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在经历了三季报的调研低谷期后，机构重回“江湖”，以捕捉新的投资机会。结合获调研公司的三季度持仓情况来看，11月以来，外资、券商、私募等不同类型的机构，调研风格也自成一派。
外资：注重长期布局 11月以来，外资机构调研的频次明显增多，调研关注的重点主要围绕各公司的长期布局和未来业绩增速情况。据东方财富Choice统计，信维通信11月至今共接受了三次调研，包括新加坡投资、花旗、高盛、威灵顿资产管理公司等20多家外资参与其中。公司在调研活动中表示，目前全球市值排名前十的大部分科技企业均为公司重要客户。公司将继续以射频技术为主，围绕这些客户的需求拓展新产品，提升市场份额，使公司未来业绩持续快速增长。 当升科技11月内也接待了两批机构调研，吸引了包括美林国际、摩根士丹利、贝莱德、美国对冲基金Third Point、富达等逾20多家外资机构的拜访。公司表示，随着新能源汽车销量的增长，公司车用动力锂电材料销量大幅提升。同时，用于无人机、扫地机器人等消费电子产品的小型锂电材料，盈利情况也较前期有所改善。公司今年正极材料的毛利率将有所提升。未来在正极材料产品的应用领域中，公司将重点布局动力锂电和储能市场。而在高镍多元材料方面，公司具备较强的技术优势，并已开始布局下一代高镍材料。 外资机构密集调研的公司行业覆盖较广。表面上看似杂乱无章，但却有迹可循。近期外资机构调研较多的公司，三季度持仓均有一个共性：前十大流通股东名单中，外资多数不会“缺席”；其次，个人投资者较多。而国内投资机构却鲜少现身这类公司的前十大流通股东。 比如在信维通信的三季度的前十大流通股东中，香港中央结算有限公司和德意志银行位列第五和第六位。前者是沪股通、深股通这两只北上资金的账户。相比今年二季度的持仓，两者均有所增持。而当升科技的最新前十大流通股东中，香港中央结算有限公司位列其第七大股东，其余流通股东中多数为个人。而与其类似的还有近期接受多家外资机构调研的紫光股份、蓝海华腾、潍柴动力。 国内大型机构：持股集中 近期获券商、保险、公募等国内大型机构密集调研的公司，三季度持仓也多以国内大型机构为主。无论从调研还是持仓情况来看，QFII对这类公司的“好奇心”并不大。 据Choice统计，过去一周里，多达125家机构集中调研了美年健康。其中多数为华泰资产管理、中国人保资产管理、平安保险、申万宏源这类国内大型机构。在投资者交流会上，公司指出未来将向三方面发展。首先，检后服务将进行延伸，推进个性化体检。其次，将加快包括糖尿病代谢病中心、消化慢病中心等中心平台建设。此外，公司也将大力发展大数据和人工智能，实现产业升级，强化生态布局。未来，公司在提高一二线城市渗透率的同时，也将加大布局对健康消费需求量较大的三四线城市。 而从美年健康的三季度持仓情况看，前十大流通股东中，三个全国社保基金上榜，累计持股占流通股本比达15.96%。对比其二季度持仓，三者均在三季度增持。此外，还有三个信托计划和中央汇金现身其流通股东名单。 与之类似的德赛电池11月以来接待了超过30家机构的调研。来访名单中不乏国泰养老、交银人寿、天弘基金、国泰君安等机构。公司表示，前三季度的业务增量来自国内智能手机封装，而这块业务毛利率较低。此外，动力电池业务持续亏损也收窄了公司利润。因此三季度利润增速低于收入增速。德赛电池的三季度持仓中，证券投资类基金占据了七席。中央汇金和全国社保基金也同样上榜。 私募：不与大机构抢筹码 此外，近期多数获私募调研的公司，三季度持仓多以个人投资者为主。业内资深人士认为，个人持仓较多的公司股性相对活跃，这和私募的投资风格较为相似。因此，这类公司更能吸引私募集中调研。 以天赐材料为例，过去一周内，天赐材料接待了逾20家机构的调研，其中不乏景林资产管理、阿米巴基金、鼎锋资产管理等实力私募。公司在调研活动中表示，虽然上游原材料成本处于上升趋势，会对公司日化材料及特种化学品毛利率产生影响，但公司已采取应对措施，三季度毛利率有明显回升。此外，六氟磷酸锂产能方面，公司已具备2000t/a固体及6000t/a液体产能，同时在建2000t固态六氟磷酸锂项目。 而其三季度持仓中，第二至第四位的流通股东均为个人，这三个席位累计持股占流通股本逾11%，甚至超越了第一位流通股东10.67%的持仓。 三季度个人持仓较多的三利谱也在11月初迎来较多私募调研，其中包括重阳投资管理、前海道谊投资、老虎汇资产等实力私募。公司方面表示，目前产品主要为手机模组和平板电脑生产配套，因此以中小尺寸为主。随着合肥生产线的投运，公司将能满足液晶面板厂对大尺寸供货稳定性的要求。