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中国特色社会主义市场经济使得A股具有“政策市”的味道。历来，新股IPO暂停发行被视为应对突发股灾或长期熊市的救市重要措施。可以说，每次新股IPO发行暂停后不久，中国股市就会出现技术反弹蜜月期，甚至会引发超级牛市的到来。 在A股市场27年历史中，IPO历经7次重大变革。1992年前内部认购和新股认购证，1993年与银行储蓄存款挂钩，1996年全额预缴款，1999年普通投资者上网发行和法人配售相结合，2001年上网竞价方式，2002年市值配售新股，2006年实行IPO询价制+网上定价方式。在此期间发生过多次暂停新股上市，每次暂停都因股市惨跌和监管层“救市”有关。 从历史看，几次IPO暂停时间较长的时段都孕育了超级牛市。最近的一次是科技成长牛。2012年11月16日暂停至2014年1月7日，其间交易日达247天。IPO暂停后数周，创业板指数见底并出现了快速上涨，最终演变成2013-2015年的科技股行情。最远的一次是价值成长牛。2005年5月25日暂停至2006年6月2日，其间交易日249天。IPO暂停数周，中国股市见底998点后展开股权分置的绩优股大行情，直至2007年达到6124点。 股灾之后的救市反弹行情，也与IPO暂停紧密相连。最近的一次是2015年7月4日至11月6日，空窗期有4个月。创业板杠杆牛泡沫破灭，IPO突然暂停，A股市场经历了股灾2.0，随后展开几个月的技术性反弹，直至新股IPO开闸后不久，再次经历股灾3.0。还有一次是2001年7月31日至2001年11月2日，空窗期为3个月。国有股减持启动股市崩盘，A股市场也是随后经历了股灾2.0，随后展开短暂的反弹之后，再度经历3.0方才止跌。 面对全球性金融危机和实体危机，IPO暂停时间相对较长。最具影响的一次是2008年9月16日至2009年7月10日，空窗期有8个月。全球金融危机爆发，大盘绩优蓝筹股泡沫破灭，管理层暂停IPO,A股市场在股灾2.0后出现短暂反弹，随后股灾3.0下探1664点展开为期一年的技术反弹行情，直至新股发行重启。 IPO暂停可以说是政策底的先行信号。可分为三种情况：第一种是杠杆股灾之后的救市，往往是大盘蓝筹股的估值底；第二种是漫长熊市后的价值牛或科技牛的启动，这往往是整体市场的估值底；第三种是全球性金融及经济危机的救市，这往往是科技股的重要底部。 在中国进行价值投资，既要坚持价值为先的基本原则，又要适度关注宏观政策对于股市的影响。一般来说，政策底先与估值底、市场底出现，以三分法看待股市底部，实现政策底、估值底与市场底的辩证统一。 |
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