我从5次典型投资失败中汲取的经验|案例复盘

鑫雷93omqfkvye 2017-11-01

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每晚十点，乐聚一道

编辑 | 江涛

全文约3900字，阅读时间约8分钟

放眼雪球，大多数人都在谈体系，谈价值，谈自我完善的成功案例。对于失败和亏损，每个人都必然有过，但大多数人讳莫如深，这个可以理解，却不能在记忆里抹平。

书本里和向别人讨教来的知识可以当成营养和精华来汲取，可毕竟带有其他人的基因，全盘吞下难免和自身的免疫系统不兼容。两者和谐相处相差的中间环节，就是在市场真金白银的捶打试炼正反馈中不断改良。

写下这篇文章，反思自己投资这些年来在股票、期货、外汇交易里几个典型的失败案例，让浮躁的心思沉下去，以敲警钟。因为市场就是最好的老师。

关于股票

股票投资在我的投资生涯里，持续时间最长，但不是亏损最多的。在我的记忆里，按交易次数来数，盈亏大概是六四开。但如果得到的结论是赢两成概率，这么统计的确不太科学，因为中间夹杂着中短长线交易和利润差距。如果按盈亏金额比例来看，这个比例大概是4：1，这么统计还算中肯。但中间有几次的失败教训是致命的，和资金亏损基本无关。

举两个栗子。

1.2011年的大多数时间我花在贵金属期货交易上，对股市投入精力很少，唯一关注的是拓维信息。那时候智能手机刚刚流行，拓维当时主打开发手机游戏，市场当时也刮起一阵手游概念炒作。所以，此股理所当然入了眼。

该股经过2011年底的震荡，在2012年3月份开始继续下跌，从反弹的最高点23块左右跌到17块后开始加仓，一直加到半年后的10块左右。手游概念炒作一直时断时续，证监会和公司也不断出利好，但是股价一直阴跌。我知道这是熊市的典型特征，所以没必要恐慌，反而需要越跌越买，我坚信智能手机会更普及。

但是，突然出现的大事打乱了投资脚步。2012年底因为要买房子，和老婆看中了房子后，急需首付费，所以无奈亏损清仓，大概在8块左右。现在看，实实在在地在底部区域交出了珍贵的筹码。
后来我把它从自选里删除。

这次惨痛的教训就是：手里自有资金紧缺而且有重大家庭支出的时候，千万别用救急资金投资。亏损是一方面，让女人心里对风险投资这事打了负分，影响了以后的投资是最不值的。

四年后看当时老婆对投资的偏见，我后来花了2年左右时间的极力证明才把这个偏见从她印象里基本删除。但以后如果随时亏损，阴影又会快速卷土重来。没办法，女人大多数天生对风险极度厌恶。而且炒股对很多人来说，就是意味着亏损，无异于高成本搏小概率。

2.2013年初，我完全从期货外汇市场回归股市。家中短时因为没有急需钱的地方，也因为看到中小创和主板基本已经很便宜了，好股票遍地都是。但是没有太多时间研究，其实是因为自己不擅长研究企业基本面，所以挑中了鲁抗医药，这个在2009年就长期看好的票。

继续回头看，我在犯了上面第一个错后继续犯错：没在买房清仓后继续回到拓维信息，而是相信直觉，选了鲁抗。虽然4月初因为猪流感收获4个左右的涨停，但是回调20%左右后，在4.9元左右又买回，时间点是五一节过后。一个多月后，shibor飙到13.4%，A股开始恐慌抛售，鲁抗一直从我的成本线4.9元左右跌到3.5元，结结实实地挨了三个跌停。但当时并未恐慌抛售，等到反弹至高于4.9元时微利出局。理由就是在加速的大幅恐慌下跌后，会出现DEAD CAT BOUNCE（死猫式反弹），但未发生亏损是超出预期的。（下图蓝线时间点建仓点，红线清仓点）
后来金融市场把这次恐慌叫“钱荒”。这次事件让我明白对宏观流动性尤其是对长短期利率应该给予足够的重视。如果市场流动性预期发生改变，风险资产尤其是股票资产是第一个做出反应的。

这次失败（其实不能叫失败，因为借着期货市场里积累的经验，让我超预期地避开了亏损，但是对宏观风险未能及时重视，所以也可以叫教训）也让我开始研究宏观基本面。从2014年的A股牛市到现在，基本上每次交易都是基于宏观基础。

关于期货

这里所说的期货，是广义的高杠杆交易。国内的大宗商品期货我没涉足，主要是外盘的高杠杆和内盘的低杠杆贵金属品种，从5倍杠杆到100倍杠杆基本上都涉足过。（国内黄金T+D，2012年前是8倍杠杆，后来被上期所降为5倍）。期货交易是持续时间不太长，但亏损金额最高的项目。当然，失败的案例和股票不同，要说的两个栗子都是和资金亏损和开仓方向有关。

1.2012年过年前，CMXGOLD从1522反弹到1670，因为有中国农历新年中的一次FOMC（联邦市场公开委员会），所以不想浪费这波行情，在最后一个交易日的尾盘空了黄金T+D，建仓价格1660左右，人民币大概在369元/克。