未来，公司将适当拓展大尺寸市场，为电视、电脑显示屏提供偏光片产品。 临近年末，在白酒股屡创新高之后，“喝酒吃药”中的医药板块也开启了拉升模式。数据显示，截至11月7日，10月以来中证沪深300医药指数上涨12.71%，在同期各板块中表现突出。多只医药股成为大单资金抢筹的标的，上海莱士、海正药业等个股均吸引了千万元以上资金的流入。在医药股回暖带动下，医药主题基金的净值也水涨船高。 多位业内人士表示，近期医药股的上涨是技术面、政策面和基本面三大因素合力推动所致。在业绩改善和超跌回升的驱动下，医药板块的上涨行情有望延续。不过，在个股分化较为严重的背景下，机构更看好“强者恒强”的龙头品种。在它们看来，未来一段时间医药板块仍将以结构性行情为主，龙头公司业绩获得快速增长的同时，也可能带来更多的超额收益。 三大因素推动“吃药”行情 9月底以来，沉寂许久的医疗板块开启了一轮拉升行情，尤其是10月8日《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》的发布，更是推动该板块掀起了涨停潮。 从资金流向来看，医药股也成为近段时间大单资金抢筹的主要标的。据统计，在申万医药生物板块中，共有31只个股10月以来大单资金累计净流入在1000万元以上。其中，上海莱士以14451.7万元的大单资金净流入排名首位，海正药业紧随其后，大单资金净流入达12379.62万元。此外，辰欣药业、金域医学、金达威、宜华健康、安科生物等个股的大单资金累计净流入额也均在6000万元以上。 经过连续上涨，目前恒瑞医药的总市值已达2036.61亿元，成为A股市场中首只冲破2000亿元市值大关的医药股。除了恒瑞医药，目前A股市场中总市值超过1000亿元的医药股还有3只，分别是康美药业、云南白药和复星医药。 国信证券医药行业研究员认为，近期医药股的上涨由技术面、政策面和基本面三重因素所导致，具备可持续性。技术面上，医药行业指数自2016年以来大幅跑输沪深指数。沪深300医药指数在经过1年至2年的估值消化后已经具备上涨基础。 政策面上，10月8日国家发布重磅文件，推进医药行业改革，鼓励创新。基本面上，国家统计局和工信部2017年最新数据表明，医药行业利润增速正在转好。 此外，最新披露的上市公司三季报也显示，医药行业的景气度在持续好转。据国金证券李敬雷统计，2017年前三季度医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为 19.95%、22.58%、31.20%。剔除原料药之后，医药板块（不含新股）销售收入、经营性营业利润、净利润增速分别为20.59%、23.58%、33.63%。 在鹏华基金医药卫生指数基金的基金经理崔俊杰看来，本轮行情的主要驱动因素是“创新+估值切换”，创新是此轮医药消费升级最大的主线。随着医药行业逐步从医保红利整体驱动转向创新品种市场驱动，药品创新已成为医药行业可持续发展的关键词。 不过，值得注意的是，在本轮整体性反弹中，医药板块个股存在明显分化。Wind资讯数据显示，10月以来，申万医药生物板块中有26只个股的涨幅超过20%，排名首位的华森制药累计上涨186%。另一方面，却有9只医药股在此期间跌逾10%。 对此，一位私募基金人士表示，医药板块包含多个细分行业，业绩表现和估值模型不尽相同，因此在本次反弹中很难有整体的板块效应，只有具有好模式真增长的公司才可以享受高溢价。 龙头品种受机构追捧 得益于医药板块的回暖，医药行业基金的净值也水涨船高。Wind数据显示，截至11月7日，10月以来25只医药行业指数基金均获得了正收益，其中华夏医药ETF累计上涨12.45%，排名首位。主动管理型医药主题基金同样表现不俗，同期有14只基金的净值涨幅超过10%。 根据最新披露的基金三季报，近期股价创历史新高的华东医药、中国医药、恒瑞医药、云南白药等医药股，均出现在基金的重仓股名单上。截至三季度末，恒瑞医药2.2%的流通股被139只基金抱团持有，长春高新获得115只基金重仓入驻。此外，复星医药、云南白药、华东医药等个股获得了超过80只基金的热捧。 从三季度披露的数据来看，投资风格稳健、注重基本面的QFII也提早埋伏在不少医药龙头股中。以恒瑞医药为例，数据显示，奥本海默基金公司在三季度增持了1184万股，目前持有股份占公司流通股比例为1.6%；香港金融管理局三季度新进了609万股云南白药；加拿大鲍尔公司新进了1380万股恩华药业。同时，高盛公司继续以2063万股的持股数量位居恩华医药前十大流通股东第二位。 多家基金在三季报中表示，虽然医药板块整体景气度向好，但个股分化严重，需要从中挖掘结构性投资机会。