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08年美国出现100年才一遇的金融危机，当时很多世界级的很牛的大公司如国际集团、花旗银行、GE等股价最大跌幅在95%以上，雷曼破产，而巴菲特的公司08年却也反向盈利49亿美元，他买的长线品种沃尔玛08年却逆势上涨2%。上面那些世界级的大牌公司他为何不碰呢？ 2. 巴菲特指出，选择不同品牌的牙膏易如反掌，而更换银行账户却是件麻烦而痛苦的事，彻底更换企业数据库和财务软件更是如此，用户巨大的转换成本就是绩优公司的护城河。 一个真正伟大的公司必须要有"持久的护城河"来保护投资的可观回报。 资本主义制度的内在动力使得竞争者们不断袭击任何高回报的商业"城堡"。因此，一个坚固的防御工事，比如成为行业内成本最低的制造商（GEICO汽车保险公司、批发零售商好事多）或是拥有一个世界知名的品牌（可口可乐、吉列、美国运通）是可持续成功的关键所在。商业历史长河中充满"罗马蜡烛"式的公司，仅拥有虚幻的"护城河"并迅速被踏平。 对于"持久"的定义，使我们排除了行业中经常、快速变化的公司。尽管资本主义的"创意性破坏"对社会非常有益，但它破坏了投资的确定性。一条不断重建的"护城河"最终不再是"护城河"。
同时，"持久"的定义也排除了那些完全依靠一名伟大的管理人而成功的公司。当然，一名优秀的CEO对于每家公司来说都是一笔很大的财富，在伯克希尔我们也有大量这样的管理人才。但如果一个公司需要一个超级明星经理来创造财富，那这个公司本身一定不会是一家伟大的公司。
对于分享公司收益的价值投资者来说，选择有定位的公司可以获得长久稳定的收益。从定位角度判断投资公司，你会发现，巴菲特所说的最深的护城河其实是在消费者心里.
1995年5月1日在伯克希尔的年度会议上,巴菲特对“护城河”的概念作了仔细的描述:“奇妙的、由很深、很危险的护城河环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑;护城河永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍;城堡内的主人制造黄金,但并不都据为己有。粗略地转译一下就是,我们喜欢的是那些具有控制地位的大公司,这些公司的特许权很难被复制,具有极大或者说永久的持续运作能力。”
如果你是一家公司的CEO，哪些类型的竞争优势能在竞争中保护你呢？你如何才能拥有一条如巴菲特所形容的宽阔的
“ 护城河 ” 来保护自己呢？ 科技并不是 “ 护城河 ”
的来源，如果它是你的唯一优势的话，它最终一定会被模仿。在这种情况下，你的最佳选择是被收购或者是上市并抢在投资者意识到你并不具备可持续的竞争优势前抛售自己所有的股份。科技是一种短命的优势，类似的优势还有管理团队、广告战或者热门流行趋势，这些因素会创造暂时的优势，但随着时间的变迁，它们会变化或者被竞争对手所模仿。
一条经济 “ 护城河 ” 是一种结构性的竞争优势，正如上世纪90年代的西南航空，它的优势扎根于企业文化中，扎根于每个雇员之中,没有对手能模仿它,虽然每个人都明白西南航空是怎么做的。如果你的竞争对手明知你的秘密却仍然无法模仿的话，你就拥有一种结构性竞争优势，那才是 “ 护城河 ” 。
第一种 “ 护城河 ” 是规模经济,沃尔玛就是一个例子，类似的有制服租赁业的Cintas公司、Procter & Gamble公司、Home Depot公司和Lowe's公司。
第二种 “ 护城河 ” 是网络效应，比如e-Bay、Mastercard、Visa和American Express。
第三种 “ 护城河 ” 是知识产权，比如专利、商标、商誉等，迪斯尼、耐克、Genentech等都是很好的例子。
第四种 “ 护城河 ” 是客户转用其他公司产品所产生的高成本。Paychex和微软是这类护城河的绝佳例子。
第一,中国金融业里的优秀企业;【如中国平安】 第二,品牌消费公司;【如贵州茅台】 第三,垄断资源类企业. |
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