A股未来的正确打开方式

平常心 2017-12-09

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作者简介：

李建芸，中信建投证券首席投资顾问

执业证书编号：S1440610120356。

15年证券从业经历，中信建投证券“智多星模拟炒股大赛”综合收益率第一名。熟悉资本市场各类交易规则及盈利模式，擅长把握事件驱动及基本面结合的价值投机方法，注重个股成长空间与安全边际。

目前负责产品：《智慧1号（股票池）》、《热点出击》

是不是这两天市场跌的有点怀疑股生？这篇文章不仅是来给你打气的，更是想告诉你跳出自己的视野，站在更高层面来看看A股未来的正确打开方式。

国际视野看待A股未来

沪、深港通流入内陆的资金不断增长；放宽对金融机构外资所有权的限制，促进专业投资者加强与外部世界的联系，今年外资金进入A股市场已达到了万亿水平；明年A股即将加入MSCI指数；中金报告中称，未来5-10年外资在A股的持股比例有望上升至10%，平均每年从海外流入A股市场的资金规模在2000-4000亿元人民币左右。A股国际化道路已经开启。所以现在我们应以国际视野去看待A股未来。

今年以来，A股市场走出了一九行情或者是漂亮50与悲惨3000的行情，业内对结构性慢牛的言论越来越多。结构性的慢牛究竟是什么样的，让我们来看看其他国家走出的长期结构性慢牛是怎么样的。

世界各国结构慢牛样式

其实结构性行情是各国股市慢牛走势的基本特征，大家常常感慨美股、港股大牛市，其实他们都是结构性的牛市，都是在少数行业龙头不断新高的基础上对应大量横盘震荡和一路新低的垃圾股，这些行业龙头的代表都是我们耳熟能详的公司：苹果、特斯拉、亚马逊、伯克希尔哈撒韦、瑞辉、腾讯、恒大等，而一路新低甚至退市的股票更是千百计的数不胜数，只是大多是一些不知名的业绩差的企业，但就是这样也不影响美、港市场的牛市。事实上多年来，他们对这种大分化早已经习以为常，所以才有大量外资进入A股后抢筹我们的消费型白马，超级品牌等符合中国消费升级、产业升级等基本面好的公司。

中国的资本市场还年轻，还有很多制度需要完善，在向发达资本市场学习的同时会走出自己特色的道路，但大的趋势方向是一致的，从高层的引导价值投资到整个市场制度的建设及外资进入的势头，无不是在向结构性慢牛方向前进，今年才刚刚是个开始。

据西南证券整理的世界各国的慢牛的报告，2009年金融危机结束以来，过去八年时间里，世界各国的大部分牛市基本上都走出了一轮波澜壮阔的慢牛走势。不光是发达国家市场如此，新兴经济体和发展中国家资本市场同样如此。考察了美国、德国、法国、韩国、印度和巴西这六个国家的指数，发现基本上从2009年低点以来，各个国家指数涨幅最高达到300%多，最低也有100%多。在这个过程当中，各国的慢牛行情基本都呈现出结构性状态：大部分公司的股价涨幅跑不赢指数，而有 20%-50%不等的公司涨幅甚至为负值，即这些公司的当前股价低于其2009年金融危机低点时的股价。是不是跟今年的A股很像呢。

从深层次的逻辑层面来看，当一个国家的经济持续增长时，如果该国的优质企业能够充分上市，那么该国的股市就应该是一个长期慢牛状态。从下图看，绝大部分国家的股指远超本国GDP涨幅。但在中国，GDP涨了4倍多，指数才上涨1倍左右，大幅跑输经济增长，这种背驰却有中国的特殊性，但随着制度的完善，代表中国经济增长的优质企业的成长与回归，A股这种结构性慢牛会越来越明显。