大家都知道股市有风险，为了尽可能规避风险，不少个人投资者选择只买业绩稳定、市值较大的股票，即通常所谓的蓝筹股。不错，蓝筹股中藏龙卧虎，不仅有
中国老百姓耳熟能详的巨头公司，如工商银行、中国平安、中国石化、中国联通等；也有被价值投资者顶礼膜拜的优质企业，如万科、招商银行、贵
州茅台等。难道买这些企业还会有风险？或者说，就算有风险，也比买小公司股票稳当得多？要弄清楚这个问题并不难，我们就从过去10年的实际
走势来看看事实到底是怎样。首先以大家印象最深刻的一次熊市为例，即2007年10月16日上证指数6124点见顶到2008年10月28
日1664点，上证指数总共跌了72.81%。而所谓的大蓝筹，跌起来也一点儿也不温柔，如中国平安跌了86.46%，万科A跌了81.0
5%，中国石化跌了77.33%等；虽然也有相对抗跌的，比如贵州茅台跌幅63.26%，工商银行跌幅64.25%等，但也仅仅比指数少跌
了10个点不到，恐怕还无法承担抗跌的名号。大家可以从下表看到一些典型大蓝筹在这次熊市的表现。股票见顶时间见底时间最大跌幅中国铝业2
007-10-152008-10-29-90.18%中国船舶2007-10-112008-10-28-89.70%中国远洋2007
-10-252008-10-28-89.48%中国平安2007-10-242008-10-28-86.46%中国神华2007-10
-152008-10-28-82.99%万科A2007-11-12008-9-18-81.05%中国石油2007-11-52008
-9-18-79.76%中国石化2007-11-52008-11-4-77.33%招商银行2007-10-312008-10-28
-76.69%云天化2008-2-212008-12-31-75.03%中信证券2007-11-52008-9-18-73.64%
上证指数2007-10-162008-10-28-72.81%中国联通2008-1-242008-9-18-70.40%工商银行2
007-11-12008-9-18-64.25%贵州茅台2008-1-152008-11-7-63.26%看来，大蓝筹在熊市并不抗
跌。那么，中小盘股呢？当然，中小盘股票也不可能抵御得住这样的系统性风险，可它们的跌幅其实未必如大家想象得那么大。从下表可以看到，代
表大蓝筹的上证50指数和沪深300指数的跌幅分别为73.41%和72.73%，而中小板指数只跌了68.13%，居然是跑赢蓝筹指数们
的！见顶时间见底时间最大跌幅上证502007-10-162008-10-28-73.41%沪深3002007-10-172008-
11-4-72.73%中小板指2008-1-152008-10-28-68.13%看完了蓝筹股的暴跌，我们再来看看风险的另一面。除
了下跌风险，股票投资另一个最大的风险就是不涨。特别对于长期投资者而言，如果你投资的股票本身没有长期的上涨动能，而你花了10年、20
年甚至30年都在这些股票中坚守，与浪费生命何异？假设投资者在07年或08年抄到了蓝筹股的顶，多久能解套呢？我们统计了这些股票在08
年见底后的最高点（姑且称为二次高点）相对前期顶部的涨幅。如果这个涨幅是大于0的，则说明即便在6124点附近抄到了股票的顶，后面还有
解套机会；否则，说明至今还未解套。下表告诉我们，大部分蓝筹股若抄到高点，10年来未出现任何解套机会，只有少数几只如贵州茅台、万科A
等再创了新高。股票见顶时间二次高点时间二次高点涨幅中国远洋2007-10-252009-8-5-69.77%中国铝业2007-10
-152009-8-3-65.09%中国船舶2007-10-112009-8-6-64.36%中国石油2007-11-52015-
4-28-64.03%中国神华2007-10-152009-8-5-54.90%云天化2008-2-212009-8-4-49.0
7%中国石化2007-11-52009-8-4-45.34%中国平安2007-10-242015-5-26-34.42%招商银行2
007-10-312015-6-9-19.31%中国联通2008-1-242015-4-28-18.42%上证指数2007-10-
162015-6-12-15.44%工商银行2007-11-12015-7-7-14.08%中信证券2007-11-52015-4
-93.34%万科A2007-11-12016-11-1822.35%贵州茅台2008-1-152017-1-24121.35%同
样的，我们再来看一组股票，即便抄到6124的大顶，后市也能有巨大的收益。这些股票的一个显著特点就是，都是中小市值股票。股票见顶时间
二次高点时间二次高点涨幅金证股份2007-5-252015-5-192644.35%华夏幸福2008-3-242015-6-161
998.23%浪潮信息2007-5-282015-5-281435.56%紫光国芯2007-5-252015-11-201155.
01%美年健康2008-1-162015-6-12992.06%国睿科技2007-4-272015-5-18947.56%中文传媒
2007-5-292015-6-4913.53%长春高新2007-5-112015-6-2743.82%万丰奥威2008-1-16
2015-10-27636.12%如果你觉得，这些只是选出的一些特例，那么，我们再来看整体的表现。通过比较上证50、沪深300和中
小板三个指数在牛市见顶后的表现，我们看到即便08年在中小板指数的顶部买入，到15年二次高点时也能有82%的盈利，年化收益率接近9%
；而大盘股指数若买在了07年顶部，至今也没能解套。见顶时间二次高点时间二次高点涨幅上证502007-10-162015-6-9-2
6.78%沪深3002007-10-172015-6-9-8.68%中小板指2008-1-152015-6-1582.18%最后我
们从个股的角度来看盈利情况。在2007年10月16日这一天已上市交易的股票总共1479只，我们按个股见顶时的市值把股票分为三档，市
值小于100亿的称为小股票，市值在100亿到1000亿的称为中型股票，市值大于1000亿的称为大股票。我们统计了这三档股票在二次高
点时相对2007年大牛市顶部的涨幅情况。总股票数二次高点平均涨幅（相对2007年牛市的见顶价格）解套个股数翻倍个股数小股票（市值1
00亿以下）1034211.01%990（95.74%）637（61.61%）中型股票（市值100亿到1000亿）39849.77
%256（62.32%）78（19.60%）大股票（市值1000亿以上）47-10.51%17（36.17%）1（2.13%）从表
中可以看出，如果抄到了小股票的顶，在后面的二次高点，平均也有211.01%的涨幅；相对的，如果买的是1000亿以上的大股票，平均跌
了10.51%。从解套概率上来看，95.74%的小市值个股在后续都能解套，而大市值股票至今只有36.17%解套成功。从盈利的角度，
有约61.61%的小股票的二次高点相对大牛市顶点翻倍了；而大股票翻倍的个股只有1只（它就是贵州茅台）。综上，我们做个简单的总结。买股票最大的风险，一是暴跌，二是不涨，蓝筹股在这两点都没有任何优势。机构投资者出于流动性、对冲需求以及套利策略等，有交易蓝筹品种的需要，而一般散户则完全没有必要去坚守蓝筹。股市里有很多听起来循循善诱的真理，背后却充满了虚假和扭曲，未经实证不可轻信。 |
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