嘉实医疗保健股票基金的基金经理齐海滔表示，他在医药股的配置上主要围绕三个方向展开，即强劲的内生增长、行业变革期受益的环节以及有模式创新的公司。具体到医药子行业上，超配了医药商业、生物医药、化学制药，低配了中药、医疗服务。 回顾三季度的操作情况，易方达医疗保健基金的基金经理杨桢霄表示，从具体细分板块来看，以疫苗为代表的生物制药板块表现突出，其他创新药龙头企业也表现较好。因此，他在三季度以均衡配置为主，并适当平衡各个细分子行业的配置比例，整体上超配药品行业，低配“非药”行业（医疗器械、医疗服务、精准医疗）。在药品行业中超配受益于医保扩容和招标放量的优质处方药企业、受益于药审政策改革的创新药企业，以及受政策影响较小偏消费属性的OTC 行业。 “我们在创新药物、创新器械等方面充分挖掘子行业和公司，在一批认为长期具备较大成长空间，并且估值水平与当前成长阶段相匹配的个股上面作了重点配置，希望长期给投资者带来良好回报。”富国医疗保健行业基金的基金经理戴益强在三季报中坦言。 进入四季度以后，公募基金加快了对医药公司的调研步伐。据统计，10月以来两市共有22家医药上市公司接受了公募基金的调研。其中，翰宇药业、美年健康、华东医药、开立医疗和我武生物等5家公司均接待了超过10家基金公司的组团调研。从调研内容来看，新医保目录、研发创新、公司业绩等均是基金的重点关注方向。 多主线挖掘结构性机会 展望未来，多家机构均表示，在业绩改善和超跌回升的驱动下，医药板块的上涨行情仍会延续。广发医疗保健基金经理邱璟旻认为，医疗行业经历了2013年高点之后，2014年、2015年、2016年这三年基本处于增速下调的状态，今年以来行业增速再度恢复到10%以上，已经出现反转现象。 交银医药创新基金的基金经理盖婷婷在三季报中表示，四季度医药行业有望迎来估值切换的行情。随着医药改革的逐渐深入，医药公司的业绩将逐步改善，她对明年医药板块的投资机会比较乐观。 国泰医药的基金经理梁杏和徐成城继续维持对医药行业增速回暖的判断。在他们看来，医药行业从2016年以来回暖势头明显，增速较为确定，估值有所回落，而近两年资本市场对医药板块较为冷淡。从结构性行情的特征来说，医药板块或有较大可能在四季度出现阶段性表现的机会。 中欧医疗健康基金经理葛兰也表示，从目前时点来看，医药行业处于一年库存底、三年政策底。此外，创新周期及药品质量提升周期将贯穿未来行业中长期发展，医药行业或将迎来2年至3年的景气期，具有较大的配置价值。 农银汇理医疗保健主题股票基金的基金经理赵伟也相对看好医药板块。他表示，2017年，新版医保目录、谈判目录及鼓励创新药等方面的政策频出，2018年之后这些政策会逐步落地，医药板块加速分化的分水岭也会到来。 赵伟认为，年内投资会围绕四条主线展开：第一，重点布局新医保目录下的新优势品种。第二，创新药是政策受益最大的方向，继续持有A股市场真正的创新标的。第三，随着之前高估值股票的下杀，估值已经到了可以买入的区间，一些高速增长的细分子行业龙头性价比逐步体现。第四，基本面和内生增速稳定，以及2018年估值切换或2018年基本面确定向好的个股，也是下一步重点配置的方向。 谈及未来医药板块走势的长期驱动力，崔俊杰表示，老龄化是我国医药行业长期加大投入和推动发展的重要逻辑之一。有关数据显示，预计到2020年，我国60岁以上老人将达到2.48亿，占总人口的比例为17.5%。未来健康老龄化战略的实施或将为医药板块带来持续利好。 景顺医药的基金经理江科宏同样认为，随着健康中国上升为国家战略，大健康相关产业将进入蓬勃发展期。医药卫生行业长期受益于人口老龄化和产业结构升级，医药卫生行业类指数的投资价值将得以凸显。 不过，东兴证券在研报中表示，在医药行业已经步入结构优化时代的背景下，医药行业板块内部两极分化，龙头白马股表现突出，行业内强者恒强的趋势将更加明显，行业内部的整合或将加速。 结构性行情主导下，机构也更倾向于抱团龙头品种。“医药行业正迎来一个长周期的新起点。政策加剧行业格局分化，医药行业自身特性决定了其供给侧改革和技术更新过程较慢，需要关注持续性的更有质量的成长。” 邱璟旻表示。在他看来，创新型制药及医疗器械企业、优质仿制药等类别的龙头公司有望受益，市场将对业绩保持较高增速的公司给予较高估值，未来将重点布局细分行业中估值与业绩增速相匹配的龙头企业。 中海医药健康产业基金经理郑磊认为，未来一段时间医药板块仍将以结构性行情为主。在新医改政策的引导下，龙头公司将获得更为快速的增长，也可能带来更多的超额收益。 |
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