股市中的“囚徒困境”

老股民在征战股市的时候，经常会发现一个很难解释的异像：一只被多家基金重仓持有的个股，涨着涨着，突然不涨了，然后莫名其妙地暴跌。这个过程中，往往不会看到什么利空，甚至还可能会有利好。这就让人迷惑了：这股市怎么如此坑爹？

其实，这种异像，很可能是因为陷入了“囚徒困境”。

什么是“囚徒困境”？

两个罪犯，被检察官分离审查，不能相互沟通，将发生三种情况：

1、如果两人都不揭发对方，由于证据不足，每个人都坐牢一年；

2、如果其中一个人选择揭发，另一个人选择沉默，则揭发者因为立功而获释免刑，沉默者因不合作而入狱十年；

3、如果两人相互揭发，则因证据充分，两个人都要被判刑八年。

毫无疑问，如果两个人都不揭发对方，这是最好的结果。但由于不能沟通，又彼此缺乏信任，测试的结果往往会是第三种情况：互相揭发。而之所以会有这种结果，是因为每个人都想尽量避免自己的损失，都想获得最好的结果，都想“先下手为强”。

“囚徒困境”理论告诉我们：人其实有种本能的趋吉避凶思维，在可以选择的时候，会尽量选择对自己有利的条件。而在这种特殊的博弈模式中，趋吉避凶思维导致每个人都难以做出理性的选择，使得合作变得困难，使得团队遭受损失。

现实生活中，“囚徒困境”的例子很多。比如手机厂商的价格战，比如欧佩克成员国石油定价，比如各国的气候谈判，比如疯狂流行的美图美颜，等等。而在股市中，券商之间的佣金战，就是典型的“囚徒困境”模式。各个券商生怕客户被别的券商抢走，把股民圈在自己的盘子里，以便进行卖基金、卖资管、卖课程等二次开发项目，争先恐后地降低佣金，使得佣金从早年的千分之三，逐步降低到现在的万分之一点五，券商的经纪业务几乎已无利润可言。内在有动力，外在有压力，促使券商走出了一条“同归于尽”的道路。

股市中，“囚徒困境”最好的例证，还是参与者之间，尤其是机构之间的搏杀。这个层面，有个专业的术语，叫做“多杀多”。

所谓“多杀多”，是指一只股票形态漂亮，业绩优良，消息面利好，大盘也有较强的上涨预期，于是，市场各方人士疯狂买入，甚至还会有机构“抢帽子”造势。然而，股票价格并没有如预期那般强劲，反而出现了滞涨。这么一来，人心浮动，该涨不涨，那就该跌。随后，股价开始摇晃向下，继而出现快速暴跌，原本抢着买股的人，结果成了杀跌主力，颇有“爱之越深，责之越切”的感觉。而在杀跌的时候，大家都认为越早卖掉越妥当，越晚卖掉越吃亏，这就成了我们所说的“囚徒困境”。

2015年的三轮股灾，不得不说，很大程度上就是因为“囚徒困境”作祟。即便是国家队入场，即便是政策限制做空，即便是大家都知道疯狂砸盘是玉石俱焚，但都想先保住自己再说，不自禁地成了杀跌主力。直到国家动用了公安部的力量，以暴制暴，终于让股市的自残行为得到遏制。然而，千疮百孔的身体，非一时可以修复。因此，至今股市仍然没能恢复元气，稍有风吹草动，立马就会看到机构和散户摇身变成“囚徒”。

2017年以来，大家都学到了一个新词：闪崩。

关于闪崩的原因，千姿百态，各不相同。比如在今年4月11日，皖新传媒、超讯通信、龙溪股份、秀强股份、健盛集团、朗源股份等6只股票都是毫无征兆地突然暴跌，直至牢牢地封死跌停。据说，导致这些股票出现闪崩的原因有两个：其一，这几家公司都买了在香港上市的中国金控，而中国金控暴跌57%，导致这几家公司亏损严重；其二，这6只股票背后的控盘团队，都是闻名遐迩的“温州帮”。这种“断头侧刀”式的砸盘方式，是温州帮惯用的出货方式，手段极其犀利。那么，问题来了：到底是温州帮抱团杀别的机构和散户，还是温州帮内部自相残杀，别的机构和散户只是被殃及的池鱼？无论哪一种情况，闪崩的出现，其背后的逻辑仍然是“囚徒困境”。

