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一只值得投资的好股票由被发现,分析,研究,投资的过程是怎样的?

2017-09-28  新城a

I. 如何做研究?

邓总提出: 需要经历由少到多,再由多到少的过程。

这里的路径是:1. 建立对行业的整体认知 2. 提炼总结行业的特性

钱真理的感受:

  • 很多人其实有兴趣去了解一个行业,即可能做了第一步,但往往在提炼行业特性这一点上做的极其不够。

    过往在钱真理的文章中,我们也做了一些总结,其实是试图将行业特性总结给大家,比如 白酒行业 (酒精行业总结:何时是一个好的买点?),我们曾用:地域性强,护城河高(历史积淀 + 心智占领),高毛利 去概括这个行业,但钱真理深知,我们的理解是局限的,我们也十分期待与优秀的人交流。

  • 行业涵盖:钱真理认为,每个人都应博览群书,先了解每个行业,再找到自己所擅长的,也即是邓总所说的'经历由少到多,再由多到少'。

    试问大家:全世界一共分十个大行业(能源,金融,非必须消费品,必须消费品,材料,科技,医疗保健,工业,通讯,公共事业),里面分48个子行业,你了解几个呢?

II. 研究框架的问题

邓总说自己赚的钱是‘深度研究后, 从市场认知偏差中发掘大机会’,这里其实的基础就是'深度研究'后,你对行业的深刻理解带来的回报。

什么才是深度研究呢?钱真理认为必须建立在一个好的研究框架下。

不妨来研究下邓总对汽车的研究,试图找寻他的研究框架。钱真理是认为邓总主要从三个维度去考虑:

  1. 对中国汽车行业的深刻认识:这里面分两个坐标对照,一个是中国自己汽车工业的发展史,一个是参照对比国外的汽车工业发展史。

    通过真正了解这个产业的发展,邓总的两个论点发人深省:1. 以周转率来观察,整车行业实质是轻资产。2. 中国的汽车产业从 高毛利率低周转率高价格的盈利模式,转向了合理毛利率超高周转率高生产率的经营模式。

  2. 对汽车行业产业链的深刻认识:这个其实解决了一个标的的问题。汽车行业选哪一块?

    邓总言简意赅的说:整车厂是整个行业的核心,是整个产业链条的分配者。

    这句话后面的研究,我想不必累赘,但这样研究产业链的逻辑其实是自古以来通用的,就像洛克菲勒当年进入石油行业,他为什么选择炼油厂,我想道理是想通的。

    同时,邓总对整车厂商的市场格局也是看的十分透彻,他总结道:

    汽车行业的坏处是竞争结构问题,战场的胜者没有确定,并且参与者太多,中国整车企业目前还不具备竞争优势;好处是行业足够大,市场还在增长,未到达渗透率见顶的阶段,市场有空间,行业回报高。

  3. 对交易对手的深刻认识:这里就是发现了交易对手与自己的认知偏差。以邓总这次投资汽车行业为例,他发现其交易对手对汽车行业的认知是:

    一是因为在中国没有优势的自主整车企业,二是简单地认为这是一个属性很差的周期性行业。

    这与其所理解的出现了认知偏差,而国产车最近的爆发也恰恰证明了邓总的看法是正确的。

这样的研究框架值得我们学习。

III. 如何做积累?

关于如何做积累,邓总说道:

如果真的看到好的行业好的公司,就记录下来,隔段时间拿出来看一下。这是最有效的研究方法,让你过去投入的时间在未来有价值。同时,把时间更多花在增长型行业、体量大的行业上,是投入产出比相对高的做法。

对这一点,其实是要求持续不断的投入, 并且等待机会。

就像很多人说巴菲特做投资感觉像拍脑袋,因为他有些投资决策都是几分钟就做出,但其实,巴菲特观察一个行业,一家公司往往是持续跟踪数十年,这也是他为何在1988年才买入这家他从小就开始跟踪的企业

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