|
华创证券 电子首席 郑震湘 3D Sensing 3D传感的投资机会 上一篇科技红利报告《光电子-行业景气即将步入三年高潮期》我们详细讨论了的光电子行业景气趋势，通过对于光电子主要应用市场通信行业的分析，认为2014-2016年光电子产业链景气最主要核心驱动力来自25/50GE以太网标准的驱动，25GE驱动了行业景气上升周期的第一个时间窗口，这一时期，100Gbps高端模块取代传统中低端产品的渗透率提高的过程。50GE标准将开启2017-2020年第二个景气上升周期的时间窗口，100/400Gbp产品将成为主流。2017年将是光电子产业链量价齐升的投资美妙点。 本文将主要讨论光电子行业继光通信市场之后，2017年另一大最主要的燃爆领域——消费级应用打开，将带来光电子行业景气出现井喷之势；特别是以VCSEL激光器为核心关键元器件的3D Sensing摄像头在iPhone十周年机型之应用，将带动相关细分市场迎来十倍以上级别的爆发；进一步判断认为，随着苹果新机型的创新应用量产之后，将带动消费级市场的全面启动：1）一方面，以华为、OPPO、VIVO、三星等为首的高端机型第二梯队将快速响应与普及。2）另一方面，激光器量产供应链形成之后将带动产品价格的全面平民化，AR眼镜、智能驾驶雷达等一系列颠覆式应用将彻底从概念化小众市场得到快速普及。 通过进一步分析，iPhone 十周年机型3D Sensing应用之结构拆分，我们发现此次变革最大的不同在于发射端VCSEL激光器模组的引入，技术难度与产品弹性以及产业链构建均为此次创新之关键。激光器模组分为激光器发射器件部分与光学处理组件部分。1）目前激光器发射器件供应能力主要掌握在海外光通信芯片大厂手中；A股具有应用于工业级VCSEL激光器的公司就是光迅科技。2）激光器光学处理组件，品种较多、结构繁杂，但在此细分领域中国公司已经具备了一定的话语权；A股中福晶科技拥有在激光器光学处理组件中全球竞争力，水晶光电拥有在手机摄像头光学镀膜与冷加工的核心供应之积淀。 通过对于3D Sensing摄像头的分析，我们认为VCSEL模组是整个产业链中最大弹性点与难点。抓住0-1机会的弹性标的，重点推荐三家公司，光迅科技、福晶科技、水晶光电： 光迅科技自2015年宣布自主研发的VCSEL阵列芯片将投入商用以来，公司目前已经开发出四款基于VCSEL的收发器模块产品；用于光模块产品在传输距离、功率上的要求要显著高于消费电子级别应用，通过对比主流VCSEL相关型号产品，我们认为公司具有切入消费级市场的技术可行性。作为中国光电子龙头，光芯片重点突破，和主业无源器件、有源器件构成三驾马车，未来三年，公司收入规模有望从目前的40亿，实现翻一翻以上，收入规模突破百亿，全球竞争力挺近三强。 福晶科技，全球激光器光学元器件隐形冠军，迎来光通信与消费级应用之燃爆良机。2012年切入光通信领域，拥有包括光迅科技、珠海光库等在内的光通信应用客户，下游终端客户涵盖主流的光通信应用全球大厂。2015年开始公司与微软联合研发AR眼镜-HoloLens；目前已经开发到第三代产品。2016年公司实现收入与利润的创历史性突破，实现利润规模的翻番。公司作为A股最懂“激光”的光学组件供应商，已与微软合作的产品包括DOE等核心光学组件，并为全球光芯片龙头企业供应晶体与光学处理单元。 水晶光电，滤光片行业的前三，积极布局AR业务。公司是国内唯一一家规模化生产光学低通滤波器的企业，全球排名第4；红外截止滤光片及组立件，全球排名第3。客户包括HOV等手机龙头企业，国产智能机提升与摄像头用量增多将推动公司产品高景气；而主要产品有望切入3D摄像头的接收端-滤光片，虽然价值量在3D Sensing摄像头各环节中不算高，但由于其制程要求比普通摄像头复杂，单价有望高于普通摄像头的滤光片。同时，积极布局AR业务，有望受益3D摄像头普及之后AR市场的爆发。 此外，我们通过全面的分析与梳理，力求呈现完全的供应链体系的背景下，梳理如下其他产业链工艺相关或产品相关的公司如下：（加粗代表进入可能性较大）1）OV（北京君正拟收购标的）——前置CIS芯片技术；2）晶方科技、华天科技——晶圆级封装技术；3）欧菲光——摄像头前置模组技术；4）联创电子——摄像头镜头及模组技术；5）大族激光、华工科技——激光器技术； 科技红利大时代 更多尽在微信科技红利及方向型资产研究 |
|
|
来自： 昵称48209887 > 《待分类》
