本次供暖季限产, 环保督察最受益化工品种, 炭黑之王黑猫股份

环保部、发展改革委、财政部、能源局和北京、天津、河北、河南、山东、山西6省市日前公布《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，明确了“2+26”城市今年的大气污染治理任务（注：“2+26”城市是指京津冀大气污染传输通道，包括北京，天津，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸，山西省太原、阳泉、长治、晋城，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳）。

又据8月5日消息，根据《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%。焦化等化工类企业实施生产调控，在确保安全的前提下按照有保有压的原则，对排放不达标的责令停产，全省焦化企业限产达30%左右。

若“2+26”个城市冬季环保限产得到严格执行，那么将直接改变钢铁、电解铝、化工等多个行业的供需关系，相关商品的价格将得到支撑。

本次京津冀2+26区域环保和河北地区供暖季错峰生产，对于钢铁、电解铝等相关A股投资标的的投资价值已被市场充分挖掘，而对于化工行业是否有哪些潜在利好还未被市场充分挖掘？炭黑行业或是其中之一。

炭黑主要生产地：

可以看到，炭黑的产能集中在京津冀2+26区域环保治理和河北地区供暖季错峰限产的核心地带，炭黑大省山东、河北环绕京津冀雾霾重灾区，环保督查限产首当其冲，供给侧改革和环保优化形成合力，驱使产能趋向集中，根据《橡胶行业“十三五”规划纲要》，未来一些小的炭黑产能要被逐步淘汰。环保优化升级、行业准入门槛上升，小型炭黑企业将逐渐退出市场。大型炭黑生产企由于产品质量稳定而说到下游青睐，普遍产能利用率一直保持在 90%以上，而中小型企业的产能利用率则相对较低，一般不超过 50%。随着供给侧改革的不断深入，一些中小型炭黑企业关停，产能退出。公司作为行业龙头，不断扩大行业占有率，从中受益。

炭黑行业基本面：

炭黑行业所处基本面：

炭黑的上游生产工艺：

原料油占炭黑生产成本比例超过 80%，因而原材料的价格对炭黑企业盈利至关重要。欧美国家生产炭黑原料油为与原油高度相关的催化裂化澄清油，国内使用的是煤焦油。

可以看到炭黑主要产品的价差比较稳定，有稳步上升的趋势。

炭黑的下游需求：

炭黑是橡胶工业第二大原料，约 90%的炭黑产品应用于橡胶工业，其中炭黑约 67%用于汽车轮胎，22%用于其他橡胶制品。另外，汽车市场的产销又决定了橡胶市场的发展。因此，我国炭黑市场的需求取决于橡胶行业景气度，最终受到汽车产销量的影响。从全球市场看，轮胎需求一直保持稳定增长的趋势，从历史数据来看，2005-2015年的11年间，仅2008年，2009年，2012年3年需求小幅下滑，其余年份都是稳定增长的趋势。这主要因为全球轮胎市场，替换市场（与汽车保有量及车龄有关）一般是配套市场（主要与新车销售有关）的2-3倍。虽然新车销售有波动，但全球汽车保有量一直保持稳定增长趋势。2015年全球轮胎增速约为3.74%，提升0.47个百分点。炭黑下游需求有一个稳定的拉升。

行业竞争结构分析：行业集中度快速提升：

若按全球各地区统计的话，统计数据显示，全球炭黑生产亚太地区产量占 60%左右，其中，中国产量占全球的 40.1%。

且我国工信部2015年颁布了《橡胶行业十三五发展规划纲要》，纲要延续了十二五规划纲要的产业政策导向。目前炭黑行业基本产业政策指导方向为：炭黑行业以淘汰落后、提高产业集中度为重点，具体包括不再新建 5 万吨以下炭黑厂、不再建设产能在 2 万吨以下的炭黑生产装置；限期淘汰总规模在 5 万吨以下、技术装备落后、能耗高、排放超标、作业环境不好的炭黑厂；立即淘汰规模在 1.5 万吨以下的干法造粒的生产装置；培育 5-7 个规模在 50 万吨左右，可与跨国炭黑公司抗衡的炭黑集团。将淘汰落后产能列入炭黑行业政策导向，可以预计炭黑行业集中度将会快速提升，淘汰落后炭黑产能成为一种必然趋势。

炭黑行业的龙头—黑猫股份：

在国内炭黑行业中，黑猫股份是国内第一、全球第四的炭黑生产企业。公司资料显示，截至 2016 年底，公司产能为 106 万吨，在全国炭黑企业中排名第一。公司具备成熟的生产工艺和较大的生产规模，主营业务包括炭黑、焦油精制产品、白炭黑；其中炭黑为公司最主要的收入和利润来源，2016 年炭黑销售占公司营业收入的 84%，利润占到公司利润超 80%。

公司是国内率先完成全国产业布局的炭黑生产企业，在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地。公司在全国战略布局的战略领先优势，兼顾了靠近原料产地和消费地，拥有有低运输成本优势。

2008 年以来，公司炭黑产量年年攀升。2016 年的产量为 102.73 万吨，远高于排在第二三位的卡博特化工和龙星化工。近三年来，公司的产能利用率一直保持在 90%以上。中小型企业的产能利用率则相对较低，一般不超过 50%。小型炭黑企业生产的炭黑质量不稳定，且不具备稳定的供货能力。公司为炭黑行业龙头，具有稳定的炭黑供货能力，能满足轮胎企业对于炭黑高质量的需求，因而受到下游企业的青睐。公司凭借稳定的产品质量和配套服务能力，得到普利司通、米其林、固特异、住友、横滨、韩泰等众多一流跨国轮胎企业认可，成为其在中国大陆为数不多的全球供应商公司的规模优势非常明显。

黑猫作为炭黑行业的产能龙头，产能占绝对优势。炭黑景气度上升，公司将充分受益。

黑猫股份具体业绩受益：

公司日前发布业绩预告，预计 2017 年 1-6 月份净利润由 8500-10000 万元，上修为 2.0~2.2 亿元，去年同期亏损 5711 万元。其中 17 年 Q2 盈利 1.47~1.67 亿元，环比增加 180%~218%,同比增加 1711%~1957%，二季度盈利超预期。

具有炭黑产能 106 万吨，2016 年生产 102.73 万吨，为国内第一大炭黑生产企业。经炭黑行业协会统计，2016 年会员单位炭黑总产量为 411 万吨，同比增加5.03%，公司占比约为 25%。炭黑价格 2016 年一季度触底，并且 2016 年上半年价格均没有突破 5000 元/吨（含税），直到 2016 年四季度起，炭黑出现价格暴涨，突破 7000 元/吨（含税），超过 2014 年的高点，并在 2017 年前两季度继续维持高价，大大提升了公司利润。

结论：结合供给侧改革，环保督察，供暖季限产以及黑猫股份在炭黑行业中的绝对龙头地位，坚定看好黑猫股份业绩将进一步增厚与兑现。价值也将进一步被市场挖掘。