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A股情报速递 前 言 机会总是留给有准备的人，事前不花功夫，真正牛股来了，你也是知其然不知其所以然，骑不住，因为你不知道他为何而涨，到底是泡沫、噱头还是货真价实。 关于新能源汽车产业链的文章，情报君已经写了三篇了，分别对新能源汽车的整个产业链做了梳理、对上游资源锂矿和钴矿做了详细分析、详述了盐湖提锂和固矿提锂的现状和前景，以及对整车制造的相关政策和企业做了详尽分析，想要回顾的朋友点下方红字： 本篇是中游产业的电池篇，对国内的动力电池、电池的正负极材料、电解液、隔膜都做了详细的梳理，还有锂电铜箔和锂电设备的延伸阅读。 中游产业主要包括电池、电机、电控这“三电”的相关产业，篇幅原因，本文只写了电池，其他的还是敬请期待哈！ 头条的审核越来越严格了，情报君已经连着三篇文章被关小黑屋了，大家可以关注一下：A股情报速递。 新能源汽车产业链之动力电池 “三电”（电池、电机和电控）取代“三大件”（发动机、变速箱和底盘）成为汽车行业关键零部件。电池在新能源汽车上扮演了更为重要的角色，成本将占到整车的40%。 可以说，动力电池的技术水平是掣肘新能源汽车发展的关键。动力电池的成本、技术、制造等水平，决定了新能源汽车的成本、续驶里程、性能、舒适度等。因此，我国新能源汽车企业要想在后补贴时代中生存下来，就必须要在动力电池的技术研发上下足功夫。 按不同材料，目前市场中现有的动力电池主要分为磷酸铁锂电池、三元锂电池（包括NCA和NCM）、锰酸锂池、钴酸锂池、镍氢电池、钛酸锂池等。其中，磷酸铁锂电池是目前中国电动汽车市场中的主流电池类型，但近年来市场增速明显逊色于三元锂电池。 三元材料电池由于具有电压平台高、能量密度高、振实密度高、电化学稳定、循环性能好等特性，在提升新能源汽车的续航里程、减轻用户续航里程忧虑方面具有明显优势，同时还具有放电电压高，输出功率比较大、低温性能好、可适应全天候气温等优点，因此正逐渐受到汽车生产厂商和用户的青睐。 分车型来看，在纯电动乘用车领域三元电池的比重越来越大，从14年的16%到16年的71%；在混动乘用车领域，三元的占比还有很大的提升空间；在纯电动客车领域，目前来看依然是磷酸铁锂的市场；在混动客车领域锰酸锂是主流；在纯电动专用车领域，目前来看三元电池依然是未来的趋势。 @A股情报速递 国内主要的动力电池上市公司：比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、坚瑞沃能、中信国安 比亚迪：公司是我国锂离子电池行业的领军企业，利用锂离子电池产业优势，比亚迪已经打造出新能源汽车全产业链，随着我国新能源汽车加快推广，比亚迪已经成为全球最大的动力电池生产企业之一。公司目前拥有14GWh产能，主要生产三元锂电池及磷酸铁锂电池，今年年底将达到16GWh，青海10GWh的产能目前也在建设中。 亿纬锂能：在动力锂离子电池业务方面，公司涵盖磷酸铁锂材料系列产品、三元材料系列产品和钴酸锂材料系列产品。目前公司已建成3.5GWh的圆柱三元产能，2.5GWh的方形磷酸铁锂产能，总产能达到6GWh，到2017年底总产能将达到9GWh，跻身国内第一梯队。 国轩高科：公司是国内最早从事新能源汽车动力锂离子电池（组）自主研发、生产和销售的企业之一。在动力电池业务方面，公司之前主要以磷酸铁锂电池为主，现正在积极转向三元电池。公司目前不仅实现正极、隔膜等基本的原材料自产，还依托公司锂电池和电器设施的优势不断拓展产业链。公司以3亿元入股北汽新能源双方合资建立电池厂商，共同设立美国硅谷研发中心，专门从事BMS技术研发。同时出资7000万元与特锐德合作充电桩业务。而且公司已经布局储能电池，目前公司的储能产品已获得美国出口及国内工程项目订单，已经开始出货。公司通过全产业链的纵深布局，未来将成为新能源全方位龙头企业。 鹏辉能源：公司主要业务包括一次锂电池、二次锂电池以及镍氢电池，在动力电池业务方面公司涵盖钴酸锂、磷酸铁锂、三元系列产品，主要用于新能源汽车、3C领域、储能等。 