|
导读： 1. 美豆进入生长尾期，新作丰产已成定局 2. 环保、台风等因素影响养殖行业，豆粕需求持续疲弱 3. 马棕产量恢复超预期，出口疲软，库存增加 4. 国内棕榈油加工利润打开，刺激进口，预期9、10月份库存将重建 5. 美豆将在未来较长时间内维持在900-1000美分/蒲区间 一、 美豆基本面 （1）8月单产意外上调，美豆期价应声下跌 数据来源：USDA 8月10日,USDA公布了当月农作物供需报告，意外上调了美豆单产，至49.4蒲/英亩，而在报告前市场预估8月单产是大概率下调，预期区间为46.9—47.3蒲/英亩。市场当时主要是基于报告前种植区天气情况做出了下调的预估，7月中下旬以及8月初美中西部出现大面积的干旱，尤其是南、北达科他州旱灾严重，土壤亚层、表层干旱比例一度超过50%，有私人调查机构曾宣称北达科他州农作物的受损率超过30%。就当市场普遍不看好美豆单产时，USDA却在8月报告中上调数据使得8月报告成为一份利空报告，当日美豆期价便下跌3%。随着单产的调高，产量、出口和期末库存也响应做出调整，产量调高1.2亿蒲至43.81亿蒲式耳，出口调高0.75亿蒲至22.25亿蒲，期末库存调高0.15亿蒲至4.75亿蒲式耳。 全球产量方面，2016/17年度巴西和阿根廷产量维持不变，仍为1.14亿吨和5780万吨。 （2）Pro Farmer估低单产，但不改宽松供应大局 数据来源：华信私友(油)会 在8月报告后的第二个周一，Farmer Journal 集团及其旗下机构Pro Farmer开启了每年一次的美国玉米带农作物巡查。按照惯例，Pro Farmer 通常将调研人员分东西两线，对中西部七个农业大省的农作物生长情况进行巡查。巡查的前四天在田间地头采集样本，第五天公布单产预估。根据今年的巡查结果，Pro Farmer预估2016/17年度美豆单产为48.3蒲式耳/英亩，总产量为43.31亿蒲式耳，低于USDA8月报告给出的49.4蒲式耳/英亩和43.81亿蒲式耳。但即使如此，本年度的美豆产量也达到了创纪录水平。供应面宽松抑制了近期美豆的上涨，特别是马上9月要进入收割季，关注美豆收割低点的到来。 （3）种植区天气好转，优良率不断上升 数据来源：USDA 、华信私友(油)会 8月中下旬以后，美种植区天气改善，降雨提高了土壤墒情，连续两周美豆优良率上升。截止8月27日当周优良率为61%,比之前一周上升1个百分点，但仍远低于去年同期值73%。近半个月的充足降雨以及不断提升的优良率增加了市场对美豆单产的信心，在9月报告前，市场预期大豆产量可能会进一步上调，加剧美豆的利空压力。 （4）美豆销售超预估，大概率完成年内目标 数据来源：USDA 、华信私友(油)会 截至8月24日当周，美国2016/17年度大豆出口装船量为687,007吨，较前一周减少14,545吨，环比下降2.07%。作为对比，去年同期大豆出口装船量为1,119,563吨。截至本周为止，2016/17年度（始于9月1日）美国大豆出口装船总量为57,400,959吨，同比增加7,579,633吨或15.21%。本周美豆新作出口净销售1,559,061吨，累计出口达11,499,412吨，略低于去年同期18,759,590吨的销售量。8月报告中USDA调高了2016/17年度美豆的出口预估至22.25亿蒲式耳，而照目前美豆的出口情况来看，完成年内目标是大概率事件，这也为笼罩在利空阴影下的美豆提供了一定的支撑。 二、 国内大豆基本面 （1）国内油厂榨利改善，大豆进口可能高于预期 数据来源：华信私友(油)会、海关总署 据海关总署数据，2017年7月我国大豆进口到港量为1008万吨，比6月份大幅增加239.43吨，上涨幅度达31.15%。作为对比，去年同期到港量为776万吨，同比上涨幅度为29.9%。