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1、股指期货交易规则最新版本 9月15日晚，中金所发布关于调整沪深300、上证50股指期货交易保证金及股指期货手续费标准的通知。自2017年9月18日（星期一）结算时起，沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准，由目前合约价值的20%调整为15%，并将沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之六点九。  调整后，按照9月15日的收盘价，1手IF和IH的保证金分别降至约17.2万和12.1万；1手IF、IH和IC的平今仓手续费降至约791元、555元和909元，均为调整前的75%，不过手续费依然是股指期货限制前的13.8倍（按照2015年7月8日前标准，1手IF、IH和IC的平今仓手续费约57元、40元和66元），未来仍有较大下调空间。此外，本次股指期货松绑并不涉及日内交易手数和中证500股指期货的保证金，说明交易所对于日内交易手数限制依然较严，且监管层对于中小股票的看法相对谨慎。 此次股指期货松绑后，若不考虑套保盘和场外资金入场的影响，基准情形下，假设IF、IH持仓资金总额不变，场内投资者维持现有的成交持仓比，那么交易量至少可以增加33%，股指期货总体成交量约增加23%。若考虑到股指期货平今仓交易手续费也有所调整，加上此次是年内第二次调整股指期货保证金及手续费，引发市场对股指期货继续松绑的预期，部分场外资金将开始布局股指期货。乐观估计的话，参考2月份股指期货松绑后股指期货市场情况，市场活跃度将明显增加，假设增加50%的情况下，成交量或可增加约100%，即全市场月均成交量或可恢复至160万手，约为高峰时期的2.56%。 2、股指期货松绑不会改变大盘上行走势 我们认为，股指期货作为股市的对冲工具，不会从根本上改变市场运行规律，股市的根本驱动因素还是由基本面、资金面、政策因素和市场风险偏好来决定。 从政策导向来看，10月中旬十九大将召开，金融去杠杆等政策导向很难发生变化，货币政策或流动性放松的可能性不大，股市趋势性走牛没有流动性的推动很难实现。 从股市资金面来看，沪港通和深港通资金流入规模和去年基本持平，融资余额不具备大幅度增加的基础，A股整体估值相对合理，资金抢筹配置的概率也不高。在理财收益率维持高位的情况下，居民储蓄搬家的主要方向还是货币型基金，股市暂未出现资金持续流入的基础。 当前由业绩驱动主导的市场分化格局不会改变。从上市公司业绩来看，三季度以后，周期性行业将面临一定的业绩预期压力，高基数效应叠加各行业协会的指导，价格上行趋势将得到一定程度的限制，至少价格继续快速攀升，推动企业利润增速持续大幅拉升的可能性减小，市场预期也将随之回落。 综合各方面因素，我们认为，股市将延续慢牛，短期上证指数的压力位在3400点附近，中期来看，上证指数有望挑战3600点。同时，在境外资金配置蓝筹，境内机构增配周期的背景下，股市持股心态保持稳定，股指也不具备大幅下跌的系统性风险。 从根本上来说，股指期货再次松绑带来的信号作用大于实质，表明监管层对于宏观经济运行保持稳定、人民币汇率稳定升值，资本市场不发生系统性风险的持有充分的信心，再次推进金融基础设施建设，加大金融业对于实体产业的扶持，有序推进金融深化改革。 |
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