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（续上篇） 三、国际主要中央证券存管机构的相关抵押品管理业务 由于各地区监管机构对非集中清算衍生品市场新保证金规则的陆续推进，交易中的风险控制及维持保证金比例的要求更为严苛，市场预期追保通知的频率将会是现行规则下的10倍。市场机构需设法获取额外的流动性并对其加以妥善管理方能满足新保证金规则的要求，并且随着各地区监管机构对新保证金规则的政策激励、扩大保证金实行范围等，也会造成持续性的、更大范围的流动性冲击，这也为交易达成后的运营环节带来了巨大的挑战。实际上这也是对双边和多边交易中抵押品管理的一个巨大挑战，对抵押品更为复杂的持续性盯市及流动性管理提出了更高的要求。此外，大多数机构面临的主要问题是无法对自身所处位置及抵押品池做出全局判断。即便某些大型机构在这方面有一定的判断，但他们缺乏一种能在合适的时间将适度的抵押品覆盖其合理风险敞口的能力。为此，全球几大存管机构纷纷推出了各自最先进的抵押品管理业务。 （一）明讯银行场外衍生品保证金抵押品业务 明讯银行是全球领先的证券融资服务提供商，其不仅为证券借贷、三方回购等证券融资业务提供直接结算服务，同时为以上业务、双边现金贷款、中央银行质押、中央对手方保证金、场外衍生品业务等其他需要抵押品支持的证券融资业务提供先进的抵押品管理服务。1979年明讯银行即推出了自动化证券借贷服务，1992年明讯银行在欧洲第一家推出三方回购服务。2009年，明讯银行在其长期的交易后服务经验基础上推出全球流动性中枢体系（Global Liquidity Hub），通过其核心系统为客户提供集成的、实时的抵押品管理和证券借贷等全球证券融资服务。全球流动性中枢系统运用开放的架构联通全球托管银行、电子交易平台、中央对手方（CCP）和中央证券存管机构（CSD）等市场基础设施，为客户提供深度的流动性抵押品池，并能为客户分散在不同平台和国家的各种风险敞口提供实时、跨地区、跨时区、跨资产的抵押品融资服务。其管理的抵押品资产类型囊括现金、固定收益资产、权益资产和投资基金等各种类型。 明讯银行抵押品管理业务主要包含证券借贷业务（Securities lending and borrowing）、三方抵押品业务（Triparty Collateral services)和场外交易抵押品业务（OTC Collateral）三大业务类型。其中，证券借贷服务包括自动化证券借贷业务(Automated Securities Lending and Borrowing Service )和自动化证券借贷增值业务(ASLplus),主要是为了辅助结算成功而提供，明讯银行在ASL业务中作为中介结构担保还券，但不介入借贷关系，在ASLplus业务中则直接作为唯一的借入方成为借出方的对手方。三方抵押品业务是明讯银行作为第三方机构包揽抵押品相关处理的全面服务，具体包括三方证券借贷、三方回购、三方抵押品管理等多项业务，在该业务中明讯银行仅作为抵押品代理机构，不承担交易交割风险和抵押品与风险敞口不匹配导致的风险，相关风险由交易双方承担。场外交易抵押品业务主要是为非集中清算衍生品交易和其他双边交易提供双边抵押品管理解决方案。 明讯银行抵押品管理业务类型 明讯银行主要通过三方抵押品管理业务和场外交易抵押品业务为客户提供非集中清算场外衍生品强制保证金相关的抵押品服务。 1.场外衍生品强制初始保证金相关抵押品业务 明讯银行通过三方抵押品业务(Triparty collateral services)下的三方抵押品管理业务（Triparty Collateral Management Service）为客户提供非集中清算场外衍生品强制初始保证金相关的抵押品服务。三方抵押品业务是明讯银行作为第三方机构包揽抵押品相关处理的全面服务，具体包括三方证券借贷、三方回购、三方抵押品管理等多项业务，在该业务中明讯银行仅作为抵押品代理机构，不承担交易交割风险和抵押品与风险敞口不匹配导致的风险，相关风险由交易双方承担，双方的权利义务关系也并未改变。 作为抵押品代理的中立机构，明讯银行负责安全保管和监控作为覆盖双边交易协议风险敞口的抵押品证券，实时直通式处理抵押品的分配、优化和替换等过程。明讯银行的全球流动性中枢体系帮助客户通过一个单一的抵押品池进行所有风险敞口的覆盖，解决了抵押品的碎片化管理难题。 在三方抵押品管理业务（TCMS）中，抵押品提供方和抵押品接收方指定明讯银行作为抵押品服务的第三方代理机构。明讯银行并不需要知道交易的具体类型，它需要管理的风险敞口可以是CCP的保证金、衍生品的初始保证金、信用额度或其他任何需要抵押品的双边交易或场外交易风险敞口。交易风险敞口标的的结算由交易双方自行进行。明讯银行承担的职责包括：与三方抵押品交易相关的运营处理、抵押品证券的逐日盯市、向抵押品提供方和抵押品接收方提供关于三方抵押品交易的报告等。 TCMS涵盖了不同主协议下的业务，包括: · 双边现金融资 · ISDA/CSA初始保证金 · 中央银行信贷和流动性管理 · 证券借贷的抵押品 · 中央对手方清算会员保证金 该业务的主要业务流程如下 交易开始时，明讯银行采用纯券过户的方式将抵押品从抵押品出质方的主来源账户转移至抵押品账户，如交易涉及资金结算，则交易本金由交易双方自行在外部进行结算。对于初始保证金指令，则不涉及交易本金的结算。在交易存续期间，明讯银行履行对抵押品的逐日盯市职责，并根据抵押品价值与风险敞口的差额发出保证金的调整指令，使抵押品价值与交易基础风险敞口金额一致。需要特别注意的是，由于明讯银行并不掌握交易本身的具体信息，如果交易风险敞口（具体到衍生品保证金业务，则为初始保证金的数量）发生了变化，交易双方需要及时发送相关指令给明讯银行，后者在匹配指令后进行风险敞口修改并相应调整抵押品。交易结束时，双方发送结束指令给明讯银行，抵押品按照相反路径进行返还。 在为场外衍生品保证金提供的抵押品业务中，作为初始保证金收取的抵押品被托管并单独隔离于三方抵押品账户中，以满足监管及保证金法律法规的要求。 