（原创、深度）一文揭秘投行外汇交易部门

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汇商琅琊榜特约作者：  汇眼网     Jingfan

投行外汇交易部门的日常，五万亿美元交易量的日常

进入外汇市场的新手都会看到这样一句话，全球外汇市场交易量每天五万亿美元，其中最大的贡献者就是银行间外汇市场。

 

全球交易量哪来那么大？投行每天的外汇交易都在干嘛？

花旗、摩根、高盛每天都发的外汇交易建议是啥？

 

本文为大家一文探秘投行外汇交易部门：

 

1

FICC

首先要跟大家普及什么是FICC部门

 

FICC如同上图，是投行的固定收益、货币与大宗商品三个交易部门的统称，之所以这三个金融市场被银行放在同一个大部门之下，主要是由于这三大市场的的商业模式和要求的人员配置差不多，银行的主要利润来自于做市（Market Making / Trading），或者做分销（Distributing/ Sales）。

 

上述的做市与分销业务的业务也就被称为Sales & Trading，也就是投行交易部，除此之外FICC的业务还包括市场研究，建模等等，这些统称为银行的前台业务线，加上合规、人力、财务、行政等等，就构成了一个完整的FICC部门。

 

金融行业里，直接为公司产生收入的部门被称为前台部门，是产业链中的高收入人群。而且因为直接为公司产生收入，前台工作职位的地位也要明显大于中后台，这也就是为啥说在银行工作都要去前台，后台的同学们虽然顶着金融狗的名头，但是地位不如前台同学，收入也只是前台业务岗的零头。

2

FICC对于投行来说有多大？

投行的业务分成三大块，IBD（投资银行业务）、Equities（股票经纪业务）、FICC（投资交易业务）

 

2016年数据分析公司Coalition发布了最新的年度投行报告，其中FICC业务占到了多数投行主营业务收入的大头：

 

而且除了收入贡献之外，一家投行对于市场的影响力也来自于他们的交易量和市场研究，比较影响力越大，在金融市场中的地位就越高。投行FICC业务的市场研究部门每天都会公布自家的市场研究和交易意见，与企业、对冲基金啊产生各种千丝万缕的联系。

 

投行的投研实力越强，参考的机构越多，也就越能对市场产生影响力，这也是为什么投行不遗余力的加强在投研上的投入。

 

3

市场投研与主观预期

 

要搞明白投研部门的存在价值，就要从金融市场的定价原理说起。

 

金融市场的定价，无论是债券、外汇、大宗商品市场，还是股市，亦或是一级市场，尽管具体方法有所差异，但根本上的大逻辑都是一致的，那就是基于市场对未来的预期。

 

这里的关键词是什么啊，是预期！例如

 

外汇定价，核心要看的是国家的宏观经济走势与利率。

 

债券定价，核心要看的是债券收益率与债券的信用风险。

 

股票定价，核心要看的是上市公司的收入利润、财务报表和发展方向。

 

无论哪种资产，定价的根本，都是要预测相关变量的未来，也即是预测者对这些变量的预期。

 

既然是预期，那就是主观的。不同的人有不同的预期，才会有不同的「心理定价」，不同的心理定价，最终才促发了交易。

 

从根本上说，金融市场交易的发生，即是源于交易者对未来预期的不同。预期差，导致了心理定价差，这种心理定价差，才使得交易得以最终发生。

 

这种对于预期的“话语权”的影响力，很大一部分掌握在各家投行投研团队的报告上。

 

4

主观预期与市场价格

 

既然每一个研究员对金融资产的研究和定价，是基于他的主观预期的，那么市场上每天报出的价格，又是如何形成的呢？

 

这个价格我们姑且称之为市场价格，因为它是交易者们拿真金白银交易出来的，是既定的一个价格，所以是市场化的。

 

如果市场上有一百个研究者（包括交易者）研究外汇，他们有些看多，有些看空，但是平均来说，他们按照各自的市场判断，一步步执行到自己的交易行为当中，买卖之中就实现了一个均衡多空双方力量的价格。

 

简单来说，市场价格是主观预期平均化的结果。当然这个平均绝对不是简单的算术平均，而是一种根据交易力量对比的加权平均，且这个平均化的结果在不断变化。

 

如果看多的预期增多，那么就会导致看多的交易方向越来越多，价格就会上涨。相反，如果看空的预期增多，市场上就会有更多的卖出或者做空，价格就会下跌。

 

客观价格的演进，反应的是主观预期的边际变化。

 

如果整个市场形成了高度一致的预期，那价格就会快速形成单边市场，比如单边上涨（对应一致预期看多）或者单边下跌（对应一致预期看空）。如果多空的预期力量对比并不明显，就会出现所谓的震荡市。

 

大家就该明白，投行的研究员们存在的最大价值，就是加总形成市场平均预期，进而影响市场的交易行为。而市场的交易行为，最终又给出了每个时点上金融资产的客观价格。

 

他们的研究报告，就代表了市场上一股力量的预期，如果他们的预期能说服影响更多人，那么价格就会朝着和他们预期一致的方向演进，这样的结果就是他们「看准了市场方向」。

 

主观预期与客观价格，在市场里又是相互影响，螺旋递进的关系。

 

所谓的「三根阳线改变信仰」就是说的这回事。本来大家预期都非常悲观，但市场突然出现了连续大涨，之后预期就会改变。

 

5

投研之外就是交易，此交易非彼交易

 

投行的外汇交易部门就是“五万亿交易量”的主要贡献者，扮演的是是做市商的角色，也是市场的流动性提供者，做市的利润其实来源于买卖差价，说白了只是服务费而已。

 

预测市场，你持有的是市场的风险，而为市场的交易者提供流动性（即做市）则是一个技术活，理论上并不需要承担很大的市场风险，这也就是与零售外汇行业中的外汇做市商最大的不同——银行间市场的做市商并不希望持有客户的头寸（也就是市场风险）。

 

因为银行间外汇敢持有客户头寸的都死了。

 

银行的客户上到央妈，下到几十亿美金的“小基金”，想想银行有多少资金敢去和他们“对赌”？央妈可以随便开个印钞机撒钱，银行能嘛？

 

而且市场的主观性风险从来都不能被精准量化，在金融市场里有一句名言，那就是：

 

市场永远都是对的。

 

无论你对未来的预期如何，你都不能忽略当下市场已经呈现的「市场价格」，它能反映出方方面面的问题，尽管这当中很多你并不知道。

 

你不知道未来会怎样演进不要紧，总有人比你知道得更多，也知道得更准，他们的知识会反映在现在的市场价格上。于是，性价比更高的交易策略便成了：

 

与其担心未来，不如交易现在。

而所谓交易现在，也就正是银行间的外汇做市业务了。

 

6

总结

 

没吃过猪肉没关系，但一定要看过猪跑，因为你想成为什么样的交易者，就先要建立起什么样的认知。

 

作为在市场价格上跟投行们“平起平坐”的交易者，跟你们一起博弈市场的玩家有索罗斯、达里奥，各国央行，各大基金，如果你不知道外汇市场到底在发生什么，那你离被割韭菜也就不远了。