玻璃 · 需求旺季，现货涨价，期货跌至成本线，料期现同涨，中期（11月后）看空丨调研报告

fogsun 2017-09-11

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主要观点

1. 全国各区域玻璃都在陆续提价，沙河安全玻璃自7月底1340涨价到1460，涨幅8.9%；广州地区1580上涨到1640，涨幅3.8%。

2. 纯碱自8月20号开始，陆续涨价，华北地区重碱自1650上涨到2200，涨幅33.3%。纯碱厂家库存不高，降负荷检修较多，伴随山东海化限产30%，市场拉涨气氛浓厚，短期纯碱价格高位运行。

3. 纯碱大涨或延缓玻璃生产线点火和加快老窑炉生产线放水冷修。

4. 下游房地产需求仍较好，短期不会出现断崖式下跌，此外玻璃深加工产品结构升级。

5. 需求较弱的东北地区，玻璃出口订单增加，稳定区域内供需平稳。

6. 需求旺季下，下游加工企业仍被动接受原片涨价。

7. 11月后，需求淡季来临，房地产指标转差，原片价格的坚挺难维持。

8. 风险点：纯碱随第四轮环保检查结束而开工负荷提高，价格下跌

策略：单边逢低（1360）做多1801，关注1400压力；跨期套利，近强远弱，一五逢低正套；1月基差交易贴水小，现货涨幅仍将大于期货涨幅，贴水程度将加大，买现货卖期货基差交易。

图1 各地区玻璃价格逐步拉涨

图2 各地区纯碱价格拉涨

图3 在产生产线

图4 面临冷修和放水冷修生产

图5 一五价差小，近强远弱，正套持有

图6 基差贴水小，现货涨，贴水程度增加

调研总结

玻璃生产厂家：供应方面，点火复产线不多（点火花费高额），而窑岭老化，需要冷修的生产线多；需求方面，普遍反映加工企业受环保关停的较多，订单转移，但是整体需求是增加的；库存水平低，在近2个月时间里库存下降速度快；成本方面，纯碱大幅上涨，后期纯碱大概率高位，玻璃价格仍将稳定上行。

玻璃深加工企业：对于玻璃的大幅拉涨存在质疑，但是加工制品业在调价，订单较好的情况下，玻璃深加工企业被动接受原片价格上涨，积极采购完成订单。

调研人员：多空存在分歧。空方认为玻璃利润高位，纯碱价格的上涨，不会再继续拉涨玻璃价格，而玻璃供应增速高于需求（后期房地产指标走弱加剧看空心态），且今年库存比去年同期高，玻璃势必下跌。多方认为在需求旺季下，玻璃一再调高价格，消化库存，说明下游需求较好，可以接受高价，在需求旺季下，玻璃易涨难跌；近期纯碱的上涨，将继续促使玻璃厂家抬价，下游买涨不买跌将继续接货。

企业情况

本溪A玻璃厂家

生产线：共四条生产线，产能2300万重箱，主要是中厚板。（东北地区总产能5600万重箱，该厂占比41%。）
成本：增加环保设备，成本上涨3-4元/重箱，加上纯碱、硅砂等原料的上涨，成本折合共上涨13-15元/重箱（260-300元/吨）。大约1400元/吨是成本线。
库存：前期库存33000包（264万重箱），现在需求旺季下，库存下跌较快，一个月减少1万包，现在库存较去年低。
原料库存：燃料16-17天；原料6-7天，资金紧张时，1天库存。
销售：25%出口，20%南方海运（江浙、福建、广西），其余区内消费，此销售占比可满足区域供需平衡。冬季可60%外销，40%贸易商存货。
出口优势：裸包出口，海运13元/重箱，价格下跌5元/重箱，船期一个半月。
淡旺季：每年1月到第二年6月为淡季，7-10月为消费旺季，淡季一般是累库过程，旺季逐步去库存。

本溪B加工企业

产品：中空（30-40万重箱）、钢化（1.5-2万吨）、夹胶（25万重箱）玻璃。原片是本地厂家。
价格：随原片上涨，加工制品调价能覆盖原片上涨。加工费9元/平米。
成本：对于5mm玻璃，每平米5度电（4元），人工1.5元，再加上胶、镀银等。
订单：加工企业没有库存，只做订单；正常是1个月订单。订单尚可，只是议价时间长（下游有时会提前1到2个月谈订单，但不给加工厂钱）。加工厂反映资金紧张，回款慢。现在的情况是前期30%定金，中间30%，提货交付剩余款项。此外，房地产可以接受加工制品15%的涨幅
冬储：加工厂家表示原片价格在55元/重箱（1100元/吨）才会考虑冬储。
环保：环保检查下，加工企业关闭多。

秦皇岛C玻璃厂家

生产线：共四条，2条500吨，2条600吨。2条白玻（一条500，一条600），白玻中三分之二为4mm玻璃，价格在60-78元/重箱。2条彩玻（一条500，一条600），价格在95-99元/重箱。其中有600吨在线low-e和500吨防火玻璃年底计划投产。
库存：产销率100%以上，7月到8月底库存下降快。公司以小步快跑，稳步调价去库存。
销售：白玻以内销为主，彩玻7到8成出口，剩余2-3成以内销为主，往华南加工厂直供。