明讯银行三方（保证金）抵押品业务的具体介绍见附件1。 2. 场外衍生品强制变动保证金相关抵押品业务 金融危机后，越来越多的场外衍生品交易被要求进行强制中央对手清算，客户的抵押品需求进一步扩大，同时一些交易仍将保留双边清算的模式。市场参与者需要同时为集中清算和非集中清算的场外衍生品交易分配和管理抵押品，面临的困难和挑战越来越多。为适应客户多样化的需求，满足非集中清算衍生品保证金新规则实施所造成的各方需求，明讯银行在2014年推出场外交易抵押品业务。该业务主要为客户提供双边抵押品管理解决方案，可对作为变动保证金的抵押品进行结算和托管。由于集成在全球流动性中枢体系中，可以方便客户使用同一个抵押品池覆盖双边抵押品交易、三方抵押品交易和CCP的风险敞口。在明讯银行场外交易抵押品业务下，客户保留对交易风险管理的全权控制，比如自己对风险敞口做估值管理、预测流动性和建立交易策略等，客户通过该业务可实时准确了解交易风险敞口的状态和抵押品相关折扣率等。同时客户可将收取的作为变动保证金的抵押品继续再运用于全球流动性中枢体系支持的各类三方抵押品交易。 虽然该业务的初衷是为场外交易衍生品风险敞口提供双边抵押品管理，但场外交易抵押品业务同时可为其他双边抵押品管理活动提供服务，具体包括双边回购、双边证券借贷和其他根据客户业务需要量身定制的抵押品协议交易等。 场外交易抵押品业务的业务架构如下： （二）欧清银行场外衍生品保证金抵押品业务 作为国际上最具规模的证券托管结算机构之一，欧清银行托管的资产约28.4万亿欧元，日均抵押品管理余额超过1万亿欧元。庞大而类型丰富的抵押品池，为其提供多种业务、全流程、高度自动化的抵押品管理服务提供了坚实的基础。欧清的抵押品管理业务已有数十年的历史。2007年金融危机以来，金融市场交易者更加注重风险防范，其一个主要应对措施就是进行有抵押的融资，这为欧清进一步发展抵押品管理业务提供了良好机遇。在了解市场发展趋势的基础上，欧清持续对其抵押品管理业务进行开发改进。2012年7月6日，欧清银行在其已有抵押品管理业务基础上，以便利和强化跨境抵押品使用为核心，推出了“抵押品高速公路（Collateral Highway）”项目。该项目的推出能够实现抵押品在不同国界的完全开放式选取和运用，大大提高了跨境抵押品使用的效率与灵活性。2017年第一季度，欧清日均抵押品管理余额同比增长约10.72%，达1.16万亿欧元。 此外，欧清银行于2014年底与美国结算公司合资成立了“DTCC-Euroclear全球抵押品公司”，旨在通过两家的技术资源融合为投资者提供一流的抵押品前中后端无缝处理平台，以应对不断增长的技术成本投入并同时提升流动性资产的利用率。据合资公司推测，随着新保证金规则分步实施的全面推进，场外衍生品交易中仅互换类产品，每年每位交易对手需提供约5.7亿美元的抵押品用于强制保证金。此外，在未来的5年时间里，市场机构在抵押品管理及基础设施上的花费将有4倍左右的增加，从平均700万美元增加到2700万美元。极端情况下，在不久的将来，抵押品或会介入每一笔非集中清算的场外衍生品交易，届时抵押品的供应和管理方面将面临很大的挑战和不确定性。合资公司联合开发的抵押品管理系统已推出优化的2.0版本，能最大限度的电子化处理交易对手之间的保证金盯市、追保通知及之后保证金划拨等一系列流程，为市场机构提供优质的全自动化抵押品管理服务，大幅缩减抵押品管理中产生的风险及运营、人工支出。 目前，欧清集团抵押品管理业务主要包含欧清银行抵押授信业务（EB Credit Line）、证券借贷（Securities Lending & Borrowing）和三方抵押品管理（Triparty Collateral Management）三大业务模块。其中，欧清银行抵押授信业务和证券借贷服务均是为了辅助结算成功而提供。三方抵押品管理的性质与前两者截然不同,是第三方机构包揽抵押品相关处理的全面服务，具体包括三方证券借贷、三方抵押贷款、三方回购、三方抵押品服务等多项业务。 欧清抵押品管理业务分类 欧清银行主要通过三方抵押品服务为客户提供非集中清算场外衍生品强制保证金相关的抵押品服务。如客户选择自行管理抵押品，欧清银行也提供以自身名义开立中立的第三方抵押品账户的服务。 1.场外衍生品强制保证金相关抵押品业务（三方管理） 欧清银行通过三方抵押品管理业务(Triparty Collateral Management)下的三方抵押品服务（Triparty Collateral Services）为客户提供非集中清算场外衍生品强制保证金相关的抵押品服务。欧清三方抵押品管理业务包括三方证券借贷、三方抵押贷款、三方回购和三方抵押品服务（含衍生品支持服务），辅以再质押、证券开源服务 、现金抵押品再投资等附加功能。 在三方抵押品服务TCS中，抵押品提供方和抵押品接收方指定欧清银行作为抵押品服务的第三方代理机构。欧清银行并不知道交易的具体类型，它需要管理的风险敞口可以是CCP的保证金、衍生品的初始保证金、信用额度或其他任何需要抵押品的风险敞口。欧清承担的职责包括三个方面：与三方抵押品交易相关的运营处理、抵押品证券的逐日盯市、向抵押品提供方和抵押品接收方提供关于三方抵押品交易的报告。 三方抵押品服务涵盖了不同主协议下的业务，包括: · 现金融资 · ISDA/CSA保证金 · 衍生品支持 · 中央银行信贷和流动行管理 · 证券借贷的抵押品 · 中央对手方清算会员保证金 三方抵押品服务按照以下规则进行业务处理： （1） 纯券过户结算 （2） 自动选券和手工选券机制 （3） 无限制的替代机制（DVP） （4） 每日盯市，为交易和净风险敞口提供每日估值报告 （5） 自动选券机制下，主动发出追保通知。 （6） 抵押品再利用服务，抵押品提供方可以再利用其他第三方交易提交的抵押品（非集中清算衍生品保证金业务下不提供） （7） 灵活自定义合资格标准、集中度和保证金 （8） 多种数据传输方式，包括SWIFT、加密邮件、创造在线和创造直联（CreationOnline and CreationDirect） （9） 提供现金作为抵押品的选择 当未足额抵押产生风险敞口，抵押品接收方可以通过抵押品账户上开立一个现金账户，接受现金作为抵押品。 