分享

次新股寻牛之基蛋生物

 桃花背 2017-11-08


这是长线投资社群的第113篇原创文章



长线投资社群宗旨:为长线投资者提供一个免费交流和互动的平台,一切以成长价值为核心。很多人做了一辈子股票都没搞清楚股价为什么涨跌。为了帮助更多人认识价值投资,交流分享还是非常必要的。


长线投资社群愿景:建设一个真正志同道合、不掺杂任何商业目的、纯粹为兴趣爱好而来的长线投资朋友圈。投资理念:长线投资从拒绝平庸开始,坚持与净利润持续增长的优秀企业为伴,赚企业成长的钱。价值观:健康生活、快乐投资、交流分享、感恩互助!

前几天跟@天山龙江老大哥等几个哥们聊起来爱心基金的运作和调仓,认真把基蛋生物的招股说明书和各个公告学习阅读了一遍,也随手写了一篇《干渣渣:基蛋生物是个啥》,这两天又好好学习了一些,权且整理出来,作为文章分享出来,好好扯个蛋吧。

注意,只有上面这一段是正文,下面这些都是扯淡,如果不想留言、不想点赞的,可以忽略不看,哈哈。

一、行业分析

       POCT,即时检验(point-of-care testing),指在病人旁边进行的临床检测(床边检测bedsidetesting),通常不一定是临床检验师来进行。是在采样现场即刻进行分析,省去标本在实验室检验时的复杂处理程序,快速得到检验结果的一类新方法。

2013年全球体外诊断市场规模已经达到 554 亿美元,预计到 2018 年可达到793 亿美元。得益于科技的不断进步和市场需求的日益增长,全球体外诊断市场将持续增长,预计在 2018 年前将保持 7%的年复合增长率

从区域市场格局看,2014 年,最大的体外诊断市场为北美地区,占 44%,西欧市场占 30%,日本占 11%。中国由于人口基数大、经济增速高,随着近几年医疗保障投入和人均医疗消费支出持续增长,体外诊断市场发展迅速,但占据的市场份额依然很小,仅为 2%

2009 年,国内体外诊断行业的市场规模约为 108 亿元,到 2015 年已增长到440 亿元左右 8 。 据中国医疗器械协会体外诊断系统专业委员会预计, 未来 5 年我国的体外诊断市场规模年均增幅将在 15%-20%之间

从我国的市场细分看, 按照诊断方式分, 免疫诊断占 35%、 生化诊断占 32%、血液诊断占 15%、分子诊断占 5%、其他诊断占 13% 10 。与全球市场细分构成比较,我国其他诊断产品市场份额仅为 13%,小于全球市场的 39%,未来还有较大的提升空间。从人均产品消费看, 2013 年, 中国体外诊断产品人均年使用量仅为 1.5 美元,而同期发达国家人均使用量则达到 25~30 美元 11 ,这表明,中国体外诊断市场未来还有很大的发展空间

二、公司分析

公司主要从事体外诊断产品的研发、生产和销售,是国家火炬计划重点高新技术企业,是国内体外诊断领域(尤其是POCT领域)的主要供应商之一。主要产品为自主研发的 POCT 体外诊断试剂及配套仪器。约占 2015 年国内体外诊断市场总规模 440 亿元中的 0.63%的市场份额。公司的产品通过经销或直接销售方式由各类医疗机构实际使用。 公司采用买断式出售试剂产品,也存在采用出售、出租、免费使用等方式提供各类仪器产品的情形。公司收入来源以心血管类快速诊断试剂盒为主, 2016 年收入中心血管类快速诊断收入比 71.83%。

毛利率方面,2016年公司产品的综合毛利率为81.21%,处于稳定状态。公司试剂类产品毛利率一直保持较高水平,主要原因是主要产品为心血管类试剂(以心脏标志物为核心检测对象)毛利率较高;以及公司自主生产部分生物原料,从而降低了生产成本。心血管类试剂毛利率高达93.76%,主要原因系高技术含量带来的高定价、 市场需求和进口替代带来的议价空间以及部分核心原材料带来的低成本。炎症类试剂毛利率大幅增加至69.2%,主要原因是高毛利率产品干式免疫荧光定量法收入占比提高和胶体金法产品毛利率增长。 肾脏类试剂2016年毛利率大幅增长主要是随着业务规模增长,相应产品单价上升,单位成本下降。

心血管类试剂业务——核心产品迅速放量

用于心脏标志物检验的心血管类产品主要用于心血管疾病(心梗、心衰等)的快速定量或定性检测筛查,该类产品在国内市场处于成长期,市场需求增长较快。公司经过多年对于该类产品的市场研究、产品研发及生产的积累,已具备国内领先的心脏标志物定量检测产品研发和生产能力, 相应公司收入主要来源于心血管类试剂产品 。