如果说游资因为不成系统而难以聚沙成塔，那么，公募基金、社保基金、证金公司、汇金公司这些国字号的机构算是有凝聚力的团队了吧？未必。我们来看皖新传媒今年的走势，3月15日突然暴跌，逼近跌停；之后，横盘近一个月，4月11日，再次暴跌，封死跌停；这还没完，5月10日，再次暴跌。截止5月11日，该股从19.67元暴跌至11.76元，两个月左右时间，最大跌幅超过40%。悲催的是，悲催还没结束，见底之后，该股长时间保持碎步横盘，好不容易有点拉升，7月17日再次暴跌，把看好这只股票的人摧残得体无完肤。

从这只股票的基本面来看，算是比较扎实的，净利润逐年增长，净资产收益类常年在10%以上，当前动态市盈率只有10倍左右。作为发行行业第一股，连续三年保持同行第一的水平，也入选了“中国企业500强”。正因如此，除了新华系的公司和信托专户，还有两只社保基金、中央汇金公司、申万菱信中外合资基金等机构位列前十大股东。另外，也不乏周广萍、吴国继、先永红等牛散的青睐。那么，这样的公司，也不见得有什么大的利空，为什么还玩起“闪崩”呢？

说到底，还是“囚徒困境”作祟。

记得很多年前，有一些股友跟我说，让我指定一只股票，大家一起买，哄抬一只小盘股；在大家都赚得盆满钵满的时候，再一起卖掉。简而言之，就是我们一起坐庄。我说，不可能，因为人都是自私的，都是逐利又厌恶风险的。比如，一只股票价格是10元，我们要把它拉到15元，在买的过程中，肯定有人10元整买入，有人要11元、12元甚至13元才能买进；而在卖的时候，有人15元卖出，有人要14元、13元甚至12元才能卖出。那么，谁都想低买高卖，谁来做那个高买低卖的傻子呢？没有。所以，这种方案不可能实现。

这种心理来自于人的本能，而且根深蒂固，极难动摇。因此，牛市里高位追涨，熊市中低位杀跌，看到涨停就想买，碰到跌停还想卖，这种集体的非理性，促使中国股市经常出现极端行情：涨的时候凶神恶煞，跌的时候丧心病狂。配资，加杠杆，是2015年上半年股市狂飙的根源，也是2015年三轮股灾的罪魁。说白了，配资把股市的“囚徒困境”给无限放大了。

也正因为如此，管理层在2015年股灾之后做了三个事：一是去杠杆，严打各种配资。民间的配资公司基本已经全部消亡，券商倒是还能配资，但很难超过1比1；二是狠抓“宁波帮”和“温州帮”为代表的游资队伍，这群人最容易引起股市的骚动。一言不合就请喝茶，几个人受得了？三是让证金公司、中央汇金公司、社保基金等国家队入驻几乎所有股票，对股市进行全方位把控。目前来看，成效卓著，导致的结果是：不管有多少股票闪崩，甚至奔走在成为“仙股”的路上，大盘都始终保持着相对的平稳。如此，也有三个好处：第一，不会出现群体性恐慌，至少老股民还会在里面扑腾；第二，不会影响股市的融资功能，每年的IPO任务能够完成；第三，让大盘股和二线蓝筹崛起，吸引老外成为坑主。所谓的维持金融稳定，无非就是如此。

因此，对于机构而言，最好的操作策略是进行抱团，即便有进场的先后，也最好要轮着做垫背的，不能专坑一个；对于散户而言，最好的策略是运用好自己的独门优势：船小好调头。看准了就干，发现苗头不对就撤。另外，避免追涨杀跌，不成为机构的炮灰，这是散户必须时刻要提醒自己的事情。最后还有一点：保持独立思考，不要被人忽悠。

当然了，即便我们都做好了应对的策略，“囚徒困境”还是会存在，根本原因在于，股市本就是你死我活的战场。股市不创造价值，只是实现财富的转移，有人赚，就一定有人亏。牛市里很多人问，大家都赚了，谁在亏？到了熊市，就不会有人再问这个问题。而上市公司要拿走大笔钱去发展公司或者中饱私囊，国家每天要收几个亿的印花税，证券公司要收取佣金，这个市场的钱一定会减少。而大多数散户，以及很多机构，注定了要为此买单。

从这一点来看，倒是很少有人真正看清了“囚徒困境”。或者，看清了，只是抱有侥幸心理，认为自己能够得到最好的结果，从而选择性忽视罢了。