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新能源（天然气、燃料电池）汽车的新风口电话会议最新观点 石油化工 邓勇：气价改革--管住中间，放开两端 天然气价格按照产业链关系可以细分为井口价、管输费和配气费。井口价即天然气生产价格，它与管输费合为门站价，门站价格基础上加上城市管网配气价格即为终端用户价格。井口价是天然气价格的基础，决定了天然气价格的整体水平；门站价可细分为配气公司的城市门站价格和长输管道直通用户的门站价格两类价格，在天然气价格体制改革中意义重大；终端用户价又可以分为居民用户气价和非居民用户气价。 气价改革思路是“管住中间，放开两端”。国家放开对井口价的管制，使其由市场竞争形成，政府只对具有自然垄断性质的天然气管道运输价格进行监督。将之前的国家分别管理井口价和管输费改为管理门站价和管输价，无论是国产气还是进口气，均执行相同的门站价，以适应气源多元化、供气网络化的新形式。 改革推动国内气价市场化，带动需求持续快速增长。我们认为随着其价格改革的进一步推进，国内气价将有一定的下调空间。气价调整将进一步刺激下游需求的回升。我们预计2020年我国天然气年需求量将达到3100亿方以上，年均增速10%左右。 关注天然气产业链布局完善的公司。随着需求的持续快速增长，天然气产业链布局完善的公司将会迎来不错的发展机遇，业绩有望持续增长，建议关注新奥股份、中天能源。 风险提示。原油价格回落，改革进度低于预期。 有色金属 施毅、钟奇：燃料电池爆发在即 燃料电池有望接棒锂电池成为下一个爆发的新能源产业，铂金作为催化剂可以充分享受行业高速增长红利，需求井喷可期。 燃料电池是一种将存在于燃料与氧化剂中的化学能直接转化为电能的发电装置，主要分为六种类型，其中PAFC、DMFC、PEMFC这三种类型使用铂系金属催化剂。根据E4tech统计数据， PEMFC是目前最主要的燃料电池类型。 燃料电池根据使用方式分为三种：便携式电源、固定式电源和交通运输用。铂金在交通运输领域的一个愈显重要的应用是交通运输用燃料电池，即用于燃料电池汽车（FCEV）。根据车型的不同，燃料电池汽车包括燃料电池客车、燃料电池轿车、燃料电池叉车等，功率范围为1KW-100KW。 从目前三种燃料电池出货量比例来看，随着新能源汽车产业的迅速发展，交通运输领域燃料电池正占据越来越高的比例。据E4tech统计，2016年兆瓦出货量已经超过了固定式电源。 固定电池是燃料电池消费第二主力，其典型应用领域有充电桩，家庭用电，发电站等。在其所用的五种电池类型中，PAFC与PEMFC这两种使用铂作为金属催化剂。结合出货情况看，后者是主力。 在出货量方面，以容量计，固定电池占比常年稳定在40%以上，产量情况基本随着整个燃料电池的情况波动。 贵研铂业：铂系金属A股绝对龙头 公司是A股市场上最为纯正的铂系金属概念相关标的。 投资逻辑：（1）贵金属价涨，铂钯价格持续上升。（2）燃料电池爆发在即，铂金是主要催化剂原料，需求井喷可期，有望重演锂电辉煌。（3）国企改革试点龙头。公司控股股东云锡集团成立子公司（贵金属集团），并将股权无偿转至新的平台下。 风险提示：铂系金属价格下跌风险；下游需求增长不及预期 电力设备和新能源 房青：积极关注燃料电池核心标的-大洋电机 1.燃料电池深度布局-巴拉德第一大单一股东 大洋电机是国内对燃料电池产业深度布局的企业之一，2016年认购巴拉德定向增发的1725万股普通股，持有巴拉德普通股的9.9%，为公司第一大单一股东。巴拉德深耕燃料电池三十余载，为全球质子交换膜燃料电池领军企业，业务涵盖燃料电池堆、模块和系统。下游在商用市场-电信备用电源、物料搬运和工程服务；开发阶段市场-公车、分布式发电和连续电源等各领域全线布局。2016年收入8527万美元，同比增长约50%。 2.与巴拉德合作深化 2017年初，大洋电机和巴拉德合作进入深化阶段，签署协议，巴拉德授权模组为商用车用30kW-MD30和85kW-HD85燃料电池模组。目前氢燃料电池模组生产线已开始筹建。中期来看，将在上海、山东等三个授权区域，开展授权模组装配，我们认为公司在全国范围进行销售，将显著提升业务体量。 3.市场拓展昂首阔步 公司近期公告，与中通客车等设立合资公司，开展氢燃料电池系统及氢燃料动力总成系统的生产及研发。中通优先使用大洋电机及合资公司的氢燃料电池及其总成产品。同时公司在武汉设立氢能源科技产业化项目，推进燃料电池业务的落地，与当地优秀企业合作亦存可能。 4.公司整体观点 2017年上半年，基于地产高景气的延后效应，公司家用电机收入呈50%高增长。为短期拉动收入的主要驱动。 看到2017年下半年，预计随着目录车型的逐步推出以及双积分管理办法的落地，下半年公司的电动车总成业务有望进一步上量。看到中长期的业务布局，公司电动车运营和燃料电池业务，目前尚处投入期，但具有较好的先发卡位优势，有望为后续业绩提供坚实的支撑。我们预计公司2017-2019年归母净利润同比增5.08%、31.50%、25.15%。目前对应2017年PE约31X。积极关注。 |
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