伟大投资者的特质

要成为成功的投资者必须要对数字敏感。虽然投资决策中很少涉及复杂的计算，但成功的投资者具有对数字和概率的'感觉'。

对数字敏感的重要体现之一，是理解财务报表。会计是一种商业语言，伟大的投资者对报表驾轻就熟，因为报表向他们展示了一家公司在过去和未来的表现。

熟稔财报的目标有两个，第一个是将财报的枯燥数字转换成体现公司价值精要的自由现金流(free cash flow)。计算自由现金流需要用公司的现金收益减去公司投资对现金的消耗，公司投资包括了流动资金投入、现金收购和资本开支等。自由现金流是扣除对未来发展投入的现金后，'剩余'的可向股东分配的现金量。

虽然收益是衡量公司经营表现最常用的指标，但伟大的投资者非常清楚收益增长跟价值增长是两回事。如果公司对未来的投资不足，或投资未能产生'合适'的收益，公司可以在增加收益的同时毁灭价值。所以，精明的投资者一般更关注未来自由现金流的现值所代表的公司价值，而非公司当期收益情况。

熟稔财报的第二个目标是理解公司战略与价值创造间的联系。最简单的方法是对比同行业两家公司财报的每一条数据，从公司分配资源的方式，推出其在行业竞争中所处的位置和所采取的竞争策略。

更简便直接的方式是看公司的投资资本回报率(ROIC: Return On Invested Capital)。ROIC由两部份组成，盈利率(税后净营业利润/销售收入)和资本流速(销售收入/投资资本)。拥有较高盈利率和较低资本流速的公司采用的是差异化竞争策略;而拥有较低盈利率和较高资本流速的公司采取的是价格策略。因此，对公司赚钱能力的评估，本质上是对公司能维持现有竞争优势多长时间的评估。