现金抵押是为了保证抵押品接受方不产生风险敞口的临时补救手段。欧清建议其客户在日终前将现金替换为证券抵押品。在抵押品管理的服务协议中，隔夜的现金抵押品只能由第三方进行再投资，但不能保证利息支付。 （10） 多重资产组合 在为场外衍生品保证金提供的三方抵押品业务中，为满足监管及保证金法律法规的要求，作为初始保证金收取的抵押品被托管并单独隔离于以欧清作为中立第三方开立的三方抵押品账户中。该账户中的抵押品不允许再质押，只有抵押品接收方归还抵押品时才能离开该账户。客户除了需要与欧清签订抵押品管理服务协议（Collateral Management Service Agreement），还需要另外签订第三方质押账户协议（Third-party pledged account agreement）。欧清为抵押品接受方提供两种第三方抵押品账户结构，一种是为每个抵押品出质方开立一个第三方抵押品账户，另一种是为多个抵押品出质方开立一个第三方抵押品账户。在该业务中，抵押品的结算和管理发生在抵押品管理系统中，使用标准的三方指令报文（具体为SWIFT MT527）、监测信息和报告信息。 两种结构下业务流程分别如下所示： 欧清银行三方（保证金）抵押品业务的具体介绍见附件2。 2. 场外衍生品强制保证金相关抵押品业务（双边管理） 为适应客户多样化的需求，满足非集中清算衍生品保证金新规则实施所造成的各方需求，欧清银行在为客户场外衍生品保证金提供三方抵押品业务的同时，也为客户提供双边抵押品管理解决方案，对作为保证金的抵押品提供结算和托管服务。在该业务中，欧清银行的主要服务是为客户提供以欧清作为中立第三方开立的三方抵押品账户，作为初始保证金收取的抵押品被托管并单独隔离于该三方抵押品账户中，以满足监管及保证金法律法规的要求。该账户中的抵押品不允许再质押，只有抵押品接收方归还抵押品时才能离开该账户。客户需要与欧清银行签订第三方质押账户协议（Third-party account pledged agreement）。欧清为每个抵押品出质方开立一个第三方抵押品账户。在该业务下，抵押品结算发生在证券结算系统中，使用标准的SWIFT结算报文和标准的结算报告。该业务流程如下： 四、结语 随着新保证金规则在全球各地的全面推进，我国市场机构及其海外分支机构在与外资机构或其在华分支机构开展衍生品交易时可能会直接或间接的受到保证金新规影响，以境外参与方作为交易对手的衍生品场外交易因为监管合规问题将越来越难以达成，对相关领域开展研究变得现实且重要。 场外非集中清算衍生品强制保证金政策的制定有助于促进我国场外衍生品市场改革，制定过程需要各国监管措施的相互协调，对我国积极参与相关国际标准和规则的制定，强化与美国、欧洲和日本等成熟市场经济体及国际组织的协调与沟通，提高我国在国际经济金融秩序重塑中的影响力与话语权都具有重要意义。虽然我国大陆地区目前尚未出台任何非集中清算场外衍生品交易的强制保证金规则，鉴于该政策的重要性和迫切性，央行也已在开展相关研究，可以预见不久的将来会有相关制度规则出台。 对金融市场基础设施来说，场外非集中清算衍生品强制保证金改革的实施有两方面的重要意义： 一是非集中清算衍生品强制保证金改革有助于推进场外衍生品的集中清算进程。这也是BCBS与 IOSCO制定《非集中清算衍生品交易保证金要求》的总体目标之一。目前场外衍生品市场国际监管改革对中央对手方集中清算予以了很大的鼓励，并通过提高双边结算的场外衍生品交易资本金和保证金要求来促进场外衍生品向集中清算的转换。 目前，银行间市场是我国最主要的场外衍生品交易市场，银行间市场参与主体多为商业银行，券商、保险公司等非银行金融机构由于交易的产品需求及规模与商行存在较大差异（商业银行多进行外汇掉期、利率互换等交易，而券商以股权权益类互换为主要需求），无法通过这一市场实现理想的避险套利功能。现阶段，我国的《商业银行资本管理办法》已经与巴塞尔协议III 接轨，即提高了双边结算衍生品交易的资本金要求。场外非集中清算衍生品强制保证金改革实施后，将提高双边清算单个机构的风控要求与管理成本，遏制非银行机构参与场外衍生品交易的积极性，有碍机构间市场的运行。因而，建立与非银行金融机构间市场相适应的集中清算机制将有利于这一新兴市场的起步与发展，满足金融机构的实际避险需求及市场参与意愿，降低市场系统性风险。 二是非集中清算衍生品强制保证金改革有助于推进有抵押的场外衍生品交易。无抵押的场外衍生品交易对手信用风险以及交易对手资产质量评估缺失使得场外衍生品市场危机四伏。在集中清算模式下，场外衍生品交易能够转化为有抵押的衍生品交易。但并不是所有的衍生品都能够通过中央对手方集中清算。在非集中清算场外衍生品强制保证金改革的背景下，我国的 NAFMII 主协议和SAC主协议等还需进一步完善场外衍生品市场保证金和抵押品的相关规定。 随着非集中清算衍生品市场强制保证金改革的实施，双边清算衍生品交易中的风险控制及维持保证金比例的要求将更为严苛，市场机构需设法获取额外的流动性并对其加以妥善管理方能满足新保证金规则的要求，并且随着各地区监管机构对新保证金规则的政策激励、扩大保证金实行范围等，也会造成持续性的、更大范围的流动性冲击，这也为交易达成后的运营环节带来了巨大的挑战，相关抵押品管理工作向第三方机构转移是大势所趋。金融市场基础设施中的中央证券存管机构有作为第三方抵押品管理机构的天然优势，可以学习借鉴国际主要中央证券存管机构的相关业务经验，立足自身登记托管的产品作为抵押品，充分考虑客户不同层次的需求，研发推出针对场外非集中清算衍生品保证金管理的抵押品业务。 五、附件 附件1：明讯银行三方（保证金）抵押品业务研究 附件2：欧清银行三方（保证金）抵押品业务研究
