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红姐在做基金半年度数据分析的时候，发现了一个有趣的“闯入者”，那就是公募基金行业的“新人”—东证资管。 东证资管旗下11只公募产品今年半年收益超20%，并且5只产品包揽了主动管理的权益类产品第2-第6名。 那么东证资管何许人也？投资风格又是怎样的？在2017年半程塞上大放异彩的东证系产品是否仍然可以买入？ 下面红姐就好好来唠嗑一下。 1 上半年，东证资管赚嗨了 根据红姐筛选出来的主动管理类的权益类产品榜单中（剔除掉分级基金、指数基金），半年度业绩10强榜单中，东证资管旗下的公募产品就有5只产品位列榜单，还是包揽了第2至第6名。  查看原图并且值得表扬的是，东证资管旗下所有产品在今年上半年都录得了正收益，这在公募机构是非常难得的，并且有11只产品上半年的收益超过20%，而红姐统计的2400多只主动管理类权益类产品中，只有68只公募基金产品业绩是超过20%的，也就是说东证资管旗下的公募产品就占据了16%。 查看原图这样的业绩引起了红姐的极大兴趣，红姐也深入研究了东证资管的产品，且听红姐一一道来2 东证资管，什么来头？ 东证资管其实在券商业并不陌生，特别是在银行渠道还是很有品牌知名度的，旗下的集合产品东方红系列因业绩稳定有保障，一直在银行渠道口碑不错。 2013年，东证资管成为首批获得公募牌照的券商公司，也就是可以发行公募基金了。据红姐了解，东证资管公募团队也基本上是东证资管原有团队过来的，固定收益人才则是从富国基金挖了两名重将过来（看图）。  查看原图 红姐常年跑券商和公募，东证资管的风格在市场上主要以价值投资的特征见长，主要以绝对收益为投资目标，这就决定了东证资管旗下的公募产品也都是偏价值投资风格。3 东证资管投资风格是什么？喜欢投资什么 上面说到东证资管公募的团队基本上都是东证资管内部原班人马过来的，而只有固收的老大饶刚和纪文静是从外部富国基金挖过来的，这也决定了东证资管公募产品的投资风格基本延续了东证资管的一贯风格：价值投资。 说到东证资管的投资风格，就不得不提到一个灵魂人物，那就是东证资管总经理陈光明。陈光明，被同行的齐鲁资管董事长章飚、广发资管总经理付竹称为“股票投资高手中的高手”，目前仍管理着东方红4号、东方红5号等集合理财产品。 陈光明是价值投资的拥护者，长期投资理念的践行者。换句话说，在2014年、2015年谈价值投资，那肯定是价值投资者，如果在2017年谈价值投资者，并不一定真的是价值投资者，也可能是趋势投资者。 作为机构投资者，我们非常希望分享上市公司的利润和成长，而不是通过市场博弈投机赚钱。 重仓股至少要往前看三年，因为公司的价值和价格从背离到回归需要很长时间，只要你相信自己看对了，就要敢于等待，好公司需要‘养’着，只要你没看错，它一定会长大，一定会给你回报。——————陈光明2014年言论 价值投资者要做的就是傻和淡定——傻傻地等待理性回归，因为价格终将会反映价值！。理性何时回归是很难预测的，哪些钱是可以赚的，哪些钱可以赚得可持续、可复制，却是值得思考的问题。其实，真正的价值投资者很少。因为做价值投资最重要的因素是时间，但时间又是一个不确定性因素，对于很多基金经理来说很难坚持。其次，确认自己的投资标的是否符合价值投资也是非常困难的。但是如果有能力和时间来驾驭价值投资，价值投资还是有效的。 ——————陈光明2015年言论 价值投资需要长期资金的配合，因此公司注重投资者教育工作，努力寻找那些认同公司投资理念并愿意长期投资的客户资金。价值投资最重要的能力是准确判断评估企业的内在价值，“便宜买好货”是简单的投资逻辑，但如何准确判断和评估有非常高的要求，因此建立起稳定的投资团队传承价值投资理念，多年实践已初步形成了较完善的投资方法，比如企业是否有很深的护城河；所处行业是否有基本的需求、是否有广阔的未来；企业管理层是否品德优良、能力超群；估值是否合理，严格遵守估值纪律，不买高估的标的等等，这些都是公司选取优质上市企业的重要衡量维度。 ——————陈光明2016年言论 市场从以炒作博弈为主的投资方式向以基本面为基础的投资方式转变，是不是一定是价值投资的方式不好说，但是以上市公司基本面为基础的，不是以概念、主题、讲故事，这应该是比较确定，所谓熊市重质、牛市重势。最后的结果就是优质优价、劣质劣价。 ——————陈光明2017年言论 红姐翻阅了东证资管旗下公募基金2014年以来的股票投资记录，东证资管公募确实是言行合一，并不是口头上说坚持价值投资，即使是在2015年，创业板漫天涨的时期，也是精挑细选大盘股，而没有追风买创业板，当然，这也注定在2015年、2016年业绩进入不了业绩榜前列。但在2015年，东证资管旗下3只公募业取得40%-60%的收益，2016年旗下产品也基本都录得正收益。 跟东证资管公募的理念也相吻合，要的是长期业绩，而不是短期业绩，东证资管的绩效考核以5年为周期。 贴个2014年-2017年东方红产业升级混合的股票投资记录 2017年一季度东方红产业升级混合重仓股表：  查看原图2016年四季度末东方红产业升级混合重仓股表： 查看原图2015年四季度末东方红产业升级混合重仓股表： 查看原图2014年四季度末东方红产业升级混合重仓股表： 查看原图4 东证资管旗下公募产品已经涨了这么多，还能买吗？ 东证资管旗下产品上半年业绩涨幅超过20%，下半年还能跟风买入吗？ 要回答这个问题，其实要理清的是3个问题： 1，东证资管所倚重的投资风格：价值股，也就是我们俗称的大盘蓝筹，下半年A股是否会发生风格切换？ 2，东证资管旗下产品抱团现象严重，是否存在一荣俱荣，一损俱损的风险？ 3，现在东证资管的产品业绩已经兑现超过20%，现在买入是否追高？ 东证资管所倚重的投资风格：价值股，也就是我们俗称的大盘蓝筹，下半年A股是否会发生风格切换？ 这个问题，红姐也不好回答，市场风格转换其实是一定的，谁都预料不准。但是风格从大盘切到中小盘，白马股就一定跌吗？这个逻辑也不是一定的。东证资管旗下的基金，如东方红产业升级，从2014年成立，经历了各种风格切换，但一直坚守"“价值投资”理念，精选个股，成立以来复利也相当可观。 退一万步讲，今年来风格切换的概率应该不大。 东证资管旗下产品抱团现象严重，是否存在一荣俱荣，一损俱损的风险？ 红姐分析，东证资管旗下公募产品有一个让市场担忧的地方，就是抱团现象比较严重，产品持有个股雷同。不过虽然抱团现象很严重，但是跟此前一批基金公司抱团创业板个股还是要区别开来。换句话说，就是东证资管旗下应该有一个“价值股池子”，然后各个基金买的股票应该差不多，但是基金经理根据自己的判断而购买的权重不同而已，这应该是因为投资逻辑趋同，而买到了一起，并不是为了取暖，而故意抱团。再者，东证资管公募抱团的个股都是大盘股，跟小市值的个股不一样，踩踏事件发生概率没有那么大。 东证资管旗下股票今年来涨幅已经超过25%，投资者还能跟风买吗？ 其实投资，永远都不用思考这只基金涨了多少，涨得多不代表以后就不涨，如果是这个逻辑，那些亏损的基金买入是否就没有风险啦？反而市场则是强者恒强，弱者越弱。如果看中东证资管的投研能力，并且认可他们的投资逻辑，涨幅超过20%完全不必担心是否追高。 更何况，价值投资不代表长期持有，从东证资管的股票持有记录来看，万科A等就被更换过。 投资总结 红姐个人看法是，东证资管旗下优秀产品仍可以继续买入持有，但前提是接受东证资管的投资逻辑，不能自己是投机风，却跟着买东方系列产品，这样会很痛苦，因为业绩不会如你所愿在下半年暴增，今年恰好是漂亮50才给了东证资管系列产品这么一个荣耀，红姐看来，东证资管旗下公募产品还是一个稳健投资的品种，至少在今年，东证资管产品仍可放心持有。 以东方红产业升级为例，该产品成立于2014年6月6日，成立以来累计收益率已达166%，每年虽不在业绩前1%，但每年保持可观的正收益，复利可观。 不过投资者在购买时，要看清封闭式和开放式，封闭式产品可以场内交易，但是要看折溢价情况，现在东证资管口碑出来了，红姐发现东证睿丰等封闭式产品场内溢价已经过高，不建议投资者跟风买入。 |
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