对比近五年来7月份同期的大豆进口情况，2017年到港量创下历史新高，远高于五年均值840万吨，也是历年来单月进口量最高纪录。2017年1至7月份我国进口大豆到港累计达5489.47万吨，比去年同期的4632万吨增长18.52%。7月份出现创纪录的大豆进口量主要是受国家调整增值税影响，部分原定于6月到港的船只延期到7月才报关。目前预估8月进口大豆到港量为801万吨，预期9月到港680万吨，10月到港700万吨。 数据来源：华信私友(油)会 8月31日，进口美湾大豆进口利润继续上升，辽宁地区为175元/吨，河北地区为84元/吨，山东地区为57元/吨，江苏地区为57元/吨，广东地区为18元/吨。近期，受美豆低位震荡影响，国内油厂榨利持续走高，山东地区榨利从6月初的-198元/吨已经升至目前的近60元/吨，华南地区榨利7月底时出现过-187元/吨的极端情况，而至目前8月末榨利已经修正为20元/吨。随着美豆新作开始进入收割季节，9月底开始大量上市的美豆会再次打压国际豆价。而下半年油脂进入传统的消费旺季，双节备货刺激豆油需求。在此双重因素刺激下不排除国内油厂榨利继续改善的可能。榨利的持续改善也会刺激国内油厂积极采购，因此9、10月份大豆进口到港量可能高于前期预估。 （2）环保检查还未结束，大豆压力仍然存在 数据来源：华信私友(油)会、万得 本周（截8月25日当周）油厂开机率和大豆压榨量继续上涨，开机率较上周上升1.21个百分点，从上周的54.21%上涨至55.42%，作为对比去年同期开机率为52.59%。跟随上升的开机率本周油厂大豆压榨量也继续上涨，周度压榨大豆1,845,900吨（出粕1,467,490吨，出油332,262吨），较上周增加40,500吨，增幅为2.24%，作为对比去年同期压榨量为1,709,200吨。截止8月25日，2017年度全国压榨大豆56,223,800吨，同比增加339,059吨或6.41%。为期一个月的环保检查还将继续，预计未来两周油厂开机率变化不大，仍将维持在55%附近。 数据来源：华信私友(油)会、万得 本周（截止8月27日当周）国内沿海主要地区油厂进口大豆库存为525.05万吨，较上周减少17.05万吨，下降幅度为3.15%。7月国内的大豆到港出现了1008万的天量，8月大豆到港预估也在800万吨以上，大豆船的密集到港造成库存压力巨大。相较于去年库存仅三次碰触500万一线，且一触即溃，没有长期维持的情况，今年库存已经连续两个月维持在500万以上，最高值达到542万吨，油厂库存压力巨大，由于大豆库容不足，不得不在豆粕库存压力较大的情况下维持较高开机率。而2016/17年美豆很快将进入收割季节，收割低点的到来可能会帮助油厂打开压榨利润，促使油厂继续采购新豆，因此预计未来一段时间大豆库存压力仍然存在。 （3）豆粕库存略有缓解，下游需求继续疲弱 数据来源：华信私友(油)会、万得 本周（截止8月27日当周）国内沿海主要地区油厂豆粕库存量略有上升，较上周增加2.2吨或2.45%至91.84万吨，去年同期为80.95万吨。而豆粕未执行合同量继续前一周的下跌态势，从上周的431.96万吨下降至410.30万吨，减少21.66万吨或5.01%，作为对比去年同期为336.59万吨。对于今年豆粕的基本面研究，“环保”是一个逃避不了的话题。往年为了应付环保检查，油厂会暂时的停机一段时间，但时间不长。而今年8月10日开始环保检查，山东中纺、邦基等油厂停机休息，截止目前仍未开机，如此长时间的停机情况以前从未出现。也受此影响，8月以来豆粕库存已经下降从最高峰114万吨下降到90万吨附件，库存压力暂时缓解。但环保压力同样存在与下游养殖行业，特别是养殖大省山东，大量禁养区棚舍遭到拆除，迫使养殖户将部分生猪以及肉禽提前出清。同时，今年登陆我国的两次强台风给华南水产以及肉禽的养殖带来了灭顶之灾，饲料需求遭到冲击。