白马与黑马，价值投资与短线打板

                 白马与黑马，价值投资与短线打板
       
         本周市场两件大事：（1）贵州茅台三季报 业绩发布，单季盈利87亿，同比增138%，股价上600元，创历史新高。同时创历史新高的还有格力电器000651.
        

 
       （2）上海自由贸易港行情的初期龙一龙二均吃大面，今年市场上最顶级的两位游资大佬均大幅割肉而出。国泰君安江苏路在龙一畅联股份 603648 开板之日买3500万资金，周五割肉而出亏20%；
        

  

 
       龙二华贸物流 603128 在开板次日国泰君安江苏路和中信淮海中路两位大佬分别割出5000万和8000万，预计亏损在10-18%。
        

 
         
         一方面是大盘白马股的不断创新高，一方面是大主题被埋，顶级游资不断吃大面。
       今年以来总市值在500亿元以上，涨幅在30%以上的股票有74只，涨幅在50%以上有47只，涨幅在100%以上的有10只。其中有2.1万亿的工商银行涨46%，1.1万亿的中国平安涨84%，有8000亿的贵州茅台涨97%，还有3000亿的海康威视涨130%。
        

 
       本周作为今年绝对的游资总舵主的中信淮海路连续吃面，让我等旁观者看着都傻眼了。
        

 
         价值股票的不断创历史新高与短线打板的不断吃大面形成鲜明的对比，加之今年一个“千年大计”的超级大题材雄安行情机构深埋各大游资，使得我们必须思考一个问题是短线打板的模式结束了吗？机构的价值投资将彻底剿灭游资的短线打板模式？
         1、专业的机构投资者不断的壮大，并且今年确实取得不错的成绩。截止目前，公募基金的规模为11.3万亿；私募基金规模为10.3万亿。
        

  

 
       今年以来，普通股票型、偏股混合型两大类基金算术平均收益率分别为13.6%及13.08%，这个收益无论是在整个市场的个人投资者，还是在顶级的游资圈都算是非常不错的业绩。
        

 
         2、价值投资也有其弊端：价值投资是从基本面的逻辑去研究公司的成长性，属于买入并持有的模式，从长期和市场总体的角度讲股票的价格的确围绕着价值波动，然而从个体的投资和操作的角度，价值投资至少有如下弊端：（1）
       假设当前股价10元，通过详细的价值分析，股票的真实价值为30元，并且结果也验证了你的判断，股价到了30元，然而股价是先从10元跌到5元，之后再到30元，这个过程能否抗住，也许你先止损而出；（2）假设当前股价10元，通过详细的价值分析，股票的真实价值为30元，并且结果也验证了你的判断，股价到了30元，但是这个过程需要的时间非常的久远，可能横盘了一年股价没有变化，也许你在启动前就失去了耐心；（3）假设当前股价10元，通过详细的价值分析，股票的真实价值为30元，你分析的逻辑非常的完美，然而在你买入之后，估计还没有启动之前，你此前分析的逻辑的条件发生了巨大变化，最终股价到不了30元，甚至亏损，这样你既浪费了时间又出现了亏损。通过上面的几点分析可以看出，其核心问题是风险不可控，你买入并持有的过程中，股价出现下跌，无法判断出是越跌价值机会越大，还是你真的看错了，这样风险就很难控制。此外价值投资的研究成本和门槛很高，价值投资要求对于公司的基本财务情况、产业的竞争格局、公司和行业的估值比较等都非常的熟悉，并且不断的跟踪相关的变化，这本身就需要很高的研究成本和门槛，对于个人投资者就更高。
       3、投资模式并无高下之分，适合自己的才是最好的。股票市场是一个非常包容的地方，盈利模式有很多种，并且多种模式的顶级大师总结出的精髓可能都是相互打架的，《金融怪杰》四卷本至少介绍了几十个金融怪杰、说了几十种方法，很多都相互矛盾，盈利模式都是背道而驰，吾之蜜糖、彼之砒霜。吉姆·罗杰斯说“我没遇到过有钱的技术分析师”、马蒂·施瓦咨说“我做了九年的基本分析，最后靠技术分析赚了大钱”；约翰·邓普顿说“投资要分散化”、威廉·奥尼尔说“分散化只是一种避险的无知”；伯纳德·巴鲁克说“甭想买到最低点、卖在最高点”、保罗·图德·琼斯说“过去12年我常常放过中段，专注于顶部和底部”。凡此种种，不胜累举。每个人一定要建立一套适合自己的盈利模式，因为只有自己最了解自己，这个盈利模式一定要适合自己的认知能力、风险容忍度、耐心等；如有的人每日不交易就不舒服，这就不适合买入并长期持有的模式；有的人对于浮亏10%以上就相当难受，则也不太适合长期持有的模式。
       4、对小资金来说短线打板模式目前仍是成长最快的模式。短线打板（当然说的是对于高手）具有资金运行效率高，风险相对可控的优势，目前来讲对于小资金仍是成长最快的模式。（1）近期短线打板反复吃面的局面只是一个短期现象，没有必要由此由于价值的不断新高而否定，我们可以通过一个事实看到，昨日连板指数，这个几乎永远上涨的指数，从今年5月份的1000点至当前的28000点，5个月涨28倍，就这样一个指数在近期都出现大幅回调和波动，可见市场及其微弱
        

