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luckyjohn97 2017-11-19

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指数市盈率的计算方法(1)：实战上证50

末尾附上2017年11月17日精选指数估值表

数据来源：Wind资讯、中证指数官网

验证中证官网如何计算指数滚动市盈率。

为什么要计算滚动市盈率？Wind资讯、中证官网和恒生指数官网，甚至标普、MSCI官网都可以查到详细的指数市盈率数据，为什么还要自己计算指数的滚动市盈率？

因为Wind计算指数PE时，不管什么指数，都使用整体加权法；中证官网和恒生官网只发布部分指数的滚动市盈率；其他官网每个季度才发布一次PE数据，完全不能满足需求。

一般来说宽基指数的估值主要采用市盈率PE来衡量。宽基指数的特点是包括的股票数量足够多，至少10只以上；单个成分股权重不能太高，一般不超过30%；权重最大的几个股票累计权重也不能太高，比如5只最大权重股累计权重不能超过60%；成分股要有足够的日均交易总量，比如不低于3亿元；成分股包含的行业种类要多，基本要覆盖各行各业。A股和港股市场中，上证50、上证180、沪深300、深证100、上证380、深证成指、中证500、中小板、创业板、H股指数、恒生指数、上证红利等都属于宽基指数。

市盈率PE分为很多种，比如静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率等。股票市盈率的计算公式有两种，分别是：

市盈率=股价/每股收益

市盈率=总市值/净利润

通常股票的市盈率采用第二个公式，但是指数的市盈率计算，官网好像用的是第一种公式，这个在后面会说到。

静态市盈率又写为LYR市盈率，PE(LYR)=当前总市值/上一年度净利润

滚动市盈率又写为TTM市盈率，PE(TTM)=当前总市值/最近4个季度净利润总额

动态市盈率分为两种，一种是年化市盈率、一种是预期市盈率：

年化市盈率=当前总市值/当前报告期年化净利润

预期市盈率=当前总市值/当年预测净利润

通常我们提到的动态市盈率一般是指预期市盈率，就是以预测净利润为参考。

滚动市盈率，因为采用的是最近4个季度的净利润总额，相对客观反映了当下市盈率水平，比静态市盈率更能反应当下的实际情况；而动态市盈率，由于要预测净利润，大家也都知道，预测的东西谁也说不准，因此滚动市盈率比动态市盈率在进行估值比较时更为真实。所以通常对指数进行估值时，采用滚动市盈率指标。

指数市盈率的计算方法，通常就是成分股的市盈率的加权计算，根据不同的加权方法也分为很多种。比如价格加权、整体加权、市值加权、等权重法(调和平均数)、中位数法、算数平均法等；除了上述的各种市值加权法外，还有各种策略加权法，比如股息率加权、ROE加权等。例如上证50采用整体加权法、中证环保采用等权重法、上证红利采用股息率加权法计算指数市盈率等等。

举个简单的例子，比如某指数，共包含A、B两个成分股，各种加权法的指数市盈率计算方法如下：

A公司：市值P=100，净利润E=20，则PE=5

B公司：市值P=10，净利润E=0.5，则PE=20

那么按整体加权法：

PE=（A市值 B市值）/（A净利润 B净利润）=(100 10)/(20 0.5)=110/20.5=5.37

市值加权法：

PE=A公司PE * A市值/（A市值 B市值） B公司PE * B市值/（A市值 B市值）= 5 * 100/(100 10) 20 * 10/(100 10) = 4.55 1.82 = 6.37

算术平均法：

PE=A公司PE * 50% B公司PE * 50% = 5*50% 20*50% = 12.5

等权重法：

PE=（A市值 B市值*10）/（A净利润 B净利润*10）= (100 10*10)/(20 10*0.5) = 8

虽然市盈率的各种加权方法计算比较简单，但是具体到实际指数的时候，需要考虑很多细节因素。下面以上证50的滚动市盈率计算方法为例，介绍一下派许加权法的计算过程。

上证50指数官网链接：

http://www./zh-CN/indices/index-detail/000016

派许加权法其实是整体加权法的一个变种，是按照样本股的调整股本数为权重进行加权计算的。

上证50指数计算公式为：

报告期指数＝报告期样本股的调整市值/除数*1000

其中，调整市值＝Σ(股价×调整股本数)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细则。我们这里不研究除数的计算方法，那是计算指数需要用到的；我们只关心调整市值的计算方法，下面计算市盈率要用到的。

上证50指数滚动市盈率计算公式为：

滚动市盈率＝报告期样本股的调整市值/调整收益

其中，调整市值＝Σ(股价×调整股本数)；调整收益＝Σ(每股收益EPS×调整股本数)

调整股本数的计算方法详见中证官网发布的《上证系列指数计算与维护细则》，官网链接：http://www./uploads/indices/detail/files/zh_CN/SSEMeth.pdf

调整股本的计算需要用到自由流通量这个概念。为反映市场中实际流通股份的股价变动情况，上证系列指数剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于战略持股或其他原因导致的基本不流通股份，剩下的股本称为自由流通股本，也即自由流通量。

自由流通股本=A股总股本-非自由流通股本

上市公司公告明确的限售股份和四类股东（1公司创建者、家族、高级管理者等长期持有的股份、2国有股份、3战略投资者持有的股份、4员工持股计划）及其一致行动人持股超过5%的股份，都被视为非自由流通股本。显然非自由流通股本的数据比较难找全，不过幸好Wind资讯里可以直接获取股票的自由流通股本，省去了很多麻烦。

在计算上证系列指数时，采用分级靠档的方法，即根据自由流通股本所占A股总股本的比例（即自由流通比例）赋予A股总股本一定的加权比例，以确保计算指数的股本保持相对稳定。

自由流通比例=自由流通股本/A股总股本

调整股本数=A股总股本×加权比例

上证系列指数样本的加权比例按照下表确定：

[上证系列指数分级靠档表]

[分级靠档举例]

上证50成分股数量50个，从官网下载成分股成分列表，官网链接：

http://www./uploads/file/autofile/cons/000016cons.xls

然后稍加编辑整理，将成分股列表导入到万得数据终端，形成一个我的自选股板块。在万得数据终端打开股票数据浏览器，导入我的自选股板块，获得一张表格，我们需要选择一些计算市盈率要用到的指标，分别是最新收盘价、最新A股合计、最新自由流通股本、最新每股收益EPS(TTM),提取数据后获得如下一张数据表格（截取11.9.部分数据）：