渤海证券郑连声,张冬明
事件：
公司发布2017 年半年度业绩快报，2017H1 实现营收20.07 亿元，同比增长39.17%；实现归母净利润1.66 亿元，同比增长40.36%；EPS 为0.23 元/股，符合我们预期。
点评：
汽车机械冷却器龙头，业绩保持高增速
1）公司是国内最大的发动机、汽车、工程机械等机械冷却器制造商，产品覆盖油冷器、冷却模块、EGR 冷却器、SCR 系统及铝压铸件五大系列，主要国内外客户包括康明斯、潍柴、玉柴、卡特彼勒、长城、福特、比亚迪、吉利等。2）公司预计2017 上半年净利润增速为40.36%，已达到2017 年一季报预计20%-40%的上限，业绩增速较高，我们分析主要原因有三点：一是商用车和工程机械阶段性复苏，公司作为商用车冷却器龙头受益明显；二是公司乘用车业务进展顺利，并受益于自主品牌崛起和进口替代；三是公司通过提高自动化和信息化水平，成本控制能力明显提升。
顺应节能减排趋势，加码尾气处理业务
1）根据国五排放标准实施时间表，重型和轻型柴油车分别于2017 年7 月和2018 年1 月起全面实施国五标准，要满足相关排放限值要求，重型柴油车需加装SCR（选择性催化还原）系统，轻型柴油车需加装EGR（废气再循环）+DPF（柴油颗粒过滤器）系统，目前公司两种技术路线均有产品储备，有望受益于尾气处理市场爆发。2）公司通过收购德国普锐70%股权，并与佛吉亚、科施博格成立合资公司，不断加码尾气处理业务，并有望进一步提升公司业绩。3）公司2016 年定增发展上海基地，其中1.2 亿元投资DPF 国产化项目，投产后可提供2.1 万套DPF 系统及21 万套DPF 封装单元（EGP）产能，以替代进口产品。
立足商用车，加快拓展乘用车和新能源汽车领域
1）公司拥有国内最强的热交换器批量化生产能力，并依托在汽车热交换器领域的技术优势，在巩固商用车市场的同时加快拓展乘用车市场，受益于自主品牌乘用车进口替代，以及公司产品调整与升级转型，公司乘用车换热产品业务发展迅速。2）新能源汽车方面，目前公司新能源汽车热管理产品已为比亚迪、广汽、吉利、江铃、长江汽车等配套，并积极与神龙、奇瑞、蔚来、长城等进行项目合作。3）公司将上海基地定位为乘用车生产基地及研发中心，并定增投资新能源汽车热管理、乘用车EGR、乘用车水空中冷器等项目，达产后将形成新能源汽车热管理（电池冷却器、电池冷却板、低温散热器、低温散热器模块等）模块产能250.4 万台、乘用车EGR 冷却器产能360 万台、乘用车水空中冷器（集成式水空中冷器、独立式水空中冷器、进气岐管等）产能 422.30 万台，有望成为推动公司业绩增长的重要动力。
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