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各位朋友大家好，今天是周五我们来聊价值投资的方法论。今天的话题是《恐高是财富的敌人》。估计看到这个题目后朋友们会有一点反感：我们投资者不都是因为追高被套，中了机构庄家的奸计亏损严重的吗？难道你是在鼓励我们追高吗？ 如果您这么想，就是大大地误解我的意思。凡是接触过伊然基金的朋友，特别是跟着我们共进退的基金投资人都知道，我们选择买入时，上市企业的股票价格基本都处于具备安全边际的位置，我从来不做追涨杀跌的事情。但这样的保守风格有好处也有坏处，好处是我每年基本上不会亏，坏处呢？过分谨慎也会让我半路下车，错失爆发性投资品种。恐高不仅是一般投资者的病，也是我自己正在克服的心理习惯。这篇文章以其是写给大家的，其实更是我一次深刻的自我反省和全新的认知提升。 很多投资者在股市操作，只要股票有一点点利润就会产生落袋为安的冲动，兑现利润后又匆匆杀向陌生的股票品种，然后乞求好运再现。三五个月或者一年过去发现自己放掉的股票也许轻舟已过万重山股价翻倍……更大的问题是，即使此刻后悔不已，可接下来的操作仍然避免不了重复这样的错误，这样的投资者被称为“放牛娃”。这不是一个简单的错误，那么到底是哪里出了问题？我们又该如何克服这样的害怕持有盈利带来的负面影响呢？ 导致这样行为的心理机制是内心的自我保护模块功能过于强大，害怕失去浮动的盈利，担心股价回调失去当下已经形成的浮盈，内心深处总是惶恐不安的；如果光是心理机制问题，那么问题很难改正，但我们更深入一步看到导致这样行为的决策机制出了问题，投资者是站在股票市场系统，而并非企业发展系统中进行投资——交易决策机制完全被市场表现牵引，而不是更稳定的价值系统牵引的。 于是，人类恐惧和贪婪的本能就形成了一个最坏的组合——贪婪的心说：赶紧获利了结见好就收吧，而恐惧也同样投票支持，情感说服理智产生卖出交易的冲动。这种人每天看着股价波动上上下下，心里都在计算自己的得失多少，如果让这样的朋友去想象巴菲特在苹果1美元价格的时候不去投资，而却在110美元开始大笔买入，在被套到90美元不断补仓的行为，是不是有点无法理喻呢？ 心理学家曾经做过这样的试验，用了25年的时间把投资者分为三组，都投资同样的一批股票，唯一不同的是第一组投资者每隔五年才看一次股价，第二组投资者每年看一次股价，第三组投资者每个月都看股价，试验的结果是查看股价的频率越低，挣得钱就越多，每五年看一次股价的人平均比每个月看一次股价的人高出两倍。巴菲特投资苹果以来已经收获了50%的投资收益率，当苹果企业是一家高科技企业的时候他看不懂，而现在成为一家日用品企业，且符合他的财务分析标准和商业模式标准，他就果断买入；同样IMB企业竞争能力下降他就果断减持，根本没有恐高症的困扰——这就是在企业价值系统中投资人的快乐和幸福，每天跳着踢踏舞去上班的底气就在这里。 依托市场波动系统的投资者忽略两个重要事实：第一，企业经营好坏和增长水平高低不是一天两天的事情，好企业往往是十年二十年都很赚钱，偶尔某年亏点钱；而坏企业是十年二十年都不怎么赚钱，偶尔某年赚点钱……企业经营好坏持续的趋势时间比股价每天波动的频率要低得多；第二，股票价格不仅受经营趋势的影响，还要受市场情绪和各种消息的影响，何况信息不是某一天就全部呈现的，是每天一点点呈现出来，你了解的信息越多，你的判断反而越不准确——因为多出来的信息并不是真正的知识，而是伪知识；如果没有过滤短期信息的能力就无法专注长期表现，就不能把自己从市场牵引中拉出来，去专注企业基本面的牵引力；2017年为什么只有30%的股票赚钱70%的股票亏钱，因为大家过分关心主题和故事，而忽略了今年很多大企业盈利能力反转这个事实； 图：2016年开始盈利驱动之路 
没有稳定系统的人一惊一乍，拥有稳定系统的人心静如水。 系统应该如何建立呢？首先我们先给大家看两个案例：老板电器这家企业，从2012年开始任何时点买入都是正确的，企业2009年-2016年每年的营业收入和净利润平均增速分别是27%和46%；2017年上半利润增长率仍然有41.3%这就是确定性趋势带来的红利；在美国上市的垂直电商唯品会，处于高速发展期2012-2015年股价的月线、季线表现都没有阴线，但2015年之后利润增速明显下滑，企业的股价就一泻千里，调整趋势到现在也没有停止。企业价值系统的逻辑告诉我们：一个企业真实的利润增速才是股价真正的推手——就像河床决定了河流的走向，选择投资企业第一要义的就是确定性，必须确定企业盈利增长的趋势，没有稳定的增长就没有股价长期向上的趋势；哪怕有时候会出现波动回调，我们不会因为别人卖出就成为自己卖出的理由，只要我们对企业明年、后年、大后年业绩持续增长有信心，我们就耐心，因为我知道我手上绝大多数品种，不可能回到我买入的价格。 企业价值系统里面，仅仅知道企业盈利增长还不够，必须认真仔细分析企业盈利增长的主导因素。这是分析企业未来增长可持续的关键节点——重要性。我们会在众多的变化因素中找到影响股价变动的核心因素，不断跟踪深入透彻的了解导致企业生意蒸蒸日上的根本原因：究竟是由于企业处于高度景气行业，还是企业商业模式取胜，还是企业战略胜出等等；一次搬迁补偿，政府补贴或者收购一家企业带来的当期利润，但不会带来可持续增长，只有分析透彻影响企业业绩的重要性因素，得到企业盈利持续增长的结论，从而紧紧地抓住大牛不放手； 如果买得不贵，就不要怕涨得太高。在企业价值系统里面能做出预期差就可以帮助我们稳定心态。市场热捧成长股的时候，往往几天就把预期打满了，的确容易在业绩无法兑现的情况下让人高位站岗，成长股最大的痛苦就是容易业绩证伪的悲剧，如果总是购买市场都知道的东西，你是拿不到好价钱的，拿不到好价钱就很容易被震荡洗出去；所以做投资要抓住预期差，就必须追寻第一手资料，了解上市公司，知道市场所不知道的，才能在股价偏低的位置去买，只要公司经营能够超预期，市场股价早晚会反应。 我们要赚大钱，必须依靠对企业的真正理解来摆脱市场波动的困扰，如果已经参与了伟大企业的成长，却只赚1-2个涨停板就获利了结，不是暴殄天物吗？ 我们对2018年-2022年新兴产业和消费升级都非常乐观，过去炒股票总是以为上了几百亿够了我就不炒你了，因为你没有成长空间了；但互联网经济模式告诉我们新兴行业龙头企业的研发优势、平台优势和产品优势正在发挥，很多企业是做得越大盈利增速越快，连马化腾都没有想到自己的企业今天会有这么大的市值，长期投资者不会放下收入和利润都处于双位数增长的企业，风雨过后仍是彩虹。 |
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