坚瑞沃能：沃特玛成立于2002年，是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一，2016年被上市公司坚瑞沃能收购。在动力电池业务方面，2016年出货量3.2GWH，未来规划产能15GWH。 中信国安：子公司盟固利主要开展锂离子二次电池正极材料及动力电池研发、生产，在国际上率先研制成功电动汽车用大容量锰酸锂离子动力电池，已拥有36项专利。高功率锂离子动力电池为国家重点新产品和北京市自主创新产品。公司生产的锰酸锂动力电池被指定为2008年北京奥运会纯电动公交汽车专用电池，并为2010年上海世博会和广州亚运会纯电动公交车提供了纯电动公交汽车动力电池系统。目前为北京公交集团纯电动公交车和新能源环境清洁车、无轨电车提供电池。 @A股情报速递 1、正极材料 @A股情报速递 正极材料目前主要包括磷酸铁锂、锰酸锂、镍钴锰多元材料（也称三元材料或者高镍材料）、钴酸锂。正极材料是锂电池中最为关键的原材料，在电池成本中所占比例30%左右。【此环节盈利能力不错】 主要个股：杉杉股份、格林美、当升科技、科恒股份、厦门钨业、道氏技术、天赐材料、华友钴业、中国宝安。 杉杉股份：公司由国内首屈一指的服装企业快速成长为全球最大的锂电池材料综合供应商，其中，正极材料居世界第一，负极材料国内第二（人造石墨国内第一），电解液行业领先，各项业务快速成长。公司与洛阳钼业签署战略合作协议，并投资18亿参与洛阳钼业定增。公司是全球最大的正极材料公司，洛阳钼业是全球第二大钴生产商，双方强强联合，公司将锁定上游优质钴矿，从而保障长期发展。 格林美：公司实施“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”的产业链建设，依托完备的回收体系，做大锂电正极材料规模。目前新能源电池材料已成为公司核心业务，受益行业景气持续增长；废弃回收蓝海持续拓宽，作为环保先行者优势显著。锂电材料的上游钴、镍等金属部分可以从回收体系中获取，并且钴原料与嘉能可签订稳定长单，原料来源和成本水平有保证。 当升科技：上半年，政策面的补贴退坡和相关技术要求对新能源汽车能量密度提出了更高的要求，高镍三元材料成为确定性趋势。而公司正是国内高镍市场龙头，在NCM523和622上已具备6000吨和2000吨的产能，技术积累雄厚，未来旗下高端正极材料产品将有更好表现。同时，公司动力型NCA也进入试制阶段，目前在容量、倍率、循环性能等指标均达到国内领先水平，为抢占高端新能源汽车市场奠定坚实的基础。公司率先在国内开发出储能锂电多元材料，成为国内首家出口储能多元材料的企业，产品批量应用于美国特斯拉Powerwall等储能项目，储能业务未来将成为公司新的业绩增长点。 科恒股份：材料+设备双龙头，公司是国内锂电正极材料新进入企业，公司从中低端起步，2013年锂电正极材料钴酸锂开始量产，2016年三元材料也逐步放量，车用动力高镍多元材料也已取得突破，开始量产。公司锂电正极材料产销量连续三年保持翻番以上增长速度，目前江门和广州基地月产能500多吨，英德基地3000吨/年三元产能基本建设完成，已开始正式生产。在正极材料涨价趋势影响下，公司正极材料业务有望持续增长。 厦门钨业：公司锂电池材料具有较强的技术和规模优势，产品品质得到全球高端电池厂商的高度认可，未来扩产步伐预计大幅加快。随着新能源汽车产业的快速发展，正极材料企业分化会愈发明显，公司的龙头优势会愈发凸显。年产能2万吨高镍三元材料生产线预计于19年正式投产，届时锂电材料放量，将有望大幅提高公司业绩，未来盈利值得期待。 道氏技术：2016年起，公司通过对外投资和股权收购，积极布局新能源材料平台，构建了具有竞争力的新能源材料研发团队。公司通过控股青岛昊鑫布局石墨烯材料，控股佳纳能源切入三元前驱体以及上游钴盐等资源，同时积极准备开发“锂云母综合开发利用项目”。自此，公司通过内生和外延发展，逐渐完善布局“陶瓷材料+锂电材料”产业链，形成双主业驱动公司发展。