资本与科技分享（荟萃版）6-10

一、对冲基金及主要策略

随着对冲基金在国内的快速发展，它引起越来越多的金融人士与投资人的注意。从国外经验来看，其投资者主要包括养老基金、高净值人群与家族办公室、银行、捐赠基金、主权财富基金，这与目前国内对冲基金的投资人有所区别。毕竟，养老基金还没入中国股市呢！

此外，国际对冲基金发展了几十年，规模也已经较大。排名第一的Bridgewater有1200人，管理着1200亿美元资产。第二名是JPMorgan公司的Highbridge Capital，管理500亿美元资产。后续分别是Och-ziff、BlackRock、Baupost Group、Paulson & Co.、Algelo Gordon、文艺复兴科技（Renaissance Technologies）、Elliott、Farallon等。

其中，值得一提的是文艺复兴科技。詹姆斯·西蒙斯（James Simons）于1988年成立Medallion基金，1993年达到2.7亿美元后封闭，目前拥有150人，管理着60种金融产品、50亿美元资产。据报道，该基金人员不从商学院/华尔街招聘，其中1/3为顶尖数学家、理论物理学家与统计学家，平均年回报率达到34%而且每年的资产从未减少过——上面所说的50亿美元资产并未包括该基金自2002年底起分红的60多亿美元。因此，它能够很理直气壮地收取5%的年资产管理费与44%投资收益分成，而正常的行业标准是2%与20%。

因为同样采用量化投资方式，曾经有人质疑文艺复兴科技基金会步LTCM的后尘。90年代中期，LTCM也曾经辉煌一时，拥有两位诺贝尔经济学奖得主，采用市场中性策略，曾以22亿美元资本作抵押，买入1250亿美元的证券再作抵押，进行12500亿美元其他金融交易，最高达到568倍杠杆，4年中获得285%的收益，但后来因为俄罗斯违约等黑天鹅事件在短短两个月内亏损45亿美元。詹姆斯·西蒙斯则强调文艺复兴科技与LTCM的不同点：采用较低杠杆，以短线方向性预测为主，通过多品种、高频交易有效控制风险。

为方便初步理解，我把全球对冲基金策略大致归纳为：1.全球宏观策略，即根据全球经济指标的变动对股票、货币、利率及商品市场的价格波动的影响进行杠杆押注，又分为主动型、保守型、定向、相对价值型。2.中性策略（股票多空仓），即建立吸引力股票的多头，同时沽空不具吸引力的股票，如成对交易、同时买卖母/子公司股票、多类型交易（如普通/优先股）。3.不良资产投资，如困境资产或破产证券。4.事件驱动套利，包括公司合并套利、机会投资，如投资企业配股、企业分拆等。5.结构性信贷机会，如杠杆借贷、优先贷款。6.其他策略，包括可转债套利、流动贷款、夹层、股权私募、房地产投资等。

二、基因技术

近年来，基因技术研究突飞猛进，如此前提到的那样，预计到2020-2025年，对一个普通人的全部基因扫描大约只需要1小时、100美元，这对于医疗健康产业无疑是方向性的重大突破。目前，基因测序已经被大量用于预测罹患多种疾病的可能性，并开始锁定个人病变基因，提前预防和治疗。当前的基因技术强到什么地步呢？我用以下一个侧面的例子来说明。

通过基因技术与地质学的结合，科学家们1987年便推断目前在地球上生活的所有人都源于非洲的智人，而非：250-180万年前的东非能人，150万年前的新型猿人、匠人，或是80万年前东方的直立人、西方的前人，60万年前的海德堡人，以及20万年前脑容量超大的尼安德特人。2003年，遗传学家在欧洲从距今2.4万年的智人骨骼中提取出了线粒体DNA，它与我们的线粒体DNA高度一致，却与尼安德特人的毫不吻合。

并且，基于所有现代人的基因谱系分析，非洲较其他地区更为多样化，最深远、最古老的谱系都来自非洲，同时母本继承的线粒体DNA把全球现代人的祖先指向15万年前的同一位非洲“夏娃”。而上世纪九十年代末发现的父本遗传Y染色体上的核DNA技术再帮助我们找到了几位男性祖先，其中包括6-9万年前的非洲“亚当”与5万年前的非非洲变种祖先。