附件1：明讯银行三方（保证金）抵押品业务研究 明讯银行三方（保证金）抵押品业务研究 三方抵押品业务是明讯银行作为第三方机构包揽抵押品相关处理的全面服务，具体包括三方证券借贷、三方回购、三方抵押品管理等多项业务，在该业务中明讯银行仅作为抵押品代理机构，不承担交易交割风险和抵押品与风险敞口不匹配导致的风险，相关风险由交易双方承担，双方的权利义务关系也并未改变。 作为抵押品代理的中立机构，明讯银行负责安全保管和监控作为覆盖双边交易协议风险敞口的抵押品证券，实时直通式处理抵押品的分配、优化和替换等过程。明讯银行的全球流动性中枢体系帮助客户通过一个单一的抵押品池进行所有风险敞口的覆盖，解决了抵押品的碎片化管理难题。 明讯银行通过三方抵押品管理业务为客户的非集中清算衍生品初始保证金提供抵押品管理服务。 一、业务开展前的准备工作 开展三方抵押品业务之前，客户需要签订相关协议和填写相关表格附件。明讯银行的抵押品管理服务协议（Collateral Management Service Agreement）分为质权人版本和出质人版本。
2.1抵押品帐户结构 三方抵押品业务下，抵押品账户由明讯银行在收到交易双方抵押品管理服务协议的附件A(见附录1、附录2)或附加B（是对附件A的修正通知，即改变对手方，对手方的业务范围或对手方适用的合格券组合，见附录3、附录4）后根据客户需要和客户提供的附件D（见附录5）中的信息为客户开立。如果交易双方约定采用过户抵押，则明讯银行为抵押品接收方开立抵押品账户；如果交易双方约定采用原户质押，则明讯银行为抵押品出质方开立抵押品账户。 当抵押品账户以抵押品接收人名义开立时，三方抵押品账户的开立方式灵活多样，可以为每一个抵押品出质方开立一个抵押品账户，或为每一个具体的三方抵押品业务开立一个抵押品账户，也可以是为一个合资格券组合开立一个专门的抵押品账户。 2.2抵押品主来源账户选择 三方抵押品业务下，抵押品出质方可以在自动选券中定义不同的抵押品来源账户优先级。 第一种情形是抵押品出质方将在明讯银行的主账户定义为抵押品业务的中心账户（central account），同时也可指定其他账户作为抵押品的第二优先账户、第三优先账户等。在这种情况下，自动选券程序将优先从抵押品出质方的主账户中选择抵押品，不够时依次从第二优先账户、第三优先账户等选择抵押品。除中心账户外的其他优先级账户的抵押品将采用纯券过户的方式先转移到作为中心账户的主来源账户后再进行分配。
另一种选择是抵押品出质方另外定义主账户外的新账户作为中心账户，在这种结构下，出质方的主账户将被视为抵押品来源账户的第二选择。系统优先选择中心账户的抵押品，其次是主账户的抵押品，最后才是其他优先级账户的抵押品。同时系统在中心账户和主账户间自动生成标准的内部资金转移指令，可以在抵押品指令开始和结束时，根据抵押品DVP结算的需要，自动完成资金在中心账户和主账户间的资金转移：即在抵押品指令开始时，自动将抵押品DVP结算后的资金从中心账户转移到主账户用于客户的其他需要；在抵押品指令结束时，自动将资金从主账户转移到中心账户用于到期抵押品DVP结算需要。
三、出质人抵押品选券规则 在三方抵押品业务中，出质人可以手动选择抵押品，也可以使用明讯银行提供的自动选券服务。 3.1自动选券抵押品选券规则 （1）抵押品池构成 抵押品出质方可以在抵押品管理服务协议的附件中指定可用于抵押的资产来源账户和各账户出质的优先级。在这些指定账户中满足抵押品接收方制定的合格券标准的证券将被视为合格抵押品，用于自动选券分配，但满足以下情形的证券例外，将被排除出自动选券范围： · 被标记为用于结算延迟交收的证券 · 用于与欧清银行桥结算的证券 · 即将发生特定公司事件的证券 · 从状态标记为“暂缓”的接收证券类型的结算指令中接收的证券 如果交付或接收结算指令另外关联了其他指令，则需要等关联指令均结算成功后，这些指令涉及的证券才会被自动选券程序纳入抵押品分配的范围。 （2）自动选券顺序 1）默认顺序 抵押品出质方在使用自动选券程序选择抵押品覆盖三方抵押品业务风险敞口时，可以使用程序默认的选券顺序。在该默认的选券顺序下，分配抵押品的次序依次是： · 按照抵押品出质方设定的抵押品来源账户优先顺序依次从相应账户中选取抵押品 · 在同一个账户内按照抵押品的类型依次选取抵押品，顺序是：结构化证券——可转换证券——公司债券——权益产品——机构债券——主权债券 · 同一个类型下的证券按照证券评级由低到高选取 该默认选券顺序的原则是确保在抵押品满足质权人设定的合格券标准前提下，最有效的使用出质人的证券组合，减少交易失败的可能性。 当从抵押品账户往外提取抵押品回到出质人的初始账户时，自动选券顺序按照分配抵押品的相反顺序进行，即先归还质量最高的抵押品，同时还要考虑不合格抵押品、抵押品头寸和再运用的抵押品头寸等。在该默认的选券顺序下，提取抵押品的次序依次是： · 不合格抵押品 · 拥有最小空头头寸的抵押品 · 按照抵押品出质方设定的抵押品来源账户优先顺序的相反顺序提取抵押品回到相应账户 · 按照抵押品的类型依次提取抵押品，顺序是：主权债券——机构债券——公司债券——权益产品——可转换证券——结构化证券 · 同一个类型下的证券按照证券评级由高到低提取 · 以上条件均相同时，优先提取再运用的抵押品头寸 2）定制顺序 抵押品出质方也可以根据自己的需要定制自动选券的选券顺序，定制的选券顺序将适用其所有对手方的任何三方抵押品交易。在定制顺序下，系统按照以下顺序依次自动选取抵押品进行分配： · 按照抵押品出质方设定的抵押品来源账户优先顺序依次从相应账户中选取抵押品 · 在同一个账户内按照客户定制的抵押品选取顺序标准依次选取抵押品 · 同一个选取顺序下的证券按照证券评级由低到高选取 其中客户制定的抵押品选取顺序标准是选券顺序的核心，抵押品出质方可以任意对以下要素进行组合形成不同层级的抵押品出质顺序：证券大类（债券、权益产品）、产品类型(比如债券下有商业票据、中期票据、可转换债券等，权益产品下有普通股、优先股、存托凭证等)、发行人类型、最低评级、最高评级、标准抵押品组合、指数类型、发行国家等。比如客户可以制定以下选券顺序标准： 优先选择符合以下条件的抵押品：最高评级BBB、由阿根廷发行的可转换债券；其次选择符合以下条件的抵押品： 标准普尔100的指数成分股等。 