守熊者: 个人投资长安汽车持有逻辑分析（阅）

       个人持有长安B，并是第一重仓股，难免屁股决定脑袋，此文仅是自我审视判断结果，无论对错请轻拍，据此买卖风险自负。

投资是个长期的活，最重要的一点是避免本金的永久性损失。持股分散是种很好的保护措施。针对个股的风险，我分成这几类：第一本金损失100%类，措施只能是绝对规避该类股，类型：港股的老千股，A股的退市股。第二本金损失7成以上类，措施是尽量规避，类型：长期盈利极差股，铁公鸡股。这类股通常是造假集中，内部损耗无度，巨大利益输送，恶意炒高派筹码的股。第三本金损失5成的股，通常是牛市或者走牛的股，因上涨逻辑不再成立或削弱形成的估值杀。措施首先看指数是否属于系统性风险阶段，其次判断是否个股属于超过合理估值的上限，由此安排个股仓位比重。第四类，黑天鹅。本金损失难测，如买入个股并非前三类，通常损失在三成内。

说回长安，排除前三类，目前不能断定是否遭遇黑天鹅，有待证实。如仅因调出指数，因流动性问题，基金卖出导致大跌，则可能是黄金坑，当珍惜之。

先说不利因素和风险，再谈个人理解：

风险一：汽车行业竞争激烈，业务也极其复杂多变，新能源冲击迅猛，发展前景看不清，无法判断长安是否能活下来，是否能活得好。

个人看法：这一条是不争的事实。但赚钱不仅仅只有确定性投资一种方法，如同水电、机场公路、公共设施这类。个人认为汽车行业可以类比手机，如今手机这个红海杀出了几家大家耳熟的公司，各有各的定位和市场，各领风骚数年。如今国内汽车行业也是在厮杀阶段，我的判断最后汽车行业也是会杀出几家公司，各有各自的定位和市场。并不会一家独大，理由很简单，人是分层的，并会越来越明显，如同手机，苹果再牛逼也占不到国内市场的一半。我认为未来长安会占有一席之地。理由：资产规模在前五（易兼并，易效应），销量过百万辆（基础好，有市场），研发名列前茅（有保障，不掉队）。我猜会有人抬杠，长安会不会像诺基亚死掉，我想说的是诺基亚给全世界所有的大公司上了最深刻最刻骨的一课。目前可以说绝大多数的大公司都会在各自的领域里不断接受新东西新事物新技术，哪怕新出现的东西经过研究判断不符合市场不符合利益也会去尝试做，绝不会落下给其他人干掉的机会。这一点说的就是认为新能源会降维打击传统汽车企业的人。我个人对新能源汽车持怀疑态度，许多人认为新能源汽车就是电动车，我就谈谈对电动车当前的想法是电动车有非常大的局限性或者说是弊病——电池。电池的发电原理目前仍然是持续百多年的电子理论，从材料成本、安全性能、使用寿命、回收环保成本（多一句：当前的电池环保业是个极其黑暗的产业，对环境的破坏污染极重，我宁可要汽车的尾气也不要废电池的废料进河水进土壤，记住一点即可理解：大自然对尾气的净化速度远远大于液体和重金属，记住一个词“富集效应”），综合来看，电池发电理论不发生重大的物理革新突破，不用细扣各个环节，电动车有个难以逾越的成本线。电动车在未来没有补贴的情况可能会走中高端化，奢侈品化以谋求一席之地，当然我的这点判断可能是错的，但又有什么关系呢，长安汽车涉足新能源汽车啊，连行业的大佬奔驰嘴上说着不看好，可企业不也做新能源车吗，福特这么老牌的车企不也出混电车吗，就算新能源汽车真有降维打击能力，可一旦成功，不是一样发现所有大公司都有，死的还是只是小公司。对单个汽车公司来看未来发展前景真是看不清楚，汽车有个“爆款效应”，谁抓住了，谁得大利润，可惜汽车忠诚度低，可转换成本低跟手机一样，各领风骚数年，只能是找准自身定位，在对应人群层级里提高知名度，以获取持续相对稳定的销量，利润就看爆款程度。长安汽车即有合资福特这奶牛，也有自主，目前虽不挣钱但销量可以，还是可以接受的，自主还是先努力提高知名度吧。未来国内汽车行业小企业会慢慢退出或者被兼并掉，更因国家政策方向，大公司只会越来越大甚至合并成中华神汽车，长安有规模有资金有背景活下来的概率会大得多。我的判断是未来活下来的整车汽车公司有上汽、广汽、长城、长安再加个比亚迪。

风险二：汽车行业是重资产行业，折旧都是十打十的，没有利润就算能活也是价值陷阱，我们小股东可没有收益。

个人看法：

2017年是长安的小年，从三季报看，营收514亿，同比下滑4%，利润58亿，同比下滑25%（这个下滑得有点狠），这也是长安大跌很大的一个因素，不排除有财务洗澡的可能。但是我认为市场反应过头了，长安B更因调出指数的大跌，我更认为是个机会，这会是个黄金坑。汽车销量四季度是个旺季，我的判断是四季度不会更加糟糕，贴数据：截止10月份，长安汽车总产量225.72万辆，销售232.13万辆（在减少库存）。细看长安汽车最重要的是两个公司的产销车辆，一个是重庆长安，一个是长安福特。10月份，重庆长安产8.55万辆，销8.85万辆；8月份产5.38万辆，销6.49万辆，（自主车在消化库存，销量在上涨，好事），截止10月份总产67.26万辆，销71.63万辆（证实在消化库存，好消息）。长安福特：10月份产8.23万，销7.22万辆，对比8月产6.09万辆，销7.02万辆。截止10月产66.08万辆，销65.58万辆。（总体产销差距不大，四季度销量在上涨，利润有保障，好事）。预估年报营业额同比去年相差不大，利润就保守按三季报下滑25%同比去年的利润得77亿利润，在此基础上再狠狠地保守一点再打个八折得61亿，那个60亿的利润是最低的底线，如果连这个利润都没有，那意味着四季度的大销量合资自主都不赚钱，那长安一定是出黑天鹅了。我的保守判断年报利润在70到80亿，取中间75亿好了。目前长安B,市值422.63乘0.85得360亿，pe是4.8，比银行都低；资产负债比55%，长期借款小于1亿，极低可忽略，没有债务风险；前五大客户占营收9.28%，不依靠经销商，强势有市场。怎么看怎么都便宜安全。

此外，还有非常重要的是一点就是分红。这一点得好好说，长安上市20年以来总共分红97.93亿元，其中2015年分红29.84亿，2016年分红30.83亿，合计60.67亿占总的61.9%，两年分红就占20年历史里的六成，有点醉了，同时也说明长安从2015年开始注重分红了，2017年的利润当然希望长安也拿出30%分红，考虑到今年利润低了（暂不理会是不是换届财务洗澡的因素），可能分红比例也会下降，就保守预估20%的分红吧，75亿对应15亿的分红，折算股息率4.1%。这已经是最最保守的估计，如果连这个分红都没有，那长安经营一定出问题了，现金流的大幅流出就得细细追究了，或者说是新领导不爱分红，爱搞投资，搞东搞西就不回馈股东，那认赔出局也是当然的。

以上就是我持有长安B的逻辑，当前我依然认为长安B是低估的，是值得下重手的，当然各人有各人的投资承受能力，对自己的钱负责即可。

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