老罗话指数投资: 指数的编制方法—指数加权方式 随着股票市场的发展，以及指数投资的不断演进，越来越多...

随着股票市场的发展，以及指数投资的不断演进，越来越多的指数被开发出来，加权方式也不仅仅是平均价格或市值加权，基本面加权、等权、分层加权、波动率加权、GDP加权等更加聪明的加权方式应运而生。今天就来给大家介绍一下这几种加权方式。

市值加权

市值加权是大家最熟知的加权方式，它是以市值作为投资者组合加权的依据，市值越大的股票权重越高，股票涨跌对指数影响也越大。

优点

✔ 中国内陆的股价指数基本上都是市值加权指数。因此追踪市值加权指数的指数基金最多，流动性最高，费用最低。

✔ 计算方法简单，容易复制，易管理，追踪误差相对较小。

✔ 有效市场理论和资本资产定价模型等理论支持下的投资策略。

缺点

✖ 股价变化会导致市值加权指数效率不佳。由于成分股股价可能偏离其真实价值，而使得指数组合过多买进价值被高估的股票和过多卖出价值被低估的股票，从而导致投资效率的损失。

✖ 个股权重过高，会导致指数风险的加大，以及投资的低效率；个股权重集中也使得部分行业在指数中配置的超权重，而对某些国家和地区的权重高估，会对基于全球市场的指数造成同样的影响。

基本面加权

根据股票公司的营业收入、现金流、净资产、分红等基本面指标对股票进行权重分析。

以中证锐联基本面50指数为例：

该指数是在剔除流动性不佳的部分股票后，以过去5年的年报数据计算营业收入、现金流、净资产、分红这4个基本面指标，按降序排列，选取排名在前50名的股票作为样本股。该指数的计算公式：

其中，p为价格，s为总股本，f为加权比例，c为基本面调整因子，divisor为除数。

优点

✔ “公平价值”指数。基本面指数的因子均不受市值波动的影响，从而能够辨别每只股票的真正“公平价值”。

✔ 回报率高，风险稳定。从全球视野来看，基本面指数具有高回报率与稳定的风险特征，这也是基本面指数的最大优势之一。

✔ 财务投资理论支持下的全球通用实务投资策略。从财务投资理论看，投资者对于财务优秀可靠的公司应该给予更多的投资偏好和投资权重，而不是根据股票市值进行权重分配，因此，财务投资理论支持基本面指数投资理念。

等权重

给予每个成分股相同的权重，即成分股数量的倒数。理论上，权重是要每日进行再平衡的，否则权重便会偏离成分股数量的倒数，但实际上为了避免繁琐和换手率高企，通常采取定期再平衡的方法。

优点

✔ 从市值角度看，等权重法通过定期调整机制，对指数成份股进行高抛低吸，将一段时间涨幅过高的股票卖出，从而规避了成份股市值越大，权重越高的现象。

✔ 从业绩表现上来看，小盘股优胜期间的等权重指数业绩容易占优。

对于国内市场，目前深市、沪市两市场指数中的主流指数，均已开发出相应的等权重指数。进一步，不少等权重指数已被开发成ETF、指数分级基金等产品，如上证超级大盘指数、中证等权重90指数、沪深300等权重指数等。

GDP加权

GDP加权主要用于国际指数，将传统的市值加权，改为以国家或地区的GDP为相应证券赋予权重。举例来说，2016年世界上GDP排名前三的三个国家为美国，中国和日本，那么在世界股票指数中，占权重最高的就应该是这三个国家的股票，并且其权重与他们各自的GDP成正比。

在A股市场中，深证GDP100指数的编制虽然并非GDP加权，但其行业选择上已经运用了GDP指标，因而算是国内相关方面的初步尝试。

波动率加权

风险与收益的平衡，是投资者最为关注的主题之一，在同样的约束条件下，投资者希望能够获得收益最高而风险最低的收益，尽管理论研究甚多，但在实际中很难运用，要想获得最高收益很难，但要获得较低的波动则相对容易，因此波动率加权指数应运而生（主要是低波动指数）。

风险加权指数

以过去历史的波动率对成分股进行排序和加权，波动率大的股票给予低的权重，波动率低的股票给予高的权重，即权重与波动率大小成反比，以此构建一个低波动率的权重配置组合。

A股波动率指数

沪深300、中证500波动、上证180波动、上证380波动、深证100波动等指数均已开发（均为低波动率指数）。以深证100低波动率指数为例，该指数以2004年12月31日为基日，基日指数定为1000。样本股权重与其历史波动率的倒数成正比。

深证100低波动率指数在过去5年里的年化收益率达到19.82%，显著高于同期的深证100指数的13.58%；该指数的年化波动率为25.23%，低于同期深证100指数的26.27%；另外低波动率指数的夏普比率同样也高于同期的深证100指数。深证100低波动率指数通过低波动率选样和加权，强化了低波动率的效果。

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