当从抵押品账户往外提取抵押品回到出质人的初始账户时，自动选券顺序按照分配抵押品的相反顺序进行，在该选券顺序下，提取抵押品的次序依次是： · 不合格抵押品 · 拥有最小空头头寸的抵押品 · 按照抵押品出质方设定的抵押品来源账户优先顺序的相反顺序提取抵押品回到相应账户 · 按照客户定制的抵押品选取顺序标准的相反顺序依次提取抵押品 · 同一选取顺序下的证券按照证券评级由高到低选取 · 以上条件均相同时，优先提取再运用的抵押品头寸 （3）自动选券程序特征 明讯银行系统的自动选券程序在欧洲时间结算日前一工作日22:30不间断运行至结算日19:45。 在该时间段内，新的三方风险敞口开始指令在交易双方的指令匹配后将立即被实时处理，系统将从出质方的账户自动选择符合交易抵押品接收方制定的合格券标准的证券用于质押。当卖方账户没有足额的合资格证券时，明讯银行支持部分结算，但系统将触发实时的抵押品互换程序以获取足额的合格抵押品来覆盖所需风险敞口。抵押品互换程序触发的前提是该抵押品出质方的不同对手方有着不同的合格抵押品标准，从而为三方抵押品互换提供了可能。在三方抵押品互换中，抵押品的转移均采用券款对付DVP方式，且如果出质方定制了选券顺序，在三方抵押品互换中将忽略掉该选券顺序，以最大程度保证互换出合格抵押品来足额覆盖风险敞口。 在自动选券运行时段，以下操作将每个小时被触发三次，生成相应结算指令： · DVP结算的抵押品替换指令，以满足交易结算的支付需求或明讯银行自动证券借贷业务ASL中的借入头寸补偿需要 · 当抵押品盯市价格更新或借贷标的券盯市价格更新导致抵押品价值与所需覆盖风险敞口金额不一致时，将自动触发抵押品调整指令 · 当将发生特定抵押品公司事件时，将触发生成自动替换指令 3.2手动选券抵押品选券规则 抵押品出质方可以在抵押品管理服务协议的附件中指定可用于抵押的资产来源账户。被标记为用于结算延迟交收的证券和从状态标记为“暂缓”的接收证券类型的结算指令中接收的证券将被视为不合格抵押品。如果交付或接收结算指令另外关联了其他指令，则需要等关联指令均结算成功后，这些指令涉及的证券才会被视为合格抵押品。 在手动选券程序下，抵押品出质方需要通知明讯银行用于抵押或解押的抵押品具体明细，明讯银行在对抵押品进行合格券标准检查和价值足额检查后，手动选券指令将被自动执行。在抵押品存续期间，抵押品的替换、提取、抵押品追加或释放调整都需要根据抵押品出质方的要求进行。在明讯银行抵押品管理服务协议下，当抵押品不足时，出质方有义务追加足额的抵押品。 四、交易生命周期管理 明讯银行的三方抵押品管理业务下，一笔交易从交易开始到交易结束的整个生命周期基本需要经历以下操作流程，包括交易达成、指令和要素匹配、合格券风控检查、券款交付或纯券过户结算指令生成、抵押品管理(抵押品盯市、抵押品调整和替换等)、交易报告和交易结束。如下图所示
（1）交易开始 抵押品出质方和质权方通过SWIFT报文或明讯银行提供的在线创造（CreationOnline）工具各自发送一笔新的三方风险敞口交易指令给明讯银行。明讯银行在完成指令匹配后在交付日根据三方抵押品管理业务的具体类型生成券款对付或纯券过户类型的结算指令，完成交易标的（如有）和抵押品的转移。具体到初始保证金抵押品指令，由于不涉及交易标的的转移，交易开始时，明讯银行采用纯券过户的方式将抵押品从抵押品出质方的主来源账户转移至抵押品账户。 （2）抵押品调整 抵押品质权方可以在每个业务下设定抵押品调整触发值，即出质人提交的抵押品评估价值低于或高于交易标的所需抵押品价值的风险敞口差值临界值，当达到该数值时，需要进行抵押品调整。抵押品调整触发值将独立应用于该三方抵押品业务下的每一笔交易。 如果出质人的抵押品价值低于交易风险敞口价值减去抵押品调整触发值的差值，明讯银行会在每日的三方抵押品管理报告中告知双方该缺口的存在。对于自动选券指令，系统将自动触发抵押品调增指令，将足额抵押品从出质方账户转移到抵押品账户；如是手动选券指令，需要出质人发送抵押品调增指令，通知明讯银行具体增补的抵押品明细。增补的抵押品以纯券过户的方式转移到抵押品账户。 如果出质人的抵押品价值高于交易风险敞口价值加上抵押品调整触发值的合计值，明讯银行会在每日的三方抵押品管理报告中告知双方。对于自动选券指令，系统将自动触发抵押品调减指令，将多余的抵押品从抵押品账户转移到出质人账户；如是手动选券指令，需要出质人发送抵押品调减指令，通知明讯银行具体提取的抵押品明细，明讯银行在确保提取后不会导致需要调增抵押品的情形发生的前提下执行该指令。调减的抵押品以纯券过户的方式从抵押品账户转移回出质人账户。 （3）抵押品替换 在交易存续期间，出质人有权用其他合格的抵押品替换已质押的抵押品。 在自动选券指令下，如果系统检测到抵押品账户中存在满足出质人抵押品来源账户的交易结算支付需要或自动证券借贷业务借入头寸补偿需要的抵押品存在，且出质人来源账户的可替换抵押品足额，系统会自动触发生成抵押品替换指令。如是手动选券指令，出质人需要发送一条替换指令，通知明讯银行替换和用于替换的证券明细。在所有三方抵押品业务下，替换指令均采用DVP方式。 （4）交易要素调整 在交易存续期间，交易双方同意的情况下，可同时发送指令对交易以下要素进行修改：风险敞口（具体到初始保证金指令，则为保证金的数量）、交易结束日、借款利率(针对三方回购指令)、借贷费率（针对三方证券借贷业务）、交易结束金额等。明讯银行在匹配双方指令后执行相应指令。 （5）现金抵押品 在明讯银行的三方抵押品业务下，现金仅能作为抵押品不足时的最后临时手段使用。当抵押品价值不足需要调增时，如果出质人账户可抵押证券不足，明讯银行允许使用现金作为抵押品，但该转移过程需要手工操作，即使是对于自动选券指令。在指令存续期间，现金应被尽快替换。对于留存在抵押品账户的现金，明讯银行不保证支付利息，同时质权人无权从抵押品账户进行现金抵押品提取或将现金再次抵押。 （6）交易结束 交易双方可以在交易开始指令中即指明交易结束日期，或至少在计划到期日的前一个工作日发送指令给明讯银行通知交易的到期日。在交易到期日，交易标的和抵押品按照开始指令的相反路径进行转移。 