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最近欧洲债务危机愈演愈烈，媒体一直在讨论欧洲银行业是否会出现“雷曼”。 没想到欧洲还未怎样，美国这边先“啪”的倒了一个 ——曼式金融突陷危机，随即进入破产保护。在笔者看来，此事无非是历史的又一次重演。 曼式金融的传统主营业务是期货交易经纪。除了代客执行交易的手续费外，利息收入也是重要财源。 具体说来，就是来自期货交易保证金(Margin)的利息收入。比如老张做多一单股指期货，需交2000元保证金，小李做空同样的指数期货，也需要交2000元保证金；曼式金融收了客户4000元保证金，但并不需要向期货交易所交保证金，因为老张和小李合起来的净头寸是零。 它把4000元投放到隔夜借贷市场，就可以赚取利息收入。 过去，短期利率通常在几个百分点，经纪商能拿到可观的利息收入。但近两年来，美联储一直把隔夜利率压在0到0.25%之间，曼氏金融少了一项重要财源，不得不另想办法。 曼式金融采取的策略是投资短期欧洲国债，特别是意大利的短期国债。虽然欧债危机闹得凶，但意大利两年内违约的可能性很小，而且EFSF（欧洲金融稳定基金）已经明确担保了2013年以前到期的问题国家国债，因此曼式金融的投资似乎十分保险。 而且，曼式金融使用了长期回购合约(TermRepo)的融资安排，也就是说消除了“借不到钱”的风险（可参考《乱世华尔街》第11、12节有关描写）。这一来，它就可以净赚意大利国债和回购融资间的利差了。 如此“固若金汤”的安排最终还是出了纰漏，问题和《乱世华尔街》中详尽描述的LTCM、贝尔斯登、雷曼等案例差不多，都是因为杠杆太高。曼式金融的净资产只有12亿美元左右，所持资产却高达400多亿美元，杠杆率近40倍。虽然其所持有的欧洲债券基本没有违约风险，但当债券市价暂时下跌时，曼式金融还是必需向回购合约的对家增加保证金，于是它手头的现金很快紧张起来。 接下来的就是高杠杆金融机构“走向深渊”的老套路了：借贷渠道关闭－〉现金告罄－〉找不到救星买家－〉申请破产保护。 曼式金融的资产规模远小于雷曼，也没有太多柜上衍生品(Over-the-counterderivatives)，因此破产事件的冲击应该有限。曼式金融老总科尔津(JohnCorzine)倒是号人物，值得扒一扒。 科尔津的履历很吓人：高盛老总－〉联邦参议员－〉新泽西州州长，是个政商两界通吃的大猛人。 他在州长任 |
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