交易智慧|如何摆脱小赚大亏的怪圈？这两个资金管理模型效果惊人?资金管理是一门防守的艺术，确保交易者立于不败之地而后获得成功。本期《交易智
慧》将介绍几种最受欢迎的资金管理模型，或许能帮助你摆脱“小赚大亏”的怪圈！在实战中，经常听到不少交易者抱怨自己总是小赚大亏，即便学
习了不少基本面与技术工具分析，也始终未能实现盈利，这其中的症结主要在于资金管理出了大问题。就如《通往财务自由之路》所述，其实交易主
要看的不是技术，而是资金管理和心态。资金管理，是一门防守的艺术，能确保你先立于不败之地而后再走上胜利之道。资金管理的模型有很多种，
包括固定和灵活手数、固定资金、固定风险比例、固定波动幅度资金管理等等。本期《交易智慧》将侧重探讨最受欢迎的三种：固定、灵活手数模型
以及固定风险比例模型。固定与灵活手数固定手数的头寸管理模型可以说是简单易懂的入门级工具。顾名思义，固定手数是指每一次交易的手数是固
定的。也就是说，你先定义一个开仓手数，不管可用资金有多少，也不管账户资金在增长还是亏损，每次交易手数都必须是一样的。假设我们的初始
资金一共有50万美元，而提前设定每次都只能交易两手黄金期货，无论交易什么品种；当我们的资金账户已增加至100万美元时，我们依然每次
只交易两手黄金，也就是交易手数跟资金曲线的波动是没有太大关系。当然，如果你的账户已经到达临界点，你也可以选择修改交易手数，毕竟“子
弹”不多，可能连两手合约都快买不起了。这种资金管理模型比较简单，无需经过复杂的计算，但有两个问题：当账户资金在持续减少时，每次交易
依然保持设定手数有可能加大亏损幅度，甚至导致爆仓；而且每次盈利与亏损幅度相当，每次回撤都有可能导致交易者回吐此前的全部利润，“一夜
回到解放前”，资金曲线增长相当缓慢。由于存在上述问题，在实战中可以采取灵活手数模型。灵活手数是指根据账户资金总额计算开仓手数，当账
户资金越多，开仓手数越多，反之亦然。举个例子，假定初始资金有100万美元，初定每次交易10手黄金期货，资金每增加/减少50万美元，
每次交易手数就增加/减少2手。这种模型具有一定的风险，但面临低迷的亏损期时可令资金不会快速消失，遇到大行情时也可尽可能获得最大的收
益。固定风险比例上述的灵活手数模型更好地考虑亏损风险的影响，而还有另一种锚定风险的模型——固定风险比例。固定风险比例就是限定每次交
易的亏损风险比例，假设该比例设定为2%，则每次交易只允许账户资金面临2%的亏损可能。比例的设定要取决于交易者可承受的最大损失金额，
当然该数字可根据历史最大亏损及平均亏损情况酌情适当，而非随意编造。在实战中多数交易者都会采用这一资金管理模型，因为该模型实实在在地
控制了最大亏损风险，令交易者重视和盯紧风险。当然，实际亏损不一定每次都能遵照这个比例。固定风险模型的计算公式为：风险（可承受亏损）
资金=账户可用资金风险比例（2%、3%等）交易合约手数=风险资金/止损金额注：止损金额可以是固定止损金额，也可以是历史回
测中最大单笔亏损金额。举个例子，假定我们预设每笔交易的理论亏损金额为1万美元，固定风险比例为5%，而交易手数会根据账户资金的变动而
调整，如下表所示（未计入杠杆）：尽管该模型跟灵活手数模型一样，交易合约数目随着账户资金变动而变动，但不同的是固定风险比例模型对可承
受亏损资金进行控制，也就是在一定程度上控制账户余额的变动，当然实际余额变动跟市场波动也有关联。控制手数还是风险比例？哪个实战效果最
好？几乎每个资金管理模型都会各自的优缺点，也没有绝对的好坏。本文对上述三个较为流行的模型进行总结，如下所表所示。从资金曲线增长图来
看，固定手数增长过慢，灵活手数更胜一筹，考虑到资金账户变动与市场波动的情况，但两者均忽略了不同交易品种之间的风险差异。固定风险模型
的优点在于注重控制潜在风险，但实际亏损往往会超出设定的最大可承受风险。https://cdn.jin10.com/video/pi
c/77ee8a39eea4a5a1190d451b55a328ca.jpg本文借用历史回测软件Signalator（https:
//www.signalator.com/en/investment-calculator点击查看）测试了不同投资组合在灵活手数与
固定风险比例模型下的资金变动情况，仅挑选了三个组合：黄金与外汇组合、黄金单品种、纯外汇组合，设置初始资金为5000美元，条件为固定
风险比例2%，或者账户每增加2000美元就增加0.1手，如下表所示：https://cdn.jin10.com/video/pic
/d59b77da16eba180e20971c688dde928.jpg上述三个组合都有一个共同点：在最大回撤水平相当的情况下，
灵活手数模型的盈利情况都要比固定风险模型的更胜一筹，组合1和组合3中前者的盈利百分比几乎是后者的两倍，资金曲线方面灵活手数模型的曲
线波动更大，固定风险模型的资金曲线相对平稳增长。也就是说，从持续稳定盈利及安全性的角度考虑，固定风险模型更加有优势。总的来说，三者
各有优劣，交易者必须自行经过多次回测，研究不同模型下账户资金曲线的波动规律，从而选择最适合自身系统的头寸管理模型。在测试及选择资金
管理模型的时候，需要考虑以下几点：①你是什么类型的投资者？冒险型还是谨慎保守型？小散户还是大型资金管理者？②回测时考虑三个指标：总盈利、最大回撤水平与资金曲线增速。有人喜欢资金快速增长，也有人喜欢资金缓慢稳定地增加。③你计划长期使用的交易策略、交易系统，资金管理模型必须与你的策略和系统匹配。 |
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