五、抵押品风险管理 三方抵押品业务为客户提供了一系列抵押品风险管理工具。归纳如下： （1）合资格券组合 抵押品接收方通过填写质权人版本的三方抵押品管理服务协议的附件A来框定合格抵押品范围。合格券组合既可以使用明讯银行制定的标准组合，也可以是客户定制的合格券标准。合格抵押品可以是多种资产的组合，也可以只是债券或股票的组合。 明讯银行提供高度弹性化服务，客户定制合格券组合时，可用以筛选债券的条件包括：债券类型、发行人所在国别、发行人种类、行业类别、评级水平、剩余期限、报价时间等；可用以筛选股票的条件包括：股票类型、发行人所在国别、行业类别、评级水平、市值、指数类型等。 （2）集中度 抵押品接收方通过填写质权人版本的三方抵押品管理服务协议的附件A可以设置各种类型的集中度，集中度设置针对单个对手方生效。客户可以设定债券和权益产品的联合集中度，也可以单独设定债券或权益产品的集中度。 对于债券，客户可以设定满足特定债券类型和评级要求的债券的集中度，系统支持四种类型的集中度： · 全部限制集中度：该集中度计算的抵押品范围为满足该特定债券类型和评级要求的所有债券 · 发行人限制集中度：该集中度计算的抵押品范围为满足该特定债券类型和评级要求且归属同一个发行人的债券 · 单个证券限制集中度：该集中度计算的抵押品范围为满足该特定债券类型和评级要求的单个债券 · 发行存量集中度：该集中度限制满足该特定债券类型和评级要求的单个债券抵押量不得超过其发行额度的一定百分数 在前三种集中度下，集中度计算限制的是交易双方在某三方协议下的所有交易中符合该集中度要求的抵押品价值不超过交易双方在该协议下的所有交易总风险敞口的百分比，而发行存量集中度计算限制的是交易双方在三方抵押品业务下的所有交易中符合该集中度要求的抵押品价值不超过其发行额度的一定百分数。 对于权益产品，明讯银行支持从评级、产品类型、市场存量发行额、市值、平均交易量和市场指数等维度联合设置集中度限制。 （3）折扣率 Margin 抵押品接收方可根据抵押品的不同维度进行联合设置符合该联合条件的抵押品的折扣率。对于债券，支持债券类型与报价天数的联合，也支持从发行人类型、评级、剩余存续期和发行货币等要素联合设置折扣率。对于权益产品，支持从发行人评级、产品类型、发行货币等产品要素维度设置折扣率，也支持产品类型、报价天数的联合或产品类型与价格波动性的联合设置折扣率。 如果客户没有设定跟报价天数相关的折扣率，明讯银行对于最近30个工作日内没有最新报价的抵押品直接默认使用明讯银行设定的附加折扣率以修正抵押品价值。其中对于主权类或机构类发行人发行的债券默认使用10%的折扣率，对于公司类或结构化债券使用20%的折扣率。 （4）抵押品价值计算 明讯银行支持欧式和美式的抵押品价值计算方法，抵押品接收方在设定折扣率时可自由选择，否则除美国（纽约）联邦储备银行质押业务外均默认使用欧式计算方法。 在欧式抵押品价值计算方法下 债券的抵押价值=抵押面值*（市场价格 累计利息）/（100 折扣率) 股票的抵押价值=股票数量*市场价格/{（100 折扣率)/100）} 在美式抵押品价值计算方法下 债券的抵押价值=抵押面值*（市场价格 累计利息）/100*（100-折扣率)/100 股票的抵押价值=股票数量*市场价格*{（100-折扣率)/100）} 对于债券，以上估值计算方法采用的是全价法，即计算时采用是包含应计利息的全价，明讯银行同时提供净价估值法，抵押品接收方可以在CMSA协议的附件A中进行选定，除美国（纽约）联邦储备银行质押业务外均默认使用全价计算法。如果抵押品报价货币与需覆盖的风险敞口货币类型不一致，明讯银行在计算抵押品价值时将根据外部认证的数据提供商提供的最新汇率将其转换成所需货币。 （５）抵押品估值价格来源 明讯银行在计算抵押品价值时，支持使用明讯银行认可的数据提供商提供的抵押品价格或抵押品接收方指定的外部估值方提供的抵押品价格来计算抵押品价值。 如使用明讯银行认可的数据提供商提供的抵押品价格，系统会自动每天从明讯银行认可的外部数据提供商（包括彭博、交互数据公司IDC）收集最新的证券市价。如果没有最新市价，明讯银行可能使用外部数据提供商(交互数据公司IDC和第六金融信息公司)提供的证券价格估值，该情形下抵押品接收方可以设定不接受使用外部估值或设定额外的折扣率来计算抵押品价值，在CMSA协议附件A中进行设置。如果从以上渠道均未获取到最新价格，明讯银行将使用最近的一次可获取价格计算抵押品价值。 由于外部数据源较多，明讯银行使用一套复杂的价格选择算法来决定抵押品价值计算中需要使用的最合适证券价格。该算法主要是考虑外部获取到的价格的价格类型(如收盘价、做市报价、中间价等)、价格种类（市价、估价或混合报价等）和报价提供商因素进行综合考虑和选择。 此外，客户也可以选择使用自己的估值或指定第三方数据提供商提供的证券估值来计算抵押品价值。客户可以选择严格按照自己的要求进行抵押品价值计算，也可以选择优先按照自己的要求计算，但是相关估值缺失时使用明讯银行的价格获取渠道计算抵押品价值。客户在CMSA协议附件A中进行以上设置。当使用以上价格估值时，客户或者第三方机构需要每天通过明讯银行的直连创造工具传送ＣＳＶ类型的估值文件。明讯银行收到后会反馈文件是否处理成功。文件要求如下：
