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詹姆斯·罗杰斯二世是在1968年以微不足道的600美元在股市起家的。到了1973年，他便与乔治·索罗斯合伙设立“量子基金”。这支基金后来成为全美表现最优异的基金之一。1980年，罗杰斯累积一笔财富后宣告退休。他所谓的“退休”，是指开始专心经营个人的投资组合，以及到哥伦比亚大学商学院教授有关投资的课程。 杰克·施瓦格所著的《金融怪杰》记载了罗杰斯接受的一次采访，他谈到了自己的基本交易原则，部分或与市场多数人的做法截然相反，也正因如此更值得交易员们思考。金十摘录其中精华部分供读者参考：
信心十足·等待行情 问：你总是以等待大势自然发展的方式来获利吗？难道你从来不曾想过，“股市大概要上涨了，不妨进去试试手气。” 答：你所说的试试手气，其实就是导致你倾家荡产的绝路。我总是耐心等待，最后你会发现钱就在脚边。很多在股市遭到亏损的人会说：“赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。”越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生才采取行动。
问：你都是根据基本面从事交易吗？ 答：是的，偶尔我也会看分析图表。有时候，分析图表会告诉你市场上已经出现极大的偏离，在这种情况下，我通常会考虑是否要继续做多或放空。 譬如两年前，我在黄豆价格上涨到9.60美元时抛空，至于原因，我到现在都还记得非常清楚。在我抛空的前一天晚上，我和一群交易员共进晚餐，其中有一位仁兄一直在谈他买进黄豆的理由。然而我却顶了他一句：“讲实话，虽然我不肯定你这些多头看法是否犯了错误，不过我却是因为市场走势过于疯狂而做空。”
事实真相·交易依据 问：这使我想起一个典型的例子。在1979年底到1980年初，金价呈急剧上扬，你当时是否因此而放空？ 答：是的，我在金价每盎司约为675美元的时候放空。
问：这个价格水准离最高点还差200美元啊？ 答：我早就告诉过你，我不是一位高明的交易员。我采取动作的时间总是过早，不过这次放空距离金价涨到最高点，也只不过相差四天的时间而已。
问：当你在从事这类交易时，难道不会心生二意吗？ 答：会啊！以这笔黄金交易来说，当金价上涨到676美元的时候，我就有些后悔了。但是我并没有改变自己的决定，因为当时黄金市场的情况相当混乱，而黄金的涨势也绝不会维持太久，只能说是在做垂死的挣扎而己。
问：这么说来，只要察觉到市场表现得很疯狂，你就会立即反应？ 答：这种疯狂的现象警告我要进一步观察市场，并不表示我一定要有所动作。拿1980年初的黄金市场为例，我预测黄金将步入空头市场。当时，沃克尔才上任美联储主席没多久。他扬言要击败通货膨胀，而我也相信他是真心的。另外，我当时也看空石油，而且我知道，如果油价下跌，金价也会随之走低。
问：这是因为你认为油价与金价会同步涨跌，还是因为市场大众都这么想？ 答：当时，大家都是这么想。
问：你相信黄金价格与石油价格真的有同步的关系吗？ 答：我认为没有。
问：我之所以提出这个问题，是因为我总认为黄金与原油两者之间的同步关系只是一种巧合而已。 答：的确如此。有时候黄金与原油确实会出现短暂的同步关系。
问：这是不是表示你会因为市场大众认为市场上有某种关系存在而从事某笔交易？即使你知道这种关系并不存在。 答：很少。我通常会寻找事实真相，作为交易的根据。当时，我认为沃克尔是真心要遏制通膨上升，至于油价下跌，只不过是导火线而已。
市场变化·事出有因 问：其实，早在1979年10月，美联储就显露出要遏制通胀的决心。当时，美联储将控制利率的政策改为控制货币供给增长的政策。然而黄金市场显然不相信美联储的决心，仍持续上扬几个月。这是否表示有时市场多头气氛浓厚，而忽略了基本面的变化？ 答：是的。有时候市场的确会不顾基本面的重大变化而我行我素。我从事交易至今，经历过多次这类的情况。你也许能察觉到市场上正在蕴酿某些重大变化，可是这并不表示别人也察觉得到。
问：这么说来，当市场没有因为一些重大消息的出现，例如美联储1979年10月的政策改变，而立即反应，并不表示这些消息不重要？ 答：是的。如果市场行情一直朝着不应该走的方向前进，你迟早会看到市场行情爆发逆转的现象。1987年10月的股市崩盘便是一个最好的例子。顺带提一句，10月19日是我的生日。我早在1986年底与1987年初就预测纽约股市将发生重大变化，而且会进入自1937年以来最大的空头市场。可是，我不知道这件事竟会发生在我生日的当天，它可以说是我最难以忘怀的生日礼物。
