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十年十倍，一个听着就诱人的收益率。 知道么，其实牛股都是有基因的，如果你愿意沉下来做长期投资，不妨听听商景超先生的“牛股基因测序法”。  本期嘉宾：商景超 中信证券市场研究部 首席市场策略师 证书编号：S1010613100010 视频来源：央视CCTV-2，录制于2017年9月20日。 Q：央视财经 A：商景超 Q：十年十倍股，听上去很诱人，它们具有什么样的特征呢？ A：大道至简，十年是个比较长的期限，应该更多地关注基本面。简单来说就是关注好产业、好公司。 第一个层面是好产业，主要有三点：第一点是产业趋势向上走；第二点是容量足够大，能产生大市值的公司；第三点是要有一定的壁垒。 第二个层面是好公司，即好的战略管理能力、好的产品力、好的营销能力和好的危机处理能力。 这些因素决定了公司能否在行业或产业中占据优势地位。
Q：从个股角度来看，过去三年的第一牛股赣锋锂业和过去十年的第一牛股格力电器，两个行业的转移是否能够看到行业轮动的脉络？ A：这两只有代表性的个股反映的不仅仅是行业轮动的概念，更大程度上是反映了时代的动态发展。 格力电器过去十年之所以走势这么好，首先家电是个好行业。主要体现在两点：第一点是整个房地产市场的发展对家电需求的拉动；第二点是消费升级，之前大城市的居民用空调，现在农村的空调也越来越多了。这些年的消费升级还是比较明显的。其次，格力电器是个好公司。格力电器作为专注于空调的企业，各方面的经营管理受到了投资者的认可，业绩的释放也比较充分，所以造就了格力电器这只牛股。 赣锋锂业受益于倍受关注的新能源汽车的发展预期。新能源汽车对锂矿的需求量比较大，中国目前有锂矿的上市公司屈指可数。虽然说新能源汽车未来的技术方向和发展空间仍有不确定性，但是市场对于未来发展的可能性提前反应，愿意支付更高的价格。我们看到世界上很多国家也提出禁售燃油车的时间表，可以说市场对新能源汽车的预期越来越强烈。 二者的不同点还在于格力电器本质上是业绩驱动型牛股，而赣峰锂业更多的是预期驱动型牛股。 Q：两只牛股共同的特点是符合时代需求和未来发展方向，从现在研究的结果来看，未来出现的牛股有可能集中在哪些行业？ A：从个人角度，主要关注两个大方向。 一个是消费升级，这一点市场认同度应该比较高。这个行业相对稳定，并且品牌的价值在这个行业也非常重要。如果一些公司拥有品牌，就有可能持续获得更多消费者的认可，所以说这是它的一个优势。消费升级方向所包括的行业，有中国特色的白酒行业，还有家电、医药等。 第二个大方向是产业升级，目前可能还有些争议，但是我认为应该问题不大。在美国和欧洲，当GDP的增速达到一定的程度开始往下行，其后步入一个相对缓慢的发展的时期，这正是制造业突飞猛进的时期。 在当下中国，我们也欣喜地看到了类似现象。如中国的汽车行业及产业链。中国的自主品牌的汽车，近年来技术和外观内饰都有非常大的提升，市场占有率越来越高。中国的新能源汽车，几乎和全球是站在同一个起跑线上，我们的很多技术甚至比国外还有优势。中国的LED产业涉及到的显示和照明在中国的应用范围非常之大，还有非常广阔的发展空间。 Q：十年的时间，成长性是非常重要的。从个人研究的角度，您怎么把握成长性呢？ A：简单说，我主要关注四个指标：主营业务收入的增长率、扣非后净利润的增长率、净资产收益率和现金流状况。 前两个指标反映成长的速度，后两个指标反映成长的质量，从这四个方面看一个企业基本的财务状况。 Q：成长性作为长期持股的一个判断指标，其实也是非常重要的，刚才也谈了财务上看重的四个点，能不能结合起来透视未来？ A：财务是基础，投资是面向未来。 财务指标大概率告诉我们过去和现在怎么样，并不能完全靠这些指标来对未来做出预判。我觉得作为一个去寻找长期牛股的投资者，一定要形成或坚持自己长期投资或者相对价值投资的价值观，用更加深度和长期的眼光来不断地审视投资标的所处的产业是否是一个好产业，企业自身的经营管理是否保持在一个较高的水平。 Q：投资的过程不会永远是一帆风顺的，也难免会遇到许多挫折和诱惑。面对挫折和诱惑，怎么去做“舍”和“得”？ A：长期投资的一家优质公司，可能管理层有更换，可能产品有更新换代，也难免有些低于市场预期的状况。这个时候是继续持股还是更换投资标的，需要一个深度的研判。如果判断事件的发展不会影响长期的发展趋势，那么就可以忽略这种短期现象带来的影响。 Q：那么如果有不确定性呢？ A：如果是短期的不确定性，那我觉得可以忽略。但如果是产业大的发展趋势有了变化，或者企业经营管理的变故偏离了之前的轨道，超出了我们投资者的认知能力圈，那么可能需要寻找更好的标的。 总的来说，我们卖出股票的原因主要有以下几个，第一个是产业趋势变化；第二个是从长期来看确实发现了更好的股票；第三个是企业的基本面发生了不利的变化或者股价已经严重透支未来的发展，过度泡沫化。如果这三点没发生变化，我觉得我们还是要做到坚持。 Q：现在机构投资者认可的行业比较一致，尤其是行业集中度相当高的食品饮料、白酒、家电，这种一致认可会不会过度透支了市场？ A：大家通常听到一句话，市场的一致预期容易出错。这在股票市场上是对短期而言的。如果大家一致认可，大家仓位可能会比较高，未来有卖出的可能性，会对股价带来压力。 但从长期来看，这种一致预期代表了大家对于整个行业、整个产业基本面发展的一致认同，可能说明了这个行业具备这样的基因，基本面比较扎实，业绩实现高增长的可能性也比较高。 一致性可能对短期的股价有一定的扰动，但是不影响长期的趋势。
— 完 —
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