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2017年贵州茅台三季报公告后，收入和净利润大幅增长超过社会逾期，股价也出现大幅拉升，冲高到670元/股，有人就鼓吹要涨到840元/股，甚至有人说能涨到1000元/股。看到这些鼓吹千万别盲目相信，而要仔细研究茅台的财务报告，分析贵州茅台公司的业绩是否真的增长靓丽，否则盲目投资损失惨重，掉入陷阱。 根据三季报，贵州茅台1-9月营业收入相比上年同期增长达到59%，归属于上市公司股东的净利润增长达到69%，这增长速度10年都鲜见啊！不过不要被这数字迷惑，本文分析后让你大跌眼睛！假设预收账款在收到当期全部确认为收入前提下，2017年1-9月净利润（包括极少的少数股东权益，可忽略不计）相比上年同期增长仅仅5.32%。 2017年4月，贵州茅台发布2016年年报显示，公司实现营业收入388.62亿元，同比增长18.99%；净利润167.18亿元，同比增长7.84%，引起社会相关人员的质疑。有媒体报道茅台业绩涉嫌造假，《茅台财报涉嫌造假：隐藏利润 45.66 亿或为方便做股权激励》的文章引起社会高度关注。贵州茅台2016的预收账款创新高，达到了惊人的175.41亿元，较上年同期增长112.32%。而有酒企业绩“蓄水池”之称的预收账款项目，也是体现公司未来业绩增长潜力的一个指标，年报解释称，预收账款增长是经销商预付的货款增加所致，经营现金流更是达到374.51亿元，同比增长114.79%。因此，社会各界对贵州茅台是否利用预收账款调节利润还有极大的质疑，尽管贵州茅台发布澄清公告，但这影响利润极大的因素（预收账款）若不考虑，就无法真实反映贵州茅台的经营业绩情况。 一、贵州茅台连续多年收入增长缓慢，60%增长十分罕见异常 贵州茅台2012-2017年1-9月相关重要报表项目情况： 单位：亿元
从上表中可以发现，2012年至2016年，贵州茅台历年的收入增长、净利润（包括少收股东权益）增速缓慢，最高的增长速度在2016年，营业收入增长也就23%,净利润增长仅仅8.48%。而2016年异常的是，贵州茅台的预收账款增加了93亿元，相比上年增长了113%。 二、拨开迷雾，展示一个完全想不到的结果 由于市场怀疑贵州茅台利用预收账款作为蓄水池调节利润，有无无法评估预收账款对利润的影响情况，所以有必要把预收账款的变化考虑到当期业绩中进行比较分析。因此，我们考察2015年、2016年及2017年贵州茅台预收账款的变化情况，由于预收账款采用发货确认收入，收到款后贵州茅台一定会在不远的将来在发货时确认收入，因此假设预收账款收到当期全部实现了销售，且产品毛利率为100%，税率为75%，我们计算一下贵州茅台在2016年、2017年的业绩增长情况。 1、贵州茅台2015年-2017年1-9月个季度预收账款、营业收入、净利润情况 单位：亿元
2、贵州茅台2015年-2017年1-9月预收账款、营业收入、净利润变化情况 假设贵州茅台收到预收款时全部确认收入，毛利率为100%，税率75%，贵州茅台的净利润（包含少数股东权益）实现情况如下：
3、假设预收账款全部确认为收入前提下，2017年1-9月净利润相比上年增长仅仅5.32% 单位:亿元
综上分析，假设预收账款全部确认为收入的前提下，贵州茅台2017年1-9月份相比上年同期营业收入增长18.44%，净利润（考虑少数股东权益，该部分影响很小）相比上年同期（1-9月）增长仅仅5.32%，这样的增长速度其实与2012-2015年的增长速度十分相似。所以说，贵州茅台真实有效的增长率其实较低，一致延续好多年，60%这样的数据确实要拨开迷雾查看仔细，否则你追涨1000元/股，需要解套好多年。 本文仅仅用于财务报表分析的业务交流，有关的数据分析还请读者再去核对确认。欢迎指正！ |
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