一只值得投资的好股票由被发现，分析，研究，投资的过程是怎样的？

I. 如何做研究？

邓总提出： 需要经历由少到多，再由多到少的过程。

这里的路径是：1. 建立对行业的整体认知 2. 提炼总结行业的特性

钱真理的感受：

• 很多人其实有兴趣去了解一个行业，即可能做了第一步，但往往在提炼行业特性这一点上做的极其不够。

  过往在钱真理的文章中，我们也做了一些总结，其实是试图将行业特性总结给大家，比如 白酒行业 （酒精行业总结：何时是一个好的买点？），我们曾用：地域性强，护城河高（历史积淀 + 心智占领），高毛利 去概括这个行业，但钱真理深知，我们的理解是局限的，我们也十分期待与优秀的人交流。

• 行业涵盖：钱真理认为，每个人都应博览群书，先了解每个行业，再找到自己所擅长的，也即是邓总所说的'经历由少到多，再由多到少'。

  试问大家：全世界一共分十个大行业（能源，金融，非必须消费品，必须消费品，材料，科技，医疗保健，工业，通讯，公共事业），里面分48个子行业，你了解几个呢？

II. 研究框架的问题

邓总说自己赚的钱是‘深度研究后, 从市场认知偏差中发掘大机会’，这里其实的基础就是'深度研究'后，你对行业的深刻理解带来的回报。

什么才是深度研究呢？钱真理认为必须建立在一个好的研究框架下。

不妨来研究下邓总对汽车的研究，试图找寻他的研究框架。钱真理是认为邓总主要从三个维度去考虑：

1. 对中国汽车行业的深刻认识：这里面分两个坐标对照，一个是中国自己汽车工业的发展史，一个是参照对比国外的汽车工业发展史。

   通过真正了解这个产业的发展，邓总的两个论点发人深省：1. 以周转率来观察，整车行业实质是轻资产。2. 中国的汽车产业从 高毛利率低周转率高价格的盈利模式，转向了合理毛利率超高周转率高生产率的经营模式。

2. 对汽车行业产业链的深刻认识：这个其实解决了一个标的的问题。汽车行业选哪一块？

   邓总言简意赅的说：整车厂是整个行业的核心，是整个产业链条的分配者。

   这句话后面的研究，我想不必累赘，但这样研究产业链的逻辑其实是自古以来通用的，就像洛克菲勒当年进入石油行业，他为什么选择炼油厂，我想道理是想通的。

   同时，邓总对整车厂商的市场格局也是看的十分透彻，他总结道：

   汽车行业的坏处是竞争结构问题，战场的胜者没有确定，并且参与者太多，中国整车企业目前还不具备竞争优势；好处是行业足够大，市场还在增长，未到达渗透率见顶的阶段，市场有空间，行业回报高。

3. 对交易对手的深刻认识：这里就是发现了交易对手与自己的认知偏差。以邓总这次投资汽车行业为例，他发现其交易对手对汽车行业的认知是：

   一是因为在中国没有优势的自主整车企业，二是简单地认为这是一个属性很差的周期性行业。

   这与其所理解的出现了认知偏差，而国产车最近的爆发也恰恰证明了邓总的看法是正确的。

这样的研究框架值得我们学习。

III. 如何做积累？

关于如何做积累，邓总说道：

如果真的看到好的行业好的公司，就记录下来，隔段时间拿出来看一下。这是最有效的研究方法，让你过去投入的时间在未来有价值。同时，把时间更多花在增长型行业、体量大的行业上，是投入产出比相对高的做法。

对这一点，其实是要求持续不断的投入, 并且等待机会。

就像很多人说巴菲特做投资感觉像拍脑袋，因为他有些投资决策都是几分钟就做出，但其实，巴菲特观察一个行业，一家公司往往是持续跟踪数十年，这也是他为何在1988年才买入这家他从小就开始跟踪的企业