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基于财务报表分析一家特定企业的风险是金融分析师的重要工作。本文从信用风险评估入手，加上一种广受欢迎的工具——盈亏平衡分析来衡量利润相对于产量变化的敏感度，最后本文基于情景假设分析来预测未来财务。 1 信用风险评估 公司财务危机主要分为两种类型，第一种是因为公司的收益很低或者是负收益，如果收益低于资本成本，则可以看作是遭遇了财务危机，将会使其市场价值下降；第二种类型是技术性的财务危机，源于公司无法到期偿还负债，如果公司不能在合理的时间内将资产转换为现金来偿还债务，将会破产。 事实上，造成公司破产的原因有很多，有可能是经济环境的变化，如经济不景气造成市场需求大幅降低。不过也有超过一半的企业破产是因为管理不善。不管是什么原因，一旦公司破产将会给债权人和股东带来巨大风险，所以评估公司的破产风险就是一项重要的工作。 事实上，很多评级机构通过给目标公司评定级别来揭示风险，特别是破产风险。这类机构如美国惠誉、日本信用评级机构、美国穆迪、美国标普、塞浦路斯等。 A 单变量分析 评估一家特定公司的财务困境的第一步就是根据公司财务计算相关比率，然后分别找出历史上破产和非破产公司的这些指标值的分布。如在流动性比率高时，企业的破产概率低，而流动性比率低的时候，公司破产概率高，这种每次只考虑一个比率的分析方法称为单变量分析。 这种方法有一些缺陷： 1）没有同时考虑不同的比率，不同的效应会在不同的比率间产生。 2）实证结果也证明，结果在统计学上也并不显著。 B 多元判别分析 如果将众多因素放在一起考虑，那么合理性将会增加，同时，难度也会增加。但是这种数学上的判别门槛较高，需要掌握较好的数学工具。而且数据的收益与处理也是一个问题。 2 盈亏平衡分析 盈亏平衡分析有点类似净现值，因为都是将成本与收益相比较的方法。但是不同的是盈亏平衡分析不仅注重是否能够取得盈利，而且关注于取得收益所满足的条件。这样一来，大家就会比较清楚，什么情况下，公司可以盈利，什么情况下公司会亏损。 盈亏平衡分析会首先计算固定成本，然后由此通过历史数据来得出边际收益与边际成本，这样一来均衡点就很容易算出来。 如上图所示，在达到盈亏平衡点之前，公司亏损，达到之后，企业可以获利。 3 财务报表预测 财务预测表一般包括资产负债表、利润表和现金流量表。通常采用自上而下的办法。在制作预测表前，需要首先预测公司的销售额，基于销售的增长，进一步规划生产成本、使用费、运费、项目补贴、运营费用、利息、税收等等。 在完成了预计利润表和其支持的预测之后，构建基于不同变量间的假设关系的资产负债表成为了可能。在这个阶段，分析师们需要确定哪些不能直接适用于这一模型的因素（某些保持恒定不变的因素）。最后再整合成新的流量表。 销售预测是预测的起点，除了了历史信息以外，还需要注意以下信息： 行业与经济状况：行业是否增长？处于何种阶段？ 企业市场份额：销售是否受到市场的影响？是否可以扩大？ 生产能力：公司是否有足够产能？ 财务约束：是否有能力筹得更多资金？ 竞争对手：竞争对手数量以及质量？ 小结 本文主要介绍了一些风险评估以及盈余分析、盈利预测的基本方法，接下来将要介绍一种特殊的行业——银行。 |
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