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北极星火力发电网讯:核心观点：需求回升促收入增长。2017年上半年经济回暖推动发电量平稳增长。1-6月，全国累计发电量29598亿千瓦时，同比增长6.3%，增速较去年同期提高5.3个百分点。其中，火电22215亿千瓦时，同比增加7.1%，增速同比提升10.2个百分点;由于来水偏枯，水电发电量同比下降4.2%。发电量增长助力收入提升。2017年1-6月，火电行业营业收入2989.1亿元，同比增长18.1%;水电582.7亿元，同比增长3.9%。 煤价高位震荡，火电毛利率持续低迷。上半年动力煤震荡式小幅回调，二季度均值较一季度有所下降。燃料成本高位徘徊，火电毛利率持续低迷。2017年1-6月，火电行业综合毛利率仅为11.9%，较去年同期下降14.4个百分点;二季度12.1%，同比下降14.1个百分点，环比基本持平。2017年上半年降水偏少，水电公司盈利能力较近几年偏低。2017年1-6月，水电行业综合毛利率为40.7%，较去年同期下滑7.8个百分点;二季度水电毛利率42.8%，同比下降6.1个百分点。 火电二季度盈利水平较一季度有所下滑。2017年1-6月，火电行业实现扣非净利63.9亿元，较去年同期锐减76%。二季度扣非净利29.8亿元，同比减少76.5%，环比下降12.7%。2017年1-6月，火电行业净利率3.2%，较去年同期减少10.6个百分点;二季度3.2%，同比下降10.5个百分点，环比略有下滑。2017年1-6月，水电行业净利率为27%，与去年持平;二季度28.1%，同比下降2.2个百分点，环比提高5.1个百分点。 投资建议。今年上半年电力公司经营形势较去年四季度略有好转，但二季度环比一季度有所下滑。火电方面，经济增速平稳回升助力发电量增长收入提升;煤价高位震荡下行，火电毛利率继续承受压力;销售费用、管理费用及财务费用收缩效果明显;火电净利率仍处于历史低位。 我们预测三季度火电业绩有望迎来明显边际改善，但需密切关注煤价走势(7、8月沿海煤价格较6月上涨)，主要理由：1)燃煤机组标杆电价的上调带来收入明显增长;2)正值用电高峰期，火电机组发电量有望保持快速增长态势;3)供给侧改革持续发力，新增机组收缩显著，保障利用率提升;4)煤价反弹触发政策红线，调控措施有望加码。 我们继续看好三季度火电行业的投资机会，推荐对于电价敏感度高的火电标的大唐发电、华电国际、华能国际和建投能源，建议关注吉电股份、通宝能源、内蒙华电、粤电力A、金山股份。 水电方面，上半年来水偏枯，但二季度较一季度有所改善，三季度有望保持增长态势。我们持续推荐长江电力，公司做为全球最大的成熟水电公司，业绩稳定、分红率高、多元布局。建议关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等优质水电标的。 （文章转自“银河证券” 转载请注明来源） 正文 一、利润指标分析 受煤价拖累，2017年上半年火电行业净利润同比大幅下滑。2017年1-6月，火电行业实现营业收入2989.1亿元，同比增长18.1%;归属净利润80.3亿元，同比减少70.9%;扣非净利63.9亿元，同比下滑76%。与去年同期相比，火电毛利率下降14.4个百分点至11.9%;净利率减少10.6个百分点至3.2%。 表1：火电行业2017年1-6月利润表与2016年1-6月利润表指标对比
2017年二季度火电行业业绩较一季度略有下滑。2017年二季度，火电行业实现收入1458.3亿元，同比增加17.8%，环比下降4.7%;归属净利润38.7亿元，同比减少71%，环比下降6.9%;扣非净利29.8亿元，同比下降76.5%，环比下滑12.7%。与去年同期相比，火电毛利率下降14.1个百分点，环比一季度提升0.2个百分点至12.1%;净利率减少10.5个百分点，环比一季度下滑0.1个百分点至3.2%。 表2：火电行业2017Q2利润表与2016Q2、2017Q1利润表指标对比
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