根据公司公开资料显示，佳纳能源现具备钴盐产能为6000（金属吨），以及三元前驱体8000吨（实物量）；已是国内主要的钴盐、三元前驱体供应商，伴随下游需求高速增长，未来产能放量将持续增厚公司业绩。 华友钴业：公司近年来积极向电池材料延伸，三元前驱体及正极材料布局为公司打开发展空间。同时公司第二大股东拟收购天津巴莫42%股权，天津巴莫为钴酸锂正极龙头企业，并积极拓展三元正极领域，是公司的重要客户，收购完成后，有利于双方加强合作。 天赐材料：有正极材料业务，但主要是电解液龙头，放到电解液分析。 @A股情报速递 2、负极材料 负极材料占锂电池材料成本的15%左右，目前常见的负极材料有碳、锡基、含锂过渡金属氮化物、合金类和纳米级负极材料。【此环节盈利能力一般】 主要个股：杉杉股份、中国宝安、易成新能。 中国宝安：中国宝安集团控股的新三板企业贝特瑞是锂离子二次电池用正、负极材料及纳米材料研发、生产、销售的国家级高新技术企业。贝特瑞主要产品包括锂离子电池负极材料、正极材料、天然鳞片石墨、石墨制品加工等，其中负极材料的产能为3万吨/年，占国内负极材料产能的30%，拥有包括上游资源在内的石墨完整产业链，是国内锂电池负极材料的龙头老大。2013年，贝特瑞开始进入正极材料的产业化阶段。2014年，贝特瑞出资1800万元入股芳源公司。贝特瑞称，入股芳源公司可通过回收含镍废物和锂离子电池回收再利用来构建贝特瑞正极材料完整产业链，以建立贝特瑞在正极材料领域的竞争优势。截止2016年年末，贝特瑞已形成7000吨LFP正极材料、3000吨NCA正极材料产能。 易成新能：2015年11月份，公司收购中平瀚博40%的股权，中平瀚博主要从事锂离子电池负极材料等的研发，销售工作。而目前，碳化硅切割刃料正在被金刚线所代替，公司正处于转型发展的关键时期，公司投资34921.2万元建设一条年产10000吨锂离子电池用炭石墨负极材料的自动化生产线。目前已投产。2016年度，中平瀚博实现净利润1463.33万元。 @A股情报速递 延伸阅读 锂电铜箔 铜箔在锂电池中充当负极材料载体及负极集流体，是锂电池的重要材料。锂电池严苛的工作环境与性能要求，对铜箔的厚度、抗氧化性能及粘附性能提出了多方面的要求。作为锂电池的关键原材料，铜箔的厚度、抗拉强度、伸长率、均匀性、表面性能等指标直接影响到锂电池的循环性能、能源密度等指标。 主要个股：诺德股份、铜陵有色。 诺德股份：公司是锂电铜箔行业的龙头企业，客户群体优质。2014年以来公司将铜箔产能逐步切换到生产动力电池锂电铜箔，2015年到2016年已经实现锂电铜箔产能占公司有效铜箔产能八成以上。2016年以来公司已经实现6微米动力电池锂电铜箔的量产，并与宁德时代、比亚迪、国轩高科、天津力神、沃特玛等知名企业建立合作关系，同时正在逐步与松下、LG化学等国际知名企业建立合作关系。 铜陵有色：公司的铜箔产品技术先进，规模领先，为国内最大的铜箔生产企业之一，现有产能3万吨，在建2万吨，锂电箔进入比亚迪、国轩高科、沃特玛等锂电池厂供应链，规模及技术处于国内领先。 @A股情报速递 3、电解液 电解液是电池正负极之间起传导作用的离子导体，对电池的充放电性能（倍率高低温）、寿命（循环储存）、温度适用范围都有着比较大的影响。电解液的核心材料是六氟磷酸锂，电解液上市公司分为做六氟磷酸锂的和采购六氟磷酸锂等核心材料生产电解液的两类。 主要个股：石大胜华、多氟多、天赐材料、杉杉股份、新宙邦、江苏国泰、必康股份。 石大胜华：公司是国内唯一一家能提供5种电解液溶剂和电解质的企业，电解液溶剂市占率国内超50%，全球超40%，电解液溶解绝对龙头。公司规划六氟磷酸锂产能5000吨，其中一期2000吨已在2016年底开始试生产，预计产能将在今年全部释放。 多氟多：公司是全球最大的无机氟化工企业，已建立起包括六氟磷酸锂、正极材料、隔膜等在内的锂电池材料体系。作为六氟磷酸锂全球龙头企业，17年初有望扩产到6000吨，公司全年的业绩有稳定的保证。