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深度好文 本文2233字 丨阅读时长约为4分钟 前言作为第六篇投资词典系列文章，本文将继续以贵州茅台为例向大家介绍一些衡量财务健康的重要财务指标：利息保障倍数、经营现金流与流动负债比、经营现金流对负债比、盈利再投资比率的用法。其中盈利再投资比率是由台湾投资者洪瑞泰在其著作《巴菲特选股魔法》中所创的特色指标。扎实的财务分析功底是您成为一名合格分析师或成功投资者的基础。 投资者应专注于基本面，比如财务指标，而不是盯住股价，就像是打球时应该盯着球的动向，而不是盯着计分牌那样。至于贵州茅台的股价是否合理？目前阶段是否值得投资？我们将继续按照我们的节奏通过财务指标和估值指标向大家客观展现贵州茅台是否是一家“好公司”以及是否拥有“好价格”。 1 利息保障倍数
利息保障倍数=息税前利润÷利息支出 息税前利润=利润总额+利息支出 利息支出：如无披露则用财务费用替代 利息保障倍数用于衡量企业利用经营利润来支付负债利息能力的高低。企业负债上升，或者获利减少，都会使得利息保障倍数降低。 利息保障倍数越高越好，一般而言至少应高于5倍，较高的利息保障倍数意味着企业财务较为稳健或产生盈利能力较好。有时公司的利息保障倍数会出现负值，如果是因为息税前利润为负值导致的，则投资者应当特别警惕；如果是利息支出（或财务费用）为负值导致的，则说明公司偿付负债利息的能力很强。 利息保障倍数的趋势也是分析重点：若利息保障倍数长期呈现下滑态势，则应了解企业在财务或者获利上是否遭遇苦难。 贵州茅台近七年利息保障倍数均为负值，从图中可见，这主要是由于其净利息支出（财务费用）常年为负值导致的，由此也反映出茅台偿付负债利息的能力非常强。 2 经营现金流与流动负债比
经营现金流对流动负债比=经营现金流净值／流动负债 经营现金流对流动负债比从收付实现制的现金流的角度来考察公司的流动负债偿还能力，一定程度上比利用利润指标衡量的偿债能力更加真实可信。 经营现金流对流动负债比越高，代表企业通过经营带来的现金流入相对于流动负债越高，短期偿债能力越好。 投资者应注意该比率的长期趋势。如果长期趋势下滑，则需要注意经营现金流入是否过低，因为可能出现经营产生的现金不足以应付流动负债的风险。 贵州茅台的经营现金流与流动负债比一直处于75~165%之间，说明它的短期偿债能力不错。但从图中发现，自2015年开始，该比率逐渐下滑，最低至今年的75%，流动负债不断上升，经营现金流却不断下降，投资者应该留意这种趋势的变化，并通过进一步分析了解是否是由于流动负债中的预收账款增加较多导致的。 3 经营现金流对负债比
经营现金流对负债比=经营现金流净值/负债合计 经营现金流对负债比旨在衡量企业使用年度经营活动产生的现金流量净值偿还公司全部债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标。 一般而言，经营现金流对负债比越高，公司偿债的能力越强，相应的风险越小，反之亦然。 投资者应注意该比率的长期趋势。如果长期趋势下滑，则需要注意经营现金流入是否过低，因为可能出现经营产生的现金不足以应付负债的风险。 贵州茅台的经营现金流与负债比和经营现金流与流动负债比基本保持一致，这一方面说明它的偿债能力很强，另一方面说明茅台的长期负债较少。投资者需要注意该比率在2015年后的下滑趋势，并通过进一步分析了解是否是由于流动负债中的预收账款增加较多导致的。 4 盈利再投资比率
盈利再投资比率=近4年再投资额 / 近4年税后净利润总和 近4年再投资额= 当期长期投资+当期固定资产-4年前同期长期投资-4年前同期固定资产 通常的盈利再投资比率即为1-派息率，然而考虑到公司常有平衡股利的政策，因此如果使用1-派息率作为盈利再投资比率常常会失真。因此，挖优狗引入了由台湾投资者洪瑞泰在其著作《巴菲特选股魔法》中所创的盈利再投资比率（简称盈再率）指标。 该指标很好地解决了上述问题，它反映的是企业近4年来在长期投资／固定资产上的增加幅度相对于近4年利润总和的大小。为了看出长期趋势，指标设定计算长度为4年（行业的景气循环周期），因此可以平滑掉单一年度数字的暴增或暴减。 由于长期投资、固定资产的投资金额庞大，如果企业自身获利不足以应付，则资金上将出现大的缺口，进而会导致财务压力上升。因此盈余再投资比率过高意味着企业的投资金额远高于自身获利能力，因此财务和周转风险都会上升。指标的发明者洪瑞泰先生在书中建议低于40%时可视为财务较为稳健，高于80%时则风险过高，投资者应该规避。 贵州茅台的盈利再投资比率一直保持在10~14%之间，说明茅台并不需要对固定资产进行较大的再投资，仍然能维持较强的盈利能力，并可以将盈利留存下来，此项指标反映茅台的财务结构非常稳健。 通过对财务健康各项指标的分析来看，贵州茅台的财务状况总体处于良好的水平，具有很强的偿债能力，财务结构非常稳健。 |
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