价格降为0.1美元/公斤,那样的话他的收入将减半。这是他不希望看到的。怎么办呢?如果存在期货市场,这个问题就简单了:他只需要在期货市场开立与其小麦产量等价值的空单,这样当现货价格真的跌到0.1美元/公斤的时候(期货价格会同步下跌),其在现货上的损失将由期货空单的盈利予以弥补,从而锁定收入。相反,如果期现价格同步上涨,期货空单的亏损将被现货增收的部分所抵消,也能锁定收入。但是,对面粉加工厂厂主来说,他需要锁定购买小麦的成本。同理,他只需要在期货市场上开立与自己的收购市值等价的多单,就能达到目的了。这就是传说中的“套期保值”,也是期货市场得以建立的初衷。然而,理论是一回事,实战是另一回事。对期货市场上的投机客们甚至一些企业来说,他们对“套期保值”不感兴趣,只希望从价格波动中赚钱,那么懂得这些“期货知识”与从期货市场上盈利有丝毫关系吗?回答当然是否定的,知道这些根本无法盈利。要想从期货市场中盈利,必须懂得“其它门道”。 关于期权,也是同理。接下来,我会在五分钟之内说明什么是期权,让读者永远不会遗忘或发生概念混淆。比如一个餐馆老板,每逢春节,他的餐馆都要消耗大量的大白菜,数量高达1000公斤。大白菜的价格通常是3元/公斤,这个价格他能承受得起,但也绝不希望涨价,否则餐馆就会亏损。但是大白菜的价格波幅巨大,他担心等到春节来临的时候,会涨到4元、5元甚至6元/公斤。怎么办呢?大白菜没有相应的期货品种挂牌,所以他无法像面粉加工厂厂主一样,通过开立期货多单来锁定成本。于是他找到一名菜农,与之签订了一份协议(当交易所将这份协议标准化之后再挂牌上市,令其能够自由流通转让,就成为“认购期权”)。协议规定餐馆老板支付1000元定金(“权利金”或“期权费”),在春节前一天(行权日),有权要求菜农将1000公斤(合约单位或合约乘数)的大白菜,以3元/公斤(行权价)的价格,交付给餐馆,菜农必须无条件履约(即“行权”)。但是,如果届时大白菜的市场价低于3元/公斤,餐馆老板可以不行权,直接从市场上购买大白菜,同时放弃1000元定金。由此可见,认购期权的本意是想“价涨不跟涨,好货低价买”(市场价格上涨的东西依然以低行权价购买,然后可以拿到市场上抛售,赚取差价)。餐馆老板是否行权取决于大白菜的市场价与行权价相比两者孰低。当行权价更低的时候,他会选择行权,从对赌方(即期权卖方——菜农)那里买货;当市场价更低的时候,他就会放弃行权,直接从市场上购买。当然,交易所通常对期权的卖方收取保证金来保障其履约能力。 在上面的例子里,菜农是期权的卖方(义务方,只有义务没有权利),餐馆老板是期权的买方(权利方,只有权利没有义务)。当买方需要行权买货的时候,卖方必须履约,哪怕大白菜的市场价已经上涨到了6元/公斤,他也必须忍痛割爱。而他之所以“吃亏”,是因为之前他签订了一份错误的协议——他成了期权的卖方,所以必须愿赌服输。他为什么会犯这种“错误”呢?换言之,他为什么会成为期权的卖方呢?这多半是因为他看中了“定金”(“权利金”或“期权费”)本身,而且他判断到期行权的概率较低,至少大白菜的市场价在期权到期的时候,不会超过3元/公斤,否则他不会签这份协议。 ·每周解盘· 重整河山待小盘 本周A股市场表现最精彩的板块首推钢铁、有色,证券、煤炭次之。周五,大盘股的代表上证50、中证100、沪深300指数显露疲态,钢铁、煤炭、有色指数冲高回落,军工股涨幅居前。但小盘股的代表中小板、创业板与中证1000指数自7月27日放巨量走高、显示有资金进场建仓以来,本周却表现平平,缺乏进一步放量拉升之行动。我之所以看好创业板未来长线之表现,是因为创业板指数目前既位于股灾发生以来大调整的尾声,也位于今年4月14日以来暴跌波段的尾声,上升空间很大。事实上,周四创业板的两个代表性板块软件服务 (880493)和互联网(880494)已经涨幅居前,可视为创业板行情的预演。个股方面,我在公众号“龙韬资管”上推出的最新一期“刀锋股”表现良好,其中代表品种酒钢宏兴成本价3.07,最高价3.57,最大涨幅16%;其它 “刀锋股”如铜陵有色上涨8.4%,中金岭南上涨9.4%。另有三只“刀锋股”东兴证券、山西证券、九洲药业周五收盘价与成本价基本持平。下周需要关注的个股是:军工ETF(512660)。期货市场方面,建材、煤炭走势已老,周五以橡胶、甲醇、PTA为代表的化工品种已经开始发动,多单理应进场。另外油脂虽然多次打乱多头的做多计划,但历史上跟随工业品表现,此次很难跌得下去。 |
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