有人可能会质疑“夏娃”与“亚当”二者年代的差异，其原因主要是：男性与女性拥有同样数量的后代，但每名男性的孩子数量在平均值上下波动的幅度比每名女性的更大（因有的男性是几十个孩子的父亲）；没有孩子的男性数量相对较大，这意味着男性的基因谱系比女性更容易断绝。

三、历史上的通货膨胀

根据Steve H. Hanke在2009年的分析，历史上的通货膨胀让人瞠目结舌：中国在1949年5月单月份的通货膨胀达到2178%，换算成每日通胀率也高达11%，而这仅位列第六；希腊1944年10月上述两项数据则达到13800%与17.9%；德国1923年10月为29500%与20.9%；南斯拉夫1994年1月为313000000%与64.6%；津巴布韦2008年11月为79600000000%与98%；匈牙利1946年7月则高居榜首，分别为4.19乘以10的14次方倍与207%。在这样的时期里，资产保值应当是相当困难的事情。

四、工业革命历史借鉴

很多人知道国内生产总值（GDP）的计算中包含投资、消费、净出口三项。但这却忽略了更重要的一项内容，那便是科技发展因素。美国在上世纪80年代左右，GDP增长已经明显放缓，后来便是得益于以互联网为代表的新型科技发展，有效地带动了GDP再度快速增长。可以说，科技发展因素在近20多年的美国GDP增长中，应该占了40%以上的贡献。

因此，在中国经济增长准备进入第二波行情，但同时也有可能面临“中等收入陷阱”的情况时，我们急需通过打造新的科技发展体系来保障未来的增长。目前，由于缺乏顶层设计，中国的科技创新与管理体系很难实现需要极度务实、耗时耗力的基础技术创新，也较少企业与机构参与到平台技术创新，更多人是捞快钱、炒概念，加入应用技术的行列。从国内一些上市公司炒作，某些院士、教授高频率地讲课、出书，或西方与国产科普视频的分析深度对比，可见一斑。

也许我们可以从历史上的两次工业革命得到一些启示。18世纪60年代-19世纪中期的第一次工业革命先从英国的棉纺织业开始，而当时的一些基础条件已经具备：新航路已开辟，英国打败西班牙、荷兰、法国而靠殖民制度获得资金，通过圈地运动提供大量工人，并解决了土地产权问题而致劳动效率大大提高，羊毛与粮食产量均增加。同时，英国开始挖掘丰富的矿产与建设交通体系，以国债制度支撑殖民扩张与争夺商业霸权，实施近代课税制度和保护关税制度，更注重知识产权保护，并且以皇家特许状形式承认殖民者对殖民地的各种产权，鼓励他们长久经营——英国人在美国的13个殖民地就这么建立起来了。

在此背景下，英国人在1733年发明织布的飞梭提高多倍的织布速度，接着发明手摇纺纱机、水力纺纱机、骡机，1765年发明提高100倍速度的多轴纺纱机及水力织布机，1785年发明提速40倍的机器织布机。因而，英国1760-1815年成衣出口增长100倍，美国则借助其比较优势提供棉花，二者均获利颇丰。

在其他行业中，冶铁业率先使用化石燃料，以煤代替木炭，1784年更是采用搅炼法炼成熟铁，并极大地刺激了采矿业发展；1776年，在博尔顿及其介绍的月光社成员帮助下，瓦特发明蒸汽机并在1782年成功改进；发展重工业；铁桥、汽船、火车，军火工业、商业和信贷业也跟随着发展起来。至1870年，英国的蒸汽发动机可产生400万马力的动力，相当于4000万人力——其等量的工人力需消耗英国当时小麦总产量的3倍多。

19世纪30年代，电的发明和应用直接开启了第二次工业革命。其后的主要发明包括：1876年内燃机、电话，1880年汽车，1888年液晶，1899年电报，1903年飞机，1925年电视，1926年液体燃料推进剂火箭，1931年1万倍的电子显微镜1万倍（相比而言，17世纪光学显微镜小于2000倍，至20世纪80年代扫描隧道显微镜达到3亿倍），1938-1949年静电复印机，1939年首台电子数字计算机，1947年晶体管，1958年集成电路等。

