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“基本养老保险基金八零二组合”，这是养老金历史上首次现身A股的代号，也是当前A股投资价值日益显现的重大信号。8月14日和18日，创业板上市公司正海磁材和中小板上市公司九阳股份分别发布半年报，“基本养老保险基金八零二组合”分别成为上述公司第九和第十大股东。 为什么说养老金投资A股是重磅利好信号？ 由于是首次，国内无参照，不过，社保基金和美国的401K计划是两个重要参考。A股历史上，社保基金密集入市均在股指的阶段性底部区域，没有例外；同样，1978年美国启动“401K”计划（可以理解为养老金入市，但401K计划只是养老金入市计划的一部分，不能等同）后，标普500和道指均迎来一波明显上涨，其后，在上世纪90年代“401K计划”大力推广阶段，美股也取得可观涨幅。 在国内，由于主要配置于银行存款和国债，养老金收益长期维持在2%-3%的低水平，长期跑输已经入市的社保基金，也跑输稳健的货币基金。经过激烈争论，养老金入市计划终于在近年启动，并于今年正式实施。不过，规定投资股票的资产占比不得超过30%。 截至6月底，全国已有八省（市）与全国社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额4100亿元，其中的1721亿元资金已到账并开始投资。其他省份也在积极推动。按当前的速度推进，未来数年大概平均每年有2000亿元养老金入市，是A股的重要活水。 当然，相对数十万亿元的A股市值来说，2000亿元的体量并不太大。不过，国家队资金，尤其是投资稳健的养老金的动向，却是一个重要风向标：一是入市时机，二是选股方向。 从入市时机看，首批养老金入市选择在今年二季度，当时A股处于一季度的上涨之后的调整期，且蓝筹股价值开始逐步深入人心，赚钱效应逐步发酵。总体来说，入市时机选择的三大特点：大盘运行趋于稳定、蓝筹风格逐步确立和个股处于相对低位。 选股方向上，全国社保基金理事会委托的21家养老金基金管理人，与之前社保基金管理人高度重合，投资风格也大概率将类似，以低估值优质蓝筹股为主，以绩优成长股为辅。此外，首批披露的正海磁材和九阳股份，表明中小创的价值已经得到国家队资金的认可，这至少说明两点：一是中小板和创业板指数或在底部区域，二是部分中小创个股长期投资价值已经毋庸置疑，剩下的就是选股。一波中小创的结构性行情是否会由此推进？拭目以待。 由于目前公布的个股数量有限，仅以正海磁材为例。半年报显示，正海磁材前十大流通股东有6家为新进，除养老保险基金802组合外，三家为著名私募基金淡水泉旗下产品，一家为来自加拿大的QFII（合格境外投资者），一家嘉实基金旗下产品。此外，一季度已经持股的全国社保基金413组合，二季度再度小幅加仓至441万股。可见，正海磁材获得了国家队资金、公募基金和私募基金的共同认可。该公司是国内磁性材料龙头之一，近年来大力布局新能源汽车领域。从2015年5月开始，该公司股价一路下跌至今年6月，7月至今开始反弹。不过，市场预期该公司将大幅受益新能源汽车行业的爆发式增长，有望迎来长期业绩拐点。 另一家个股九阳股份，则是中小板的白马消费股。大概可以看出，养老金对中小创股票的选择，集中在确定性高的新兴行业领域如新能源汽车，以及现金流充沛、财务稳健的消费领域，如具有品牌优势的小家电。 可见，“确定性”的重要性日益明显。这也将引导A股投资者形成长期价值投资理念，从而利于市场长期稳健运行。此外，养老金在上述两家公司的投资额均在5000万元左右。强调分散持仓也很可能是养老金投资的一个特点，这与社保基金的投资风格类似。 大致可以明确，处在需求确定性的爆发的行业、业绩处于阶段性爆发拐点的中小创企业，未来将是市场争相追捧的对象。 蓝筹股方面，养老金投资的标的尚无可考。不过，与此前社保金基金的投资风格当无二致。低估值、高净资产收益率、高分红等是显著特征。从当前的持仓看，社保基金对银行、化工、公用事业、传媒、计算机等行业个股配置比例较高。养老金在这些行业的投资会否跟进？拭目以待。 长期来看，中国版“401K”计划有望在A股开启一轮中级行情。当然，从当前的市场环境看，很可能是部分个股的结构性行情，而非轰轰烈烈的指数行情。 |
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