从豆粕未执行合同量来看，下游市场采购心态仍较为谨慎，在需求端难以有大的突破。在目前多空因素的交织下，国内豆粕价格震荡偏弱。 （4）豆油库存持续高位，双节降至料有改善 数据来源：华信私友(油)会、万得 2017年以来豆油库存就在稳步增长，2月初突破100万吨，5月初突破120万吨，7月底突破140万度，整个8月份都维持在140万吨以上的高位，最高时达到144万吨。虽然8月中旬豆油走出过一波反弹行情，油厂挺价医院较强，但豆油基本面并不乐观，不断攀升的库存压力压制了价格的反弹空间。所幸，随着天气转凉，油脂进入传统消费旺季，再加上双节备货，豆油下游需求转好，预期进入9月中旬后豆油库存将有所下降。 三、 棕榈油基本面情况 （1）棕榈油产量增加显著 马来西亚由于厄尔尼诺现象带来干燥天气影响棕榈油单产改善，市场预计2017年马来西亚棕榈油产量较上一年度增加15.5%，产量增至2000万吨。 根据MPOB发布的7月月度供需报告显示，7月毛棕榈油产量为183万吨，环比增加20.67%，同比增加15.21%。出口量140万吨，环比增加1.31%，同比增加0.95%。库存178万吨。环比增加16.83%，同比增加0.76%。7月产量已高于预期，出口量也低于预期。SPPOMA发布数据显示，8月前25天马来西亚棕榈油产量比7月同期增加4.95%，单产增加5.9%，出油率下降0.18%。MPOA发布数据，2017年8月1日-20日，马来西亚毛棕榈油产量较上月同期下降3.3%，其中马来半岛下降2.3%，沙巴下降7.8%，沙捞越增加3.7%。因此8月产量仍被看好，也将会对价格有明显压制。SCG数据显示，马来西亚1-25日棕榈油出口量为95.7万吨，环比减少8.4%，出口疲软将同时限制价格上涨。
数据来源：华信私友(油)会、万得 印尼贸易官员称，由于油棕榈树老龄化，单产仅有2-3吨/公顷。印尼将重播470万公顷油棕榈树，以提高油棕单产至8吨/公顷。2016年印尼棕榈油产量从2015年3550万吨降至3450万吨。今年印尼产量将恢复至3550万吨。除此之外，印尼将维持9月毛棕榈油出口零关税政策，这已经是连续5个月关税为零。 （2）国内库存继续增加
数据来源：华信私友(油)会、万得 截止8月31日，国内棕榈油库存33.4万吨，较上周28.9万吨增加15.6%。较7月37.2万吨下降3.8万吨。国内到港量推迟，下游成交清淡，买家较为谨慎，后期国内棕榈油库存将维持走高的态势。根据统计，2017年1-7月棕榈油消费量为162.5万吨，较去年同期下降51.1万吨，一方面由于库存较低压低市场需求，另一方面由于豆棕价差维持低位震荡，消费有所替代，因此下游企业采购也较为谨慎。 （3）国内到港推迟、后期进口维持高位
数据来源：华信私友(油)会、万得 因8月部分棕榈油船期推迟，8月进口总量45万吨，9月进口量为55万吨，10月进口量预计为45万。上周进口利润有所改善，买船积极性较好，新增6船。
数据来源：华信私友(油)会、万得 而本周截止8月31日，马来西亚10-12月船期24度进口成本与P1801合约价差在-160元/吨,，2018年1-3月P1805合约价差为-106元/吨。印尼10-12月船期24度进口成本与P1801合约价差在-74元/吨，2018年1-3月P1805合约价差为-10元/吨。进口利润明显恶化。 四、 基金持仓机构分析
数据来源：华信私友(油)会 上图是CBOT大豆2014年以来的走势与基金净多持仓对比图。从图上可以看到，今年4月中旬至7月初，基金持续了12个周的净空之后，于7月中旬开始翻多，至8月下旬，又持续了7个周的净空。在长达五个月的时间内，基金的主要基调是维持震荡思路。在这一轮循环之中，维持净多的时间少于净空的时间。 从这一轮净空——净多的转化中，最大净空额度为94540手，超越2015年元月初的净空78915手的规模，从一个较高级别的趋势级别上看，预计这一轮的净空规模在后期的走势中再难以达到或者超越，从这个意义上看，美豆在6月底的低点，有形成中期底部的可能性。 本轮净多时间只有7个周，截止上周二之后，基金又开始进入净空格局之下，从这一轮净空与净多格局的转换上看，净持仓的时间呈收敛的态势，预计本轮净空的时间可能不长，可以适当予以关注。