在FOMC会后当天早上，也就是大年初三，起床看手机报价，CMXGOLD涨到1700，当时以为手机行情故障，搜下FOMC纪要，伯南克讲话说经济仍疲软，通胀温和，继续维持低利率，导致黄金大涨，市场宽松预期增强。但空单还不能平仓，只能等到初八，所以继续煎熬地又等了4天，黄金又上涨到1730。初八一早，黄金T+D开盘跳涨5%到387，亏损40%平仓。至此，年前预期的行情以巨额亏损结束。
这是我杠杆交易里为数不多的大幅亏损，教训惨痛。这个年也当然过的浑浑噩噩。由于低估了美联储对维持低利率和经济前景展望的预期和对技术的偏执（上图斜画红线就是建仓时认为的压力线，因为在黄金1920后一直在压制，所以当时在技术上认为有相当大的概率继续压制）。

这次的惨痛经历给我多方面的启示：对技术的偏执和基本面的忽略就是所谓的抱着火把跑过炸药库，即使没爆炸，自己也不会清楚为什么没爆炸。

而以技术为基础的交易者通常会对市场有很大的误解，以为技术可以主导基本面。从行为金融学角度看，技术分析、市场波动和自身盈利被大脑建立起某种直线逻辑关系。但无数案例在告诉人同一个道理：人类的认知过程实际上比人类本身了解的事物要复杂和难预测得多。

所以，我后来把这种不断被经验验证又不断强化的直线逻辑关系叫成逻辑思维泡沫。和价格泡沫异曲同工，都是不断的自我强化和加速膨胀，对黑天鹅事件和基本面变化的毫无警觉。

另外一个教训就是对于跟踪外盘价格的内盘品种，一定避免长期的停市持仓，尤其农历新年这种大节。即使没有做反亏损，停市的恐慌也会驱使自己忽视节日气氛去频繁关注价格走势。

母亲不懂任何金融知识，但是在我2009年刚入市的时候和我说了一句话：别着急，慢慢来，一口吃不成胖子，机会什么时候都有。这句话被我忘在脑后，一直到大幅亏损才想起来这句免费又无价的箴言。

2.2012年开始100倍杠杆的外盘交易，黄金外汇都有，这里扯黄金，下文扯外汇。这次亏损也是被永远钉在我记忆里的一次失败交易，也是提的最多的一次。如果能再有一次机会让我选择，我不会选择反向建仓，而是不建仓。

2012年的美国大选前几天，黄金大跌2.2%，让我对大选结果有了最初的预期。如果罗姆尼上台，必然会收紧财政和货币政策，利空黄金，而奥巴马当选相反。对于大选结果的判断，我是倾向于罗姆尼，建仓时间在11月5日的亚盘，八手空单，在第二天晚上大选前又开了两手，共十手空单，平均成本在1685左右，而且大选结果前还有浮盈。

预期很乐观，结果公开前几分钟黄金开始放量拉升，但还没到成本线，直到结果公开几秒后，平仓已经来不及。因为涨速太快，导致滑点无法自动平仓，最后手动设价平仓，平仓点大概在1715。在公布结果到平仓前后经历了15秒左右，却像过了漫长的几天。15秒内100倍杠杆可以计算一下亏损，如果没有手动溢价平仓，5秒后便会爆仓出局。
这次被我最多提及的失败案例给我最深的教训就是:1.绝不高仓位对赌不确定性重大事件；2.严格设止损线；3.远离杠杆交易。
具体的教训不用过多回忆，已经全部浓缩在这三条铁律里。后来经历2015年A股疯狂的暴涨和暴跌，见了那么多身边和网络上牛市加杠杆爆赚和闪电熊爆仓的例子，只能抱以遗憾和一声叹息。对于无法面对巨额亏损压力跳楼自杀和抑郁的人，只能说，很可怜，但不足惜。
所以，再回忆这次交易前写的那句话：“如果能再有一次机会让我选择，我不会选择反向建仓，而是不建仓。”会有更深刻的理解。幸存者偏差最终会让高杠杆交易者死无葬身之地。

关于外汇

外汇交易做的并不多，因为当时外汇交易的基本面没有仔细研究过，短线交易只能大概率依靠技术分析，和交易可以看得懂的外汇品种比如欧美、美日等等。

2012年7月，EURUSD（欧元）处于大趋势的低位，但当时看来市场对欧元很悲观，欧债危机继续发酵，同月27日ECB行长德拉吉公开发表言论：不惜一切代价保卫欧元。欧元也很给面子，言论后大涨，但我仍预期这是个DEAD CAT BOUNCE，所以高位放空，大概在1.235左右，几乎印证了我对反弹预期的判断。一直到8月2号那个暴涨后的下跌，我仍认为这是市场对德拉吉背书强势欧元的证伪。但次日的大涨吞掉前期所有的跌幅，最后不得不亏损平仓。具体亏损没有记住，大概是10个基点，仓位不高，所以印象不太深。但是对于外汇市场的趋势共振要提起足够的重视。主要的几个交叉汇率基本上关联度都很高，所以对于外汇趋势的基本面，可以从另外一个品种找线索。
2012年整年，美联储都在利用OT和QE的预期来控制市场（现在其实也是，只是换成了加息预期），其他国家央行同步逆周期管理预期。8月2号，美联储FOMC宣布继续卖短买长，所以就此方向来说，德拉吉的发言时间点和内容对欧元是形成实质性的长期支撑，后来也印证这个判断。后在2014年5月，德拉吉又一次公开发声，却是出乎意料与两年前完全相反的论调时，我认为这可能是欧元下跌的开始，也是美元上涨的开始。