|
某低调的投资公司，曾经对自己“要赚什么钱”做出了这样的论述： 第一种：基本面的非线性变化。通常体现在把握需求端的爆发点，或者成本端变化引起的基本面非线性变化。例如，网宿在2012~2015年，就是需求端的爆发；2013年的游戏股也是需求端的爆发。港股电力股在2011年底（煤价高点）到2015年底（煤价低点）的上涨过程，是成本端引起的基本面非线性变化。 第二种：估值的波动。需要对一个公司的核心竞争力有深刻的判断，对行业有深刻的认识，这样，能够隐有别于“大众情绪对公司的定价”，这种定价的分歧与一致，主要体现在估值的波动上。例如，在塑化剂事件期间的茅台，2014年短暂遭遇低迷期的海康威视，等等。如果不能对茅台或者海康的核心竞争力深刻理解，就会落入群众情绪的窠臼，变成单纯的追涨杀跌。 第三种：对产品的理解。这是最难的一层。例如，同样的两个公司，生产的某两种不同的消费品，毛利率、行业格局、净利率等表观数字都相似，但是在遭遇“新竞争对手崛起和入侵”这个难题时，最终结局可能完全不一样。这种不同，往往就是产品本身所决定。产品本身的属性，经常被报表数字所掩盖。 例如，监控摄像头这种设备，在其他领域可能是“成本”，在交通部门，往往是“盈利工具”，装上就能创收，因此在所谓“平安城市”中，它的需求爆发曲线，就不是一般设备可以匹敌的。这种独特的属性，就是产品本身的特质，这种特质很难单纯从财务数字中体现出来。再比如，为什么可乐在全球形成天量的销售，而其他饮料却不能，这很可能跟可乐的口感叠加口中残留时间短的特性有关，这种特质使它可以替代水，而其他饮料再好喝也不行。 对产品层面的理解，恐怕是公司研究的最高境界之一，这种研究，没有通常研究报告里的什么“行业空间”、“竞争格局”等阿猫阿狗都会拍脑袋的指标。如果你倒回头去看，老板方太的油烟机、三全的水饺、苹果的手机和pad、RIO的鸡尾酒等，决定这些产品成功或失败的因素，也往往不是那些“空间”“格局”，而是这些产品内在的属性。 |
|
|