 
       （2）文章开篇提到的两位游资大佬，如果是小资金起步，每日满仓打板，根据龙虎榜数据，最近一年的收益在3-4倍。统计国泰君安江苏路今年4月至今的受益为150%(剔除掉一字板和非涨停买入的股票)，此外我们也可以通过一个简单的数据验证，即买入上榜后一天的平均涨幅，有的股票可能高开低走（尾盘为负，但其能盈利），有的可能低开高走（尾盘虽大涨，但其盈利远低于这个值甚至亏损而出），另外还有的股票是下跌的，有的是上涨的，这是一个平均涨幅，因此在计算总收益时用简单的每笔的平均收益加总代表其这段时间的收益。其近6个月的收益为126*1.64%=200%；过去一年的收益为228*1.57%=357，即对于同等的小资金满仓操作的话，一年的收益约为357%.(注：这个统计有很多的不合理的地方，只是一个近似，但总体还是比较接近现实的，还有，如果细细的去计算该操盘手的盈利可能没有这么多，是因为其资金量大，导致很多大涨的股票买不到量，我们想说的是对于小资金的投资者可以做到这个胜率的话，其资金效率情况，即小资金同仓位的预期收益情况)
        

 
       中信淮海中路操作的股票，对于小资金同等仓位操作年收益约为287*1.1=315%。
        

 
       有一个比较有意思的统计，对于小资金来说短线模式可能是成长最快的路径，而资金上了一定的规模，短线模式会有很大的限制，此时则更需要严格的价值分析：
        

 
       5、价值投资与短线打板并不是此消彼长的关系，共振时威力更大。近期市场的价值投资创新高与短线吃面形成鲜明对比，很多人认为短线打板会被剿灭，我认为，价值投资与短线打板并不是此消彼长的关系，共振时威力更大。（1）在价值投资可解的范围内，短线打板模式吃面的可能性比较大。短线更多的从想象的空间和股票趋势运行规律去思考，而价值分析更分析其真实受益程度预期估值的匹配，如果从价值分析角度，能够很清晰的计算出其天花板，则短线打板可能被埋，典型的案例就是雄安，从游资角度，“千年大计”想象力极大，题材力度极大，则龙一金隅股份 601992 至少走出2-3倍空间，而价值投资的角度，建一个城市需要多大的水泥投入，京津冀 地区现有产能多少，金隅股份市占率多少，对其价格弹性，等要素都能很清晰的预测出来，实际计算出来影响并不是很大，短线打板就容易被价值机构深埋。（2）在价值投资不会触及的个股中，短线打板是有效的。有很多股票由于其亏损、或者此前ST等原因，机构根本就不会配置，这样短线打板是有效的，典型的案例如今年的雄安牛股冀东装备 000856 、5G 挂念的武汉凡股 002194 ，这里面均是游资之间的PK，因此短线打板是有效的；（3）在价值投资不可解或者模糊可解的领域，则可能形成共振。有很多新的商业模式，或者新的行业，由于认知的限制，用专业的价值投资是很难评估其价值的，这就是价值投资不可解领域。有两个例证说明专业的价值投资在很多领域是不可解的，一个是创业企业的估值，从事PE或者VC领域的投资者绝对的是专业的且是价值投资者，无论是他们的履历，还是他们持有股权的时间都决定了他们是专业和价值的，我们看到创业企业能够拿到D轮融资的比例只有2%，也就是说前面还有大部分企业都是专业的投资者看错的或者不可解的。
        

 
       另一个案例是13-15年的互联网+、手游 等10倍股的行情，在2015年行情几乎最高点的区间，价值投资的机构仍在加仓猛干，而此后，很多股票都是打1-2折。最典型的两个股票是全通教育 300359 ，当前价格只有15年二季度价格的20%；而15年二季度加仓的是价值投资者的机构。
        

  

 
       第二个经典案例是安硕信息 300380 ，从15年二季度最高点至今价格只有当时的10%。二季度机构猛加仓。
        

  

 
       由此可见，机构的价值投资是有盲区的，在其不可解的盲区，往往更容易与游资形成共振，而这短期游资的效率优势就会显现出来。