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编者按 不管是机构投资者，还是普通投资者，如果业绩差强人意，一定是没有抓住市场博弈的核心逻辑。那么核心逻辑是什么，是业绩，是规则，还是人性？在投资博弈的背后，位于最核心的，我理解并不是低买高卖、价值投资这样的基本原则，而是人性。人性的复杂程度，超出了投资学基本原理以及数学算法所能解释的范围。更多的是从投资行为学或者哲学范畴来进行考虑。 说到这里，不能不提一下2017年诺贝尔经济学奖得主，行为金融学泰斗，同时也是一位业绩优异的基金经理，理查德·泰勒（Richard Thaler）。我们来看一下他的研究成果，虽然绕口，但却是至理名言，作为揣摩人性的基本读本，投资者每天诵读一遍都不为过。 完全理性的经济人不可能存在，人们在现实生活中的各种经济行为必然会受到各种“非理性”的影响。很多从传统经济学角度看来是“错误”的行为，经常被忽视，但往往正是这些行为导致了那些“看起来很美”的决策最终失效乃至酿成恶果 我们看到，在理查德·泰勒的主要观点当中，通篇都没有提到我们耳熟能详的业绩以及价值投资等词语,反而是把人性的矫枉过正研究得非常到位。是价值投资不重要吗？怎么理解它和人性博弈之间的关系？ 投资者都很清楚，关于价值的基本判断，比如说市场存在高估和低估，并不是市场一定会出现下跌和上涨的必要逻辑。我们经常看到这样的情况，已经高估的市场仍然继续上涨，已经价值明显的额市场却在跌跌不休。 短期来看，市场的波动和价值无关，巴菲特也这么说过，但是短期有多短，从历史过往的行情来看，短期并不短，偏离价值的行情可以一个月，也可以是一年，甚至是数年。在背离价值的日子里，投资者只能和人性作伴。 其实，投资者即使在基本面研究上乏善可陈，但是如果能够参透人性，严守规则，依然可以做到笑傲江湖。我们崇尚价值投资，但也不能将价值投资绝对化，这是投资者必须跳出的一个误区。 有人说价值投资是市场当中的一副面具，背后依然是人性驱动。虽然我对此不完全认同，但是价值和人性在投资殿堂中确实处在不同的的层次。兼听则明，偏听则暗，条条大路通罗马，对于投资更是如此。 |
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