第二次工业革命的范围持续增大，基本上是从电、化学到钢铁工业、石油、汽车、技术教育、交通、通信、飞机，然后到农业机械、人工肥料，到治金、造船和烹饪等。总体来说，第二次工业革命为德国、美国领先，如美国在第二次工业革命初期便实现了机械化、标准化互换部件，出现了大量合资企业。

五、学科的发展与细化

历史上牛人很多。让我们先看一下几位科学家们的表现：

1. 达芬奇除了是伟大的画家外，还在天文学、物理学、医学、建筑学、水利、地质、军事、工业等方面有较深研究。

2. 费马本职是公务员，却发现“光走最短的路径”原理，在微积分上的贡献仅次于牛顿与莱布尼茨，还是解析几何、概率论的创立人之一，在数论上也硕果累累。他1637年提出的费马猜想到1994年才被英国数学家怀尔斯证明。

3. 爱因斯坦在1905年只是瑞士伯尔尼专利局三级技术员，却发表了6篇论文，除“论动体的电动力学”可作为狭义相对论的出生证外，另5篇也够得上3个诺贝尔奖。

4. 高斯3岁就能指出父亲账册里的错误；10岁计算出1-100的总和为5050；12岁开始怀疑欧氏几何学中的基础证明，并证明了欧拉的二项式定理；17岁破解了用尺规画正17边形乃至正N边形的方法，而这是困扰数学界2000多年的难题；18岁对数论中的二次互反定律首次给出严格证明；24岁创立最小平方法，可准确预言谷神星等的位置，并著成《算术研究》。

5. 托马斯.杨（Thomas Young）据说2岁会阅读并狂爱读书；4岁能熟练背诵大量英国诗歌和拉丁文诗歌；6岁前已经把圣经从头到尾看过两遍，还学会用拉丁文造句；14岁之前，他已经掌握10多门语言，包括希腊语、意大利语、法语等等，不仅能够熟练阅读，还能用这些语言做读书笔记，并对它们的古文颇有研究；19岁，到伦敦学医，并涉猎音乐、绘画等艺术，23岁取得医学博士学位；他的研究涉及力学、数学、光学、医学、声学、语言学、动物学、埃及学等，并在光波（杨氏双缝实验）、声学、流体动力、造船工程、潮汐理论、毛细作用、测量引力、虹的理论、生理光学（三原色原理）等方面做出贡献，同时还是保险经纪问题、航海天文学方面的专家；更难得的是，他画画也不错，几乎能演奏当时的所有乐器，擅长骑马，并会玩杂技走钢丝。

而似乎到了近现代，科学家们更容易变成“小螺丝钉”而难以被称为全才、发挥更大的影响力。归根结底，世界舞台越来越大，人口越来越多，社会结构也变得更复杂了，经济、科学与各行各业越发地专业化，所以科学家、国家元首、军事英雄等作为个人所能起到的作用自然大大减弱，而深度专业化后形成的国家比较优势有力地抑制了农奴制与殖民地，促进了市场经济与国际贸易，从而进一步推动了全球化。

就象我们以前说过的：据说18世纪一位绝顶聪明的人花一辈子时间可以把当时全世界所有的书看完，而当今再聪明的人一万辈子恐怕也难做到这一点了。20世纪初，爱因斯坦说“科学，要尽量做到最简，但不要过于简单”，而新西兰科学家Ernest Rutherford坚持说“所有好的物理学应在10-30分钟内向酒吧女招待解释得一清二楚”，但几十年后便没有人再抱此类幻想，因为它已经包括力学、热力学、声学、光学、电动力学、电子学、振动和波、统计物理、分子物理学、原子物理学、原子核物理学、基本粒子物理学、固体物理、凝聚态物理、等离子体物理、生物物理学、分子生物学、天体物理、空间物理、地球物理、宇宙物理学，以及所谓的农业物理学、医学物理学、化学物理学、考古物理学、高压物理、低温物理、环境物理学、数学物理学、计算物理学等。其他学科如化学、生物、数学等，我们就不一一展开了。