（６）抵押品明讯评级 在决定抵押品评级是否符合合格券标准时，明讯银行使用其内部混合的评级决定方法。明讯银行从标普、穆迪和惠誉公司分别获取证券的外部产品评级和发行人评级，当三者的评级有冲突时，明讯银行使用三者中最低的评级作为证券的产品评级和发行人评级。 对于主权类债券，明讯银行默认使用的评级为其产品评级和发行人评级中的最低评级；对于非主权类债券，默认使用产品评级，如没有产品评级，则使用发行人评级，抵押品接收方也可以在协议附件A中选择针对特定发行人类型或结构化证券类型始终不使用发行人评级；对于权益类产品，默认使用发行人评级。 六、公司事件处理 对于三方抵押品交易的交易双方持有的正常可用头寸和抵押品头寸即将发生的托管事件或公司行为，明讯银行会发送相关通知告知交易双方。 在过户抵押模式下，基于认为交易期间抵押品的合法所有权和受益权已转移给抵押品接收方(作为对价，交易标的的相关权益也转移给了抵押品提供方)，如果公司事件执行期间抵押品仍保留在抵押品账户中，明讯银行将直接将抵押品的相关公司事件收入直接计入抵押品账户。同时由于抵押品交易下交易结束时需要相互返还交易标的和抵押品，抵押品提供方仍是抵押品的实际持有人，有权利获得抵押品的相应收入，所以明讯银行会在相关收入计入抵押品账户后，随后返还到抵押品提供方的原出质账户。对于自动选券交易，明讯银行会根据公司事件的性质，一般在相应事件执行前启动自动替换抵押品机制，对于手工选券的指令，需要抵押品提供方发送手工替换指令才能替换。 （1）付息事件 对于分红或派息免税的抵押品，明讯银行会直接将分红或派息金额计入抵押品账户，随后相应收入返还给抵押品提供方。 对于分红或派息需要纳税的抵押品，明讯银行会在相应事件登记日前两个工作日启动自动替换机制，相关证券排除出合格券范围，并在登记日一个工作日后恢复合格身份。如果抵押品提供方可替换证券不足，自动替换将执行不成功，在登记日，分红或派息金额将直接计入抵押品账户，随后返还给抵押品提供方。由于几乎所有情况下抵押品接收方是纳税的会计主体（一个例外是在美国市场抵押品提供方才是纳税会计主体），明讯银行会直接将纳税金额从分红或派息金额中扣除，将剩余的净收入返还给抵押品提供方，纳税行为由明讯银行代为处理，抵押品账户的实际所有人需要向明讯银行提交税收免除表格。如果双方交易的主协议框架规定相关税收行为由交易双方自行处理，明讯银行将所有派息或分红收入返还抵押品提供方，相关税收行为由交易双方自行处理。 (2)兑付事件 如果抵押品将发生最终兑付或提前兑付事件，明讯银行会在兑付日前两个工作日自动替换相关抵押品。如替换不成功，兑付金额会直接计入抵押品账户。由于抵押品价值减少，会触发抵押品追加指令或通知的触发。只有抵押品追加指令执行成功了，兑付金额才会返还到抵押品提供方账户。 （3）其他公司事件 明讯银行会在公司事件发生一定日期前启动自动替换抵押品机制，自动替换持续到公司事件执行完后一定日期，具体时间根据公司事件的性质不同而不同。在此期间，相关证券丧失合格券资格。 如果抵押品提供方可替换资产不足，自动替换将失败，在公司事件执行日，公司行为将直接在抵押品账户进行处理，如果公司事件产生了相应的收入(现金或证券)，直接计入抵押品账户，并在保证返还后不会引起抵押品价值不足的前提下随后返还给抵押品提供方。 七、违约处理 当抵押品交易中有一方违约时，违约方的对手方需要通过电邮、SWIFT MT599报文或传真（需要两个授权人的签名）的方式发送书面通知给明讯银行告知该违约事件。收到违约通知后，明讯银行会针对违约方，终止其涉及的抵押品交易或证券借贷交易的任何后续操作，冻结抵押品账户并尽可能的终止日内可能的抵押品操作，通知交易双方以上操作。另外，如果违约方是抵押品提供方，如抵押品接收方在指令中要求，明讯银行将抵押品从相关的抵押品账户转移到抵押品接收方的主账户以方便其进一步处理。如果违约方是抵押品接收方，需要双方共同发送指令以决定抵押品提供方是否可以从接收方买回抵押品或拥有回购交易中获取的资金的真正所有权。 八、抵押品费用 在三方抵押品业务下，抵押品提供方需要按月支付抵押品管理服务费，该费用根据分配到抵押品账户的抵押品的全部市值计算，按日计算，按月汇总。抵押品市值在系统日间实时处理流程结束后将固定不变。费用按照抵押品的种类（债券、股票、基金、现金等）分别计算。对于采用过户抵押的抵押品，抵押品管理服务费按照抵押品市值的不同规模按照不同费率收取：
抵押品管理服务费的计算公式如下： 日抵押品管理服务费=抵押品每日市值*适用的抵押品管理服务费率/360 如果采用原户质押，抵押品管理服务费率将固定为0.25bp，按照原户质押的抵押品的每日市值进行计算： 日抵押品管理服务费=抵押品每日市值*0.25bp/360 注意如果按月汇总的抵押品管理服务费少于1000欧元时，明讯银行将向抵押品提供方收取1000欧元的抵押品管理服务费。 此外，明讯银行还向抵押品提供方收取正常的保管费、证券结算指令费、托管管理服务费等。以上费用均不对抵押品接收方进行收取。如果交易双方的风险敞口指令需要明讯银行人工处理（比如使用SWIFT的自由报文格式进行通知），明讯银行将针对每条需要人工处理的风险敞口指令收取100欧元处理费用。
附件2：欧清银行三方（保证金）抵押品业务研究 欧清银行三方（保证金）抵押品业务研究 欧清三方抵押品管理业务包括三方证券借贷、三方抵押贷款、三方回购和三方抵押品服务（含衍生品支持服务）。欧清银行通过三方抵押品服务为客户的非集中清算衍生品保证金提供抵押品管理服务。 一、账户结构 三方抵押品业务涉及的账户主要是证券清算（SCA）账户、抵押品账户（Collateral Account,简称CA）和再质押账户（Re-use Account,简称RA）。所有抵押品均由出质方SCA账户进入且仅进入受质方抵押品账户，抵押品账户内的证券不可用于抵押品管理之外的用途（即不可参与结算）。如允许再质押，则从一开始进入的就是再质押（RA）账户，之后从再质押的出质方RA账户进入再质押受质方的RA账户，依次类推。
在为场外衍生品保证金提供的三方抵押品业务中，为满足监管及保证金法律法规的要求，作为初始保证金收取的抵押品被托管并单独隔离于以欧清作为中立第三方开立的三方抵押品账户中。该账户中的抵押品不允许再质押，只有抵押品接收方归还抵押品时才能离开该账户。客户除了需要与欧清签订抵押品管理服务协议（Collateral Management Service Agreement），还需要另外签订第三方质押账户协议（Third-party account agreement）。欧清为抵押品接受方提供两种第三方抵押品账户结构，一种是为每个抵押品出质方开立一个第三方抵押品账户，另一种是为多个抵押品出质方开立一个第三方抵押品账户。 二、启用步骤 开展三方抵押品业务之前，客户需要签订一揽子协议和填写相关表格附件。