公司通过收购河北红星汽车打通了新能源汽车的全产业链，具备“萤石—高纯氢氟酸—氟化锂—六氟磷酸锂—锂电池—新能源汽车”完整的产业链，发展新能源汽车产业链优势显著。 天赐材料：公司已在锂电池电解液领域做到全球领先，十年时间打造的核心竞争力和高壁垒。在优势大客户高共享性、技术工艺平台强拓展性、强外延布局推进力、高效率管理水平以及国际化战略的优势下，公司具备快速向其他锂电材料领域拓展的能力。目前公司正积极开拓横、纵双向布局。横向上，通过参股艾德纳米与自主研发，布局磷酸铁锂、三元正极材料领域。纵向布局上，通过参股云锂股份、容汇锂业不断夯实上游锂资源布局。 新宙邦：公司是电解液龙头企业，市占率位居行业前列，是LG化学、三星、索尼等电池厂商的重要供应商。2017年6月公司公告拟收购巴斯夫电池材料（苏州）有限公司100%股权，交易对价为1美元，公司同时为巴斯夫（苏州）应归还巴斯夫及其关联公司总额人民币2.13亿元的债务提供担保。巴斯夫（苏州）在电解液方面积累多项专利，其管理团队拥有多年的国际化管理经验，本次收购有利于提升公司电解液产品产能，巩固并提升公司在全球电解液领域的领导地位。 江苏国泰：锂离子电池电解液行业细分龙头，销量保持高速增长。本公司控股子公司华荣化工主要生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，销量连续多年在国内和国际上名列前茅。 必康股份：公司是国内主要的六氟磷酸锂生产商之一，生产规模在国内位居前列。 @A股情报速递 4、隔膜 隔膜是锂电池关键的内层组件之一，它的主要作用是使电池的正、负极分隔开来，防止两极接触而短路，并使电解质离子通过。隔膜是锂电材料中技术壁垒较高的一种高附加值材料，其性能决定了锂电池的界面结构、内阻等，直接影响锂电池的容量、循环以及安全性能等特性。 主要个股：创新股份（次新）、沧州明珠、星源材质（次新）、双杰电气。 创新股份：并购上海恩捷，打造锂电池湿法隔膜领军企业。2017年5月26日，公司公告拟作价55.5亿元收购上海恩捷100%股份。恩捷为锂离子电池湿法隔离膜供应商，目前有6条基膜产线，总产能3亿平方米，是国内湿法隔膜行业的龙头。收购上海恩捷后，公司将在湿法隔膜领域跃居龙头地位。公司产品定位中高端市场，现已与三星SDI、LGChem、比亚迪、CATL和国轩高科等国内外知名电池厂商建立长期合作关系，且有望通过为松下供货，切入特斯拉供应链。 沧州明珠：公司作为国内少数生产中高端锂电隔膜企业，目前拥有干法隔膜5000万平米，湿法隔膜2500万平米。两种隔膜已经通过比亚迪、中航锂电、天津力神等众多企业产品认证。公司“年产6000万平方米湿法锂离子隔膜项目”按计划顺利完成，两条生产线分别于四月和八月建设完成并投产，“年产10500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于七月建设完成并投产，其余按计划实施中，预计2018年公司将拥有年产1.9亿平米湿法隔膜产能。由于新增产能的增加，使得隔膜产品的产品结构更加完善，市场份额得到提高，行业地位进一步凸显。 星源材质：公司深耕隔膜行业十余年，自主核心技术突破海外垄断，为国内第一家同时拥有干法和湿法制备技术的公司。公司目前总产能2.5亿平，预计今年年底总产能达到3亿平，其中湿法产能1.1亿平。干法隔膜已是龙头，湿法隔膜随着产能释放即将步入一梯队。公司规划2020年产能达到10亿平，规模直追全球隔膜龙头旭化成。 双杰电气：公司重要参股子公司天津东皋膜技术有限公司（下称“东皋膜”）“年产2亿平方米动力电池湿法隔膜”第一条生产线于5月19号正式投产。东皋膜二期有效产能2亿平米，共四条产线。第一条产线顺利投产后，后续三条产线将陆续投入使用，届时其有效产能将跃居国内前三，成为当之无愧的湿法隔膜龙头。 @A股情报速递 延伸阅读 锂电设备 受益于锂电产能扩张及进口替代，锂电设备将迎来黄金发展期。锂电池的生产工艺分为极片制作、电芯组装、电芯激活检测和电池封装四个工序段。涂布机、卷绕机、分条机、模切机等前两个工序段的设备生产及加工要求较高，因而售价较高。