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在金融服务公司Cantor Fitzgerald首席市场分析师切基尼（Peter Cecchini）看来，市场当下有一件“最重要的事”——美国国债收益率曲线的持续平坦化。它在向交易员发出无法忽略的信号：这个趋势持续时间越长，就越可能会影响到银行收益及实体经济，而未来风险出现时美联储的反应空间也将大大受限。 看看当前美债各收益率曲线在年初至今的变化，就能明白这一趋势已变得有多明显。据彭博周一（11月13日）报道，截至上周末，主要美债收益率曲线都逼近十年来最平坦的水平。其中，两年期至十年期美债收益率差从125个基点降至74个基点；两年期至三十年期美债收益率差从187个基点降至122个基点；五年期至十年期美债收益率差从52个基点降至35个基点；五年期至三十年期美债收益率差从114个基点降至83个基点。 收益率曲线平坦化为市场敲响了警钟！背后“元凶”都有谁？ 对于这个现象，市场最常见的解释就是美联储在通胀持续低迷的情况下上调短期利率。美债收益率曲线的短端往往对美联储的政策预期最为敏感，也因此当前的两年期美债收益率在12月加息的极高预期之下触及2008年以来的最高水平；另一方面，美债收益率曲线的长端则往往与经济体的通胀水平及增速前景有关，而近来持续低迷的通胀水平令十年期及三十年期的美债收益率从年初开始出现异常下滑。
还有一种说法是与美债的供需有关。在美国及全球其他地区，保险公司和养老基金等资产负债管理公司以及领航、贝莱德这些被动型共同基金巨头对长期美债都有着较高的需求；此外，美国财政部近日宣布计划增加短期美债发行量，由此压低了两年期和五年期美债价格，令收益率曲线的短端走高。 来自Cantor Fitzgerald的策略师切基尼则认为，欧洲央行和日本央行也要承担责任。央行大量的购债推高了债券价格，亦压低了收益率。过去几年，十年期美债与德债之间的收益率差逐渐扩大，为美债引来了大批海外投资者。切基尼称，只要欧洲央行继续购债，发达市场的长期债券都要受它影响，这当中也包括美债。
从目前看来，导致美债收益率曲线平坦化的三个“元凶”还没有退场的迹象。对于市场而言，这无疑是一个警讯：收益率曲线平坦化若进一步加剧将出现倒挂现象，而这一直是经济危机相当准确的先导指标。“债王”格罗斯本月警告称，在美国这种背负着巨大债务的高杠杆经济体中，收益率曲线不需要完全平坦化，只要继续收窄20至30个基点，就足以令经济增速放缓。
收益率曲线即将变陡？有人作出大胆押注 不过，对于债市交易员而言，收益率曲线长期处于趋平状态意味着一个巨大的获利机会。在上周末中长端美债收益率差连续第十个交易日收窄之际，投资者大举押注收益率曲线将变陡。彭博报道，上周四一位交易员进行了10年期和超长期国债期货交易的大宗交易，其押注的是，两者收益率差每变动1个基点，将对应着200万美元的盈亏。截至上周末，押注这笔交易的资金已经达到了600万美元。 从持仓角度来看，不难理解这位“神秘”交易员为何如此冒险。美国商品期货交易委员会（CFTC）的 最新数据显示，投机客持有的5年期美债期货净空头押注数量已经飙升至纪录高位。一旦收益率曲线变陡，或将引发大规模的空头回补。
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