三、指定抵押品组合 提交参与三方业务的申请后，客户需要填写一套电子版附件，以框定抵押品组合的甄选标准。客户可以同时制定多个抵押品组合，为每个组合分别命名，在不同交易中根据实际需要激活不同组合。实际应用中，客户通常和对手方约定好抵押品范围及相应折算率（或垫头）之后，为每个对手方单独维护一个或若干组合，在对该对手方的交易中直接激活相应组合。 （1）组合筛选条件 欧清提供高度弹性化服务，可用以筛选的条件包括：证券发行人所在国别、发行人种类、评级水平、剩余期限、报价时间、股票总市值、行业、股价波动等。客户也可全权授权欧清代为选择纳入组合的证券，仅指定货币类型、最低证券数量、最低垫头金额。也可以选择托管在明讯中的合资格证券。 （2）组合纳入规则 对于满足组合筛选条件的证券，客户可预先指定纳入顺序，包括：按照评级从低到高低纳入组合、优化纳入新发证券等。并可指定集中度、是否只接受有评级的证券、纳入或不纳入某类型证券等约束规则。 （3）折算率 客户既可以将一类证券纳入组合，设定统一的折算率，也可以将具体证券逐只纳入组合，并逐只设定折算率。 另外提供动态折算率，即根据报价时间、剩余期限等条件分段设定不同折算率。 （4）组合应用规则 可指定该组合是否用于再质押等附加功能。 在真正交易时，双方可以选择不使用既定组合，也不接受自动选券功能，而是人工向欧清指明抵押品。 四、抵押品选券规则 （1）自动选券：欧清银行在隔夜批量处理阶段以及日间实时处理阶段进行自动选券操作。 在日间实时处理阶段，自动选券每隔一段时间进行一次，每次持续15分钟，总共分为17个时段。选券时进行四项检查：证券合格性检查、集中度检查、保证金价值检查、最小证券数量检查。
自动选券前，客户需要先完成合资格证券集合的设置。客户制定组合后，欧清银行将其作为默认设置，在自动选券时只按组合选择证券。 （2）手动选券：系统会首先对选出的质押券进行上述的四项检查，如果通过，则会生成券款对付指令。 （3）特殊情况：如果交易信息不完整或不匹配，欧清银行会及时通知交易双方。若交易双方在交易时间修正信息，欧清银行会重新触发交易指令，反之交易作废。 当卖方账户没有足额的合资格证券，资金可以部分划付与收到证券等价值的数额，但至到期结算日时，卖方需要支付协议签订中的到期结算金额。 五、操作流程 操作流程如下图所示
（1）交易开始 交易开始时，交易双方需要向欧清银行提交书面通知单，交易要素包括：通知类型：开始、抵押品提供方和接收方的账户号和名称、合资格证券集合、交易金额（表明货币）、价格率、年基础、结束金额、开始日期、结束日期。 （2）自动/手动模式切换。 如需调整处理方式，抵押品提供方需要在时间节点前提交申请单。申请单内容如下：通知单种类：处理方式调整、交易号码、出质方账户号码和名称、接收方抵押品账户号码和名称、希望生效的日期（必须为工作日）。 （3）存续期抵押品管理 自动模式：在交易日间抵押品要求发生变化时，交易双方无需自主进行抵押品调整，系统将在下一轮结算过程中采用纯券过户的方式进行调整。 手工模式：抵押品不足或超额时，系统在自动选券批次结束后发出追保指令，抵押品提供方必须在截止时间点前发送书面通知告知欧清以下要素：交易类型（抵押品管理）、交易编号、抵押品提供方和接收方的户名和账号、合资格组合、结算日、调整的合资格证券类型和数量。 （4）交易结束 六、风险管理工具 三方抵押品业务为客户提供了一系列风险管理工具。归纳如下： （1）证券组合 通过三方抵押品管理，客户可以把具有相似风险特性的券只放在同一个组合内抵押，根据与风险有关的因素（包括ISIN,证券种类，发行国家，评级，久期，发行人种类，货币，报价新鲜度，股票总市值，行业，股价波动等）进行风险管理。 （2）集中度 通过设置证券组合的集中度，客户可以设置选取某券的最大抵押量（即某一只券抵押量不得超过其发行额度的一定百分数），也可以设置某券种在一笔交易中其抵押价值占交易额的最大比例。 （3）垫头 Margin 各券只的抵押价值=市值/（汇率垫头x基础垫头x边际垫头) 汇率垫头cross currency margin 基础垫头base margin 边际垫头incremental margin 如上所述，通常每个组合是针对固定对手方而设置的，其垫头数值由交易双方决定，并在约定证券组合的附件中明确说明。一个证券组合只设有一个跨币种垫头和一个基础垫头。跨币种垫头用于覆盖标的基础货币和担保证券货币不同时产生的基础汇率波动风险。基础垫头用于覆盖基础证券价格波动风险。边际垫头可以根据同一证券组合内不同券种风险分别设置。在计算市值时，会将利息计算在内，所以一旦利息支付完成，抵押品价值通常会下降。 （4）盯市 系统根据欧清银行信用部门对各券的最新估值（一般为前一个工作日日终净价）对抵押品进行盯市，每日提供四次盯市信息。当（交易额-抵押总值）>追加容忍度时，自动选券功能被触发，并尽量达成抵押总值>=交易额的目标。 七、法律关系与公司行为 三方抵押品管理中，作为抵押品的证券以过户形式转移至抵押权益人处，该过户转移了证券的占有以及名义所有权，但不改变证券上附属的受益权。作为抵押品的证券与公司行为相关的权益，如行权、投票权，名义所有人应该征求实际受益人意见后代为行使，一般情况下，涉及这些事件前会替换抵押品，分红、派息应最终归实际受益人所有。欧清银行居间行使一系列管理职能，为证券实际受益人的证券权益服务。 八．抵押品费用 欧清银行抵押品管理费以月度作为缴费周期，且由抵押品给予方承担费用。具体包含的费用种类为抵押品管理服务费、证券账户开源费、抵押品过户费（2.85欧元/次）、抵押品结算费（2.85欧元/次）、报告费（55欧元/次）。其中抵押品管理服务费和证券账户开源费均按抵押品市值来进行计算，最低为每个月1000欧元。 担保品管理服务费和证券开源服务费按照360天为一个自然年计算的，且根据抵押品市值有以下规则：
注：本文由上海清算所发行托管部供稿，摘自《会员通讯》第62期（2017年7月）。 |
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