问：你当时可曾看出股市的跌幅会如此巨大？ 答：我在1987年1月曾经接受约翰·密思的访问。我告诉他：“照目前情况看来，股市总有一天会一口气下跌300点。”他惊讶地瞪着我，好象我是个疯子。我向他解释，当道琼30种工业股价指数涨达3000点时，下跌300点也只不过是10％而已。在1929年时，纽约股市就曾经一天下跌12％的纪录。根据纽约股市目前的规模来看，下跌10％也并不为过。更何况股市早已经历过一天下跌3％、4％与5％的情况。我对他说：“为什么股市不可能一天下跌300点?”然而我却不知道纽约股市在黑色星期一当天，竟然一口气剧挫508点。
鉴往知今·以测未来 问：即使在今天，量子基金也算是颇具特色的基金。我想在当时，量子基金的投资策略应该算得上是独一无二了。 答：的确如此，即使是到今天，我还没有看到其他任何一位交易员能够从事所有类型的交易，我是指全球所有的外汇、商品、期货、债券与股票。我现在已经退休，不过我仍然从事各类交易。我的朋友则问我：“你退休了？我们手下有一大批职员，可是他们仍然无法涵盖所有类型的交易。你到底是如何办到的？”
问：我也有同样的问题。你到底是如何腾出足够的时间来研究这些市场？ 答：我现在已经不如从前那么积极。多年来，我一直花许多时间把一大堆东西塞到脑子里，我记下各市场过去所发生的所有重大变化。当我在教学时，学生总是为我能说出各个市场过去重大走势变化而感到惊讶不已。我之所以能记下这么多东西，完全是因为我多年来熟读商品、债券、股票等市场过去的资料。例如我知道棉花市场在1861年进入多头市场，价格从0.5美分涨到1.05美元。
问：你如何了解市场过去的重大变化？ 答：我会先观察市场过去多年走势图中的异常现象。例如发现类似于棉花市场1861年的走势，我就会问自己：“是什么因素使得走势如此？当时到底发生了什么事？”然后我就开始寻找答案，从寻求答案的过程当中，我可以学到许多东西。 事实上，我在哥伦比亚大学开了一门课，这门课是要学生去寻找市场过去的重大走势变化。学生称这门课为“牛市与熊市”。我要求学生告诉我，如果处在当时，要根据什么才能预知这个大行情的重大变化。 例如橡胶价格在2美分时，大家会问：“橡胶到底要到什么时候才会开始上涨？”然而它的价格后来竟上涨了20倍。于是我会问学生：“如果是你，你怎么知道橡胶价格会大幅上扬？”学生也许会回答：“我知道橡胶价格会大涨，因为当时即将爆发战争。”然而我会追问：“你怎么知道当时即将爆发战争？”我就是以这种透过对历史的理解，教导学生分析市场走势。 我曾经研究过数百个、甚至数千个多头与空头市场。在每一个多头市场中，其行情上扬总是有原因的。我记得曾经听过无数次这样的谈话：“这个市场将呈现供过于求的局面。”“这一回情势会有所不同。”“油价会涨到每桶100美元。”“黄金与其他商品不同。”当然不同。五千年来，黄金一直就与其他商品不同。 黄金价格有上涨的时候，也有下跌的时候，这其中并没有什么特别之处。当然，黄金具有保值的作用，可是小麦、玉米、铜其实也具有保值的作用。这些都是商品，有些商品的价值可能高于其他的，然而他们以前是商品，以后也还是商品。
杀低追涨·循环不已 问：所谓市场疯狂的现象在各个市场是否有许多共通点？ 答：是的。这其实是一种循环。当市场行情在极低点时，有一部分投资人会因为其市场过低而开始买进，行情于是回升。然后，由于其基金面或技术面看好，买进的人日渐增加，因此促使行情维持不坠。接下来，投资大众看大家都进场买进，深怕自己没搭上这班利多列车，于是纷纷跟进。 我母亲就是这样。她常常打电话给我：“替我买进某某股票。” 我问她：“你为什么要买这支股票?”她回答：“因为人家都买，而且这支股票价格已涨了三倍。”最后，这种情况会引发疯狂的买盘，因 为人人都以为股价永远不会下跌。然而当市场行情过高，远超过其应有价值时，就会开始回跌、随着其基本面或技术面看坏，越来越多的人会卖出。接下来，投资大众看到别人都卖出，于是纷纷争先出脱手中持仓，最后引发疯狂的卖盘，促使行情进一步下跌，而到达行情过分低迷的局面。