上图是美盘豆油走势与基金净多持仓变化对比图。从图上可以看到，今年三月份，基金在豆油合约上结束长达三年的净多之后，开始进入净空部位，但是进入净空之后并没有持续，三月下旬至6月上旬，前后两次呈现净空局势，前一次净空时间为7周，后一次净空为1周，而6月中旬之后，净多持续增加至今，美豆油的价格也随着净多规模的增加而持续上扬。从基金持仓结构的变化上可以看到，基金在豆油合约上的净空意图不大，基金对于多头可谓是情有独钟。 截止8月29日，基金在豆油合约上减持1256手多头，减持14894手空头，目前净多持仓为37987手，占总持仓比率为18.6%，与年初净多124542手，净多比率30.48%相比，还有一定的差距，从这个意义上看，本轮净多还一定的上升规模，美豆油的价格还有一定的上扬空间。 五、 技术面分析
上图是美豆今年以来的日线走势图。从图上可以看到，年初小幅上冲之后展开中期调整，5月底和6月下旬，在900美分关口略上两次遇到支撑，引发了七月初的井喷上涨行情。经历这一次的快速上扬之后，抬高了美豆的市场重心，对于后期走势的影响较大。 七月初的快速上扬没有得到市场的认同，随即震荡下跌再次回档。从图形上看，年内在930美分之下滞留的时间不长。今年4月初在930美分一线遇到支撑出现了反弹，而在6月初至六月底，在这一关口之下的时间只有16个交易日，而本轮回档，在这一关口滞留的时间只有3个交易日，滞留的时间越来越短。从这个意义上看，市场对于930美分之下的价位，抄底买盘的兴趣较为浓郁。
上图是CBOT豆油日线连续走势图。从图上可以看到，今年以来运行了两个级别的中级趋势行情，一个是年初至四月初的调整行情，另一个就是6月初以来的上扬行情。4月初至6月初，期间以双低的形势出现，随后演化为双底结构。 从均线结构上看，前一轮下跌，受制于60天均线，五月初打破了这一魔咒之后持稳。六月初以来的上涨行情，基本上在60天均线之上运行，高点不断上移，目前已经站在年线开盘价格之上运行，距离年内高点已经为期不远。 六、 后市行情分析展望 目前美豆处于生长尾期，天气炒作空间已经不大。8月中旬以来主产区的良好天气使得新豆丰产大局基本确定，在一定程度上抑制了美豆的反弹空间。从近期的走势上看，美豆在930美分一线有一定的支撑，若能依托其展开反弹，则反弹的目标可以上看980——1000美分附近；若930美分失守，则还有再次下探考验前期低点900——910美分一带的强支撑。连粕受多空双方套保盘的影响，基本上跟随美豆上下沉浮，近期主力M01801合约在2700关口附近展现展现支撑，空头的杀跌动力不强，超跌反弹的意愿较为浓郁。关注美豆的驱动方向对盘面的影响，若美豆向下运行，则连粕将考验2650附近的支撑，若美豆向上运行，则考验2850——2900一带的压力。 油脂方面，下半年油脂进入消费旺季，节日备货助推下游需求，这将给油脂价格提供强力支撑，目前美豆油已经突破近期新高，预计对大连豆油具有一定的影响。近期大连豆油在6300元/吨一线持稳走高，若立足6400关口突破新高，目标考验上看在6600——6700元/吨附近。大连棕榈油前期表现相对坚挺，在植物油上涨过程中常处于领涨地位，但是受到季节性消费减弱以及马盘棕榈油进入增产周期影响，后期的表现将会逊于豆油。目前Y1801—P1801价差在850元/吨，预计后期价差有回归1000元/吨的要求。
|
|
|
来自： gdworld的空间 > 《油脂油料》