后两个工序段对产品一次质量影响相对较小，对设备要求也相对较低，相应的售价较低。 国内锂电设备企业较多，格局比较分散，但龙头企业已经脱颖而出，那些具有技术优势、规模优势和资金优势的龙头企业将受益于产业集中度的提升，并在以后高速发展的市场中抢的更多的市场份额。 主要个股：科恒股份、先导智能、赢合科技、金银河（次新）、星云股份（次新）、智云股份、融捷股份。 科恒股份：材料+设备双龙头，公司通过兼并收购，打通锂电设备前段业务链。①收购浩能科技：浩能科技是国内重要的涂布机生产企业，主要产品为涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等。早起通过与韩国涂布机供应商CIS合作，逐渐引入韩国涂布机技术，公司技术实力强，涂布机产品性能优良。浩能科技已于2016年11月开始并表。②拟收购万家设备：万家设备主营产品主要有流体搅拌设备及其他辅助设备，客户包括松下、天津力神、鹏辉能源、银隆等一线锂电池企业。收购完成后公司将实现前段锂电设备业务的全覆盖。 先导智能：先导是锂电中段设备卷绕机龙头，高端产能市占率优势明显，2016年以来毛利率逐期提高，研发费用占比不断提升，目前公司正在研发附加值较高的涂布机，国产涂布机相比进口产品具有明显的性价比优势。若完成高端涂布机的研发，加之通过收购泰坦新动力引入优质锂电池后端生产线装备，先导产品线将占据锂电池设备70%以上的价值量，未来有望在进口替代机遇中抢占更多市场份额，积累更强竞争优势。 赢合科技：公司是领先的锂电设备整线商，锂电设备整线方案的优势在于自动化程度高，成本低，且效率高。公司的整线方案自2016年推出以来，客户接受度不断提升，客户粘性增强。公司目前主要客户包括国能、国轩高科、沃特玛、中航锂电等。由于下游电池厂未来将呈现强者恒强的局面，公司也调整战略主要聚焦大客户，效果显著。 金银河：公司是国内知名锂电前道设备供应商，拥有配料系统、涂布机、辊压机等产品线，与微宏动力、国轩高科等领先电芯厂商合作密切。公司重视研发，加码锂电设备领域。上半年研发投入893.95万元，同比大增55.47%，研发的锂电设备中，“制浆”螺杆线生产浆料实现智能化控制、连续生产的技术突破，是国内首创并成功投入多家锂电池生产企业使用。 星云股份：锂电检测设备的绝对龙头，从业绩确定性和弹性的角度出发，公司未来三块业务值得期待。第一，PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期“后周期”产品，是投资高峰刚刚来临的环节，值得重视。第二，化成分容检测设备，目前公司已经为部分电芯龙头小批量供货，作为锂电检测设备的龙头，公司在化成分容领域具备技术优势，同时开拓客户较为顺利，未来有望大爆发。报告期内，公司与时代新能源（CATL）达成合作，进行风光储充一体化智能电站相关产品研发，未来会成为一个新的业绩增长点。 智云股份：新能源业务持续布局，公司有望切入锂电中道设备公司。凭借已有的锂电设备储备技术，已在大连建设试产产线，公司通过买断韩国技术进行生产，主攻技术含量较高的中道设备，预计2017年能够产生收入，在2018年量产后会给公司业绩带来明显提升。另外，公司已取得的200ppm的18650锂电池自动装配线订单，全线设备现已安装调试完毕，达到交付使用状态，该条产线示范效应明显，以期获得市场广泛认可，进一步深化公司新能源产业的布局。 融捷股份：其控股子公司东莞德瑞的全自动化成机已经达到国际首创和领先地位，具有较高的市场占有率。在锂电制备整线工序中，涂布、卷绕、化成等属于关键环节，公司的自动化成机产品已逐步打开市场，得到众多一线电池厂的认可。另外，东莞德瑞现已完成多条自动化动力电池生产线以及半自动/自动化消费电子电池生产线，目前主要供应ATL、韩国LG、天津力神、芜湖天弋、亿纬锂能、安普瑞斯和三洋等大客户。 |
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