认清基本面·再做进出 问：可否说一些亏损的交易经验？ 答：我在1971年8月做的一笔交易相当精彩。当时我在日本股市做多，在美国股市放空。然而在一个周日晚上，尼克森突然宣布美国不再实施金本位制度。我根本不知道这件事情，因为当时我正骑着机车在外面兜风。周一上班时也没有看报纸。结果在一周之内，日本股市就惨跌了20％，而美国股市则大涨。我们的多空部位遭到夹攻，损失惨重。
问：你当时难道没有立即改变你所持有的部位？ 答：当时的情况根本不容许你这么做。在日本股市的股票要卖给谁？谁又愿意卖美国股票？假如你想回补，情况只会更糟。面对当时的情况，你只好反省自己所持有的部位以及对市场的看法是否正确。如果是基本面改变而使股市走势呈现逆转，最好的方法便是尽快认赔了结。可是如果你认为基本面的看法并没有错，那么干脆什么也不要做，等待市场平静下来。
问：你为什么会对自己所持有的部位如此具有信心？ 答：根据我的分析，这项宣布并不代表世界末日已经来临，而只是美国政府一项新政策的宣示，并不能解决美国经济上的长期问题。
问：你的部位后来是否安然无恙？ 答：是的，毫发无伤。当时美国股市只不过是空头市场的反弹而已。
问：这么说来，你认为这是政府政策的宣示，不会对市场大势造成任何影响，因此你坚守原有的部位？难道说，当政府实施某些措施对抗大势时，就应该在大势反弹时放空？ 答：是的。以外汇投机为例，当央行试图支持某种外币的汇价时，你就应该反向操作。
人云亦云·非长久之计 问：投资大众对市场行为最大的错误观念是什么？ 答：认为市场永远是正确的。我可以向你保证，市场通常都是错误的。千万不要跟随市场一般的看法。你必须学会自我思考与自我判断。大部分的投资人都不会这么做，他们宁愿追随市场的走势。“市场走势永远是你的朋友”这句话其实并不正确。依样画葫芦很少能使人致富。与市场走势亦步亦趋，短期之内也许可以获利，但是绝对无法长久。
问：可是，事实上，你的交易风格就是长期跟随市场大势。你上述的说法是否与你本身的交易风格有所抵触？ 答：我所说的市场走势，其定义是不同的。我追随的是市场供需的大势。一般投资大众追随的市场定势，只是在于行情看涨时买进，看跌时卖出。
问：你所依循的交易原则是什么？ 答：尽量寻找市场的顶部与底部，决定是否要逆向操作。不过除非你真的了解整个市场，否则不要逆向操作。另外，要牢记这个世界不断在改变，要留心这些改变，并善加利用。你应该既能买进，也能卖出。
詹姆斯·罗杰斯二世的交易观念与技术很难三言两语道尽。不过，他的基本交易原则值得参考： 1、因其价值而买。如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，你也不至于遭到重大亏损。 2、等待催化因素的出现。市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一滩死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。 3、市场疯狂时卖出。这项原则说来容易，做起来却相当困难。罗杰斯的方法就是等待行情到达疯狂，分析市场行情是否涨得过高，在基本面确认后放空，确信自己的观点正确无误。然后坚持自己的空头部位，上述步骤中最困难的是最后两项。多少交易员能像罗杰斯一样呢？在金价675美元时放空黄金，然后在金价于四天内涨到875美元的这段期间仍然坚持自己的空头部位，任其蒙受重大损失，直到金价开始大幅回跌。 4、要非常挑剔。要耐心等待完全对自己有利的交易机会出现。千万不要为交易而交易，要耐心等待，直到具有高获利的交易机会出现，再投下资金。 5、要有弹性。不要划地自限，把自己固定于某个市场或某种交易型态上。许多交易员常常说：“我从不放空。”可是这些交易员的获利空间绝不会比既愿意做多也愿意做空的交易员来得大。 6、千万不要遵循市场一般的逻辑思维。换句话说，你必须要有自己的见解。谨记这项原则，你就不会在道琼工业股价指数从1000点涨到2600点，而投资大众都以为市场上股票供不应求的时候，糊里糊涂盲目地跟着买进。 7、在面对亏损的部位时，要知道何时该坚持，何时该出脱。假如你发现原来的分折错误，而且市场走势对你不利时，套句罗杰斯的话：“越早认赔了结、损失越小。”但是如果你坚信自己的分析与预测是正确的，就应该坚守自己的部位。不过，这项原则只适用于具有高明分析技术，以及完全了解自己所要担负风险的交易员。
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