POCT快速检测的特点满足了心血管类检测快速诊断需求。 由于抢救心血管类病人在时效性上的要求比其他疾病救治高得多, 而POCT凭借检测速度快的最大特色满足了这一需求,因此心血管类检测成为POCT发展最快的应用。通过对多种心脏标志物检测,POCT可以快速判断出相应病种的分型,从而实现对症治疗。

全国有心血管病患者2.9亿人, 每5个成人中有1人患心血管病,因此中国POCT心血管类试剂的市场需求巨大。POCT检测大大缩短了检测时间,可以在15分钟内得到多项指标,而传统的检验科需要1-2小时。心脏标志物的检测为制定合理治疗方案提供支持,为心衰及心梗的病人争取宝贵的时间。

行业竞争

在国内市场,检测项目集中在心脏标志物和炎症标志物等领域。 发行人当前竞争对手主要是万孚生物、瑞莱生物、明德生物等公司。三家公司的产品均主要覆盖心脏标志物、炎症标志物、肾脏标志物、妊娠类、糖尿病类、肿瘤标志物等主要领域,产品重合度较高,仅在个别小项目上有所差异,竞争激烈。

从公司经营情况来看, 万孚生物经过20多年的发展, 2016年营收已经超过5亿元,年复合增长率为24.6%;基蛋生物在2012年-2016年收入端持续高速增长,年复合增速为49.4%;明德生物收入体量与前两家相比较小,但发展速度很快,2016年收入突破亿元大关,年复合增速高达112%。

从毛利率来看, 专注于定量产品的基蛋生物毛利率一直以来最高, 始终稳定在80%以上;明德生物的毛利率逐年提高,2016年首次超过了基蛋生物,达到85.54%;万孚生物毛利率明显低于其他两家公司,但随着定量产品的不断扩增,毛利率也不断提高,目前接近70%。

和主要的竞争对手万孚生物来看,公司虽然营收稍逊对手,但是毛利率、净资产收益率等财务指标来看,基蛋生物要好过万孚生物,而从市场的估值指标来看,基蛋生物的动态市盈率也小于万孚生物。

公司优势

公司竞争优势主要来源于技术研发使得部分原料实现自产降低了产品生产成本,并且重视销售团队和产品平台的建设,占领了较大市场。于同行相比公司具备四大优势。

三、财务分析

从公司发布2017年三季报来看,报告期内,公司实现营业收入3.30亿元,同比增长32.80%;净利润为1.38亿元,同比增长43.699%;每股收益为1.30元。,推断全年业绩不会低于1.7元,现价pe40倍上下,按照18年增长30%算,30倍上下,不高不低。

公司业绩增长的主要原因是,产品销售增加,成本增幅小于收入增幅,毛利增加所致。同时销售增幅大于成本增幅,销售费用的增速低于业绩增速,表明公司在费用控制方面得当。

四、风险提示

1.“两票制”的推行旨在缩减流通环节,达到逐步降低药价的目的。尽管医疗器械不受上述法规、规定的限制,但部分县市在具体执行中,可能严格要求发行人的产品也执行“两票制”。

因此,如果公司在经营策略上不能及时调整具体经营策略,顺应国家有关医药改革、监管政策方面的变化,尤其当产品销售价格出现下滑时所采取的应对措施效果不显著时,则公司经营业绩存在下滑的风险。

2.公司现有产品毛利率较高,而公司市场占有率只有0.65%,市场定价权不高,一旦出现竞争风险或者医改涉及,高毛利率将难以维持。所以新产品是未来看点。公司在研发投入一直保持20%以上的增长。

3、募集资金里,有1.375亿是补充现金流,从这个角度出发,他的业务空间可能就不是这么大了;业务空间足够大的话,募投资金不应该补充现金流。

 最后,跟我一起举起你的手,一起说:社会你声哥,那啥话不多。


如果您喜欢本文,转发是最大的支持!


(声明:本文涉及的个股分析仅代表群内真正志同道合爱好长线投资者的交流分享,不构成任何投资建议!)

    本站是提供个人知识管理的网络存储空间,所有内容均由用户发布,不代表本站观点。请注意甄别内容中的联系方式、诱导购买等信息,谨防诈骗。如发现有害或侵权内容,请点击一键举报。
    转藏 分享 献花(0

    0条评论

    发表

    请遵守